主持人：我們看到上週在市場資金面的改善之後，環保股出現了率先的反彈，所以大家都在想說，在這個時點上，是不是環保股佈局的一個機會，如果答案是肯定的話，又應該採取什麼樣的策略？
招商證券環保行業首席分析師 朱純陽：對，我覺得從一箇中長期來看是一個佈局機會，中長期指的是大概兩個月到半年這樣一個時間段。因為之前環保股下跌，市場很多擔心是對資金的擔心，從而引發了對中長期業績的擔心，但是半年報情況已經逐漸披露出來了，這種擔心在股價上已經明顯地反映過來了，所以這個時候再伴隨資金面放鬆可能性的延伸，環保股出現比較好的表現，應該做一些積極的配置。
主持人：談到環保板塊半年報，作為行業分析師，你關注的一些要點在哪裡？
招商證券環保行業首席分析師 朱純陽：環保因為有特定的屬性，所以它的半年報觀察的特點和普通的行業可能不太一樣，可能要看得更加細緻一些。包括我們看現金流量表，很多人會看叫做經營型現金流的淨額，但是實際上我們看環保板塊，應該再往細看一下，我們經常會看提供服務及銷售商品所收到現金，用這個現金指標去比上收入來得到它真正收到現金的比例變化，而不是直接看淨額的變化。
第二點，很多人會看企業的應收賬款，覺得應收賬款佔比比較大的話，就是一個負面的情況。但是環保有它的特定屬性，應收賬款本身就是比較大，這時候我們應該評價應收賬款的年限，一年期的佔比是不是在變大，如果在變大的話，那麼說它是一個比較好的應收賬款，還有應收賬款之後還有一個應付賬款，因為環保板塊都是政府項目，如果應付賬款同期變大的話，我們說這也是一個比較好的現象。
主持人：其實你剛才談到，還是比較關注整個環保板塊的現金流。但是我們也知道，東方園林，環保板塊裡面的白馬，近期出現了債券發行遇冷的事件，同時也有很多的環保公司都在不斷收到訂單，你怎麼看這兩個現象？
招商證券環保行業首席分析師 朱純陽：一個公司，它可能需要兩個東西才能夠把未來走好：一個東西，它有很多訂單，導致它有很好的業績增長，同時它也需要資金來匹配，來實現這些訂單工程進展的兌現，這兩者都是缺一不可的。在去年，資金並不是環保行業上市公司的主要問題，大家的關注點就會集中到它的業績增速上面去，而現在資金的匹配在整個行業都出現了一些問題，所以這個時候訂單反而是退到了一個次要層面，而資金面上升到了主要層面，所以現在資金面的寬鬆和收緊對環保板塊股票的漲跌幅起到了決定性的作用。
主持人：我們也關注到最近你在研究報告當中提出說整個環保板塊已經到了一個由守轉攻的階段，為什麼得出這樣的結論呢？
招商證券環保行業首席分析師 朱純陽：從兩點來看：第一點，現在整個半年報的業績預告已經結束了，不管是負面的還是正面的，基本上結束了，所以這個時候環保板塊開始進入整理期；另外，我們看到大概在6月底的時候，各個部門開始對環保企業，對市政項目的建設開始出現資金定點支持的跡象，這個時候我們看到，資金出現了一定寬鬆的預期，這個時候我們覺得環保板塊開始進入到由守轉攻的階段。第二方面，環保板塊長期來看，比方一年到兩年，是一個產能在不停地被需求的行業，這個行業長期是不可能受制於資金的限制的，因為資金一定會匹配過去，這是一個必然現象，只是一個時間點的問題。然後我們覺得這個時候看到了一些變化，我們覺得這時候可以配置，如果這個時候變化沒有兌現，那未來的變化也一定會實現，所以我們在不停地找這個時機。
主持人：那這個時機現在是否已經出現了？從策略的角度怎麼去把握這種機會？
招商證券環保行業首席分析師 朱純陽： 現在說實話還是左側，因為我們看到的是宏觀和中觀的資金的放鬆，但是對環保板塊本體的一個直接的資金放鬆還沒有看到。右側的時候我們看到什麼標誌，環保板塊公司的實體項目拿到了銀行貸款，這個時候就不用再觀察，這時候是純的右側，就可以放心大膽地進攻。
主持人：基於這樣一個判斷，現在整個環保板塊的細分行業當中，您最看好的排一個序的話是怎樣的？
招商證券環保行業首席分析師 朱純陽：當前市政環保領域是我們最看好的，因為市政環保領域對資金松和緊的敏感度是最大的；第二個板塊，我們叫進可攻，退可守的板塊，是設備服務板塊，這個板塊，我覺得分為三個子行業，一個叫做監測行業，一個叫做環衛行業，一個叫做危廢行業，這三個子行業它的增長都還不錯，大概年度在20—40%左右的利潤增速，同時這三個子行業，你會發現它的現金流是不缺的，它可能是一個確定性比較好的品種，但是如果是資金變鬆的話，彈性比較大的還是市政環保板塊，基本上是這兩個板塊之間，我覺得投資者可以根據自己對未來資金形勢的判斷來做一些選擇。
主持人：你最看好的市政板塊當中，你覺得要挑具有什麼樣特徵的公司？
招商證券環保行業首席分析師 朱純陽：市政環保板塊其實也分了水、氣、固幾個主要的子項。這裡面，水的子項其實是最重要的，因為水的子項它的空間是夠大的，可以孕育比較大的公司。同時水的子項，也是目前政府投資資金最緊張的一個領域，所以還是那句話，找資金彈性最大的子板塊，水板塊是比較好的一個方向。
主持人：設備服務板塊，你覺得如果再去做細分的話，又要去關注什麼樣的特點？
招商證券環保行業首席分析師 朱純陽：看增速，因為現在我們有一個指標叫做PEG，大家很多人會看PE，大概多少倍估值，但是忽略掉還有一個G，叫做增速，如果它估值是20倍，但是它增速是40%，我們覺得這個PEG是個比較好的PEG。如果增速是20%，估值也是20倍估值，這時候我們說PEG稍微差了一點。所以三個板塊裡面我們排序的話，現在目前是監測板塊排序靠前，因為監測板塊中報增速都在50%以上，然後是環衛板塊，然後是危廢板塊，基本上是這樣一個排序。
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（本期製作：徐燁 稿件來源：央視財經頻道《交易時間》 微博@央視交易時間）
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