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全球最大的芯片设计龙头博通于美国纽约时间2018年7月11号正式发布，收购企业IT暨软件领导厂商CA Technologies，收购金额达189亿美元，预计2018年第四季便可完成收购。CA Technologies拥有超1,500项专利，目前还有950项以上的专利正在申请当中。据媒体报导，博通此举引来华尔街分析师看法两极，当天博通股价也出现下跌情况，显然投资人对于此一交易不甚看好。
博通以收购提升财务结构表现
博通之前为了收购高通，闹得全球科技产业满城风雨，到了最后，则是被美国总统特兰普一声令下，使得博通放弃收购高通一案，至此两大芯片设计厂商间的并购攻防战也正式告一段落。
众所皆知，博通在整体财务表现能有如此亮眼表现，除了该公司在通讯基础建设与企业IT设备扮演相当重要的角色外，其实有很大程度是来自该公司不断采取收购芯片供应商的作法，一方面强化解决方案的完整度，其次可以透过财务操作，逐年拉抬其毛利率与营利率等各项财务表现，这也是为何博通近年来深受投资人喜爱，近年股价不断拉抬的重要原因。
然而，在这屡屡发动并购的背后思考逻辑，博通锁定的目标，皆是营业额颇具规模，能够一次拉抬博通整体营收的中型甚至是大型芯片厂商。但收购高通失利后，博通失去了重要标的，自然也就失去了拉抬股价的成长动能。
换言之，博通若要持续为股价拉抬，为投资人增加信心，那么就必须采取积极的并购策略，但眼下并没有合适的公司可让博通收购，以NVIDIA为例，虽然该公司的营收规模十分适合成为NVIDIA的收购目标，但就股价表现而言，NVIDIA则是胜过博通。
再者，以NVIDIA近年表现可说是气势如虹，NVIDIA根本没有让博通收购的理由。至于其他芯片供应商在博通眼中，即便营收成长表现不俗，但仍无法成为支撑股价成长动能，最主要原因在于营收规模不够。
收购CA，对博通营利率表现没有加分效果
因此博通只好转换方向，将目光放在CA身上。观察CA近2年营收表现，CA营收规模约为博通的20%左右，年营收达40亿美元左右。乍看之下，虽然合情合理，但细看博通与CA的营利率(Operating Margin)表现，前者约略赢过后者大约有10%左右，若进一步合并计算后，对于博通营利率并没有实质上的帮助。
尽管博通声称，收购CA长期对于博通拓展市场机会有相当大的帮助，而一旦完成CA的收购后，短期内对博通的营收会有不少助益，博通在股数不变的情况下，净营收若能有所提升，那么对于EPS表现，就会有正面加分的效果，那么对博通的股价应该也有正面助益才是。
文丨拓墣产业研究院 姚嘉洋
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