医疗圈的黑天鹅事件一桩接一桩。这不，“假疫苗”还没走，“假医生”又来了。

7月30日，美年健康（002044）被指用冒牌医生体检，盘中放量跌停，并拖累整个医药板块。相关概念股也纷纷下跌，不少重仓基金相应踩雷。事件发生之后，人们也把视线投向了体检。今年医药行业屡屡爆出黑天鹅事件，医药股还能不能碰？

事件回顾

7月30日，一篇名为《美年大健康：如果人死了，你就只能挣一次钱了！》文章在网络曝出，美年健康被质疑用早已死亡的医生违规签发医检报告等内容。

美年健康30日发表声明9点16分在微博中回应称：近日，我们关注到有网络和自媒体恶意传播有关美年大健康的不实信息，经查，广州美年富海门诊部有限公司离职员工谭翠连女士因劳动纠纷在多个网络平台发布《工作了4年的A股上市体检机构说跟我不是劳动关系》等文章，并联络自媒体“包不同”发布《美年大健康：如果人死了，你就只能挣一次钱了！》的严重失实报道。美年大健康

关于举报人所指陈飞雪医生已经去世的说法，陈飞雪医生本人已经通过其微博和媒体方式发布视频辟谣。陈飞雪是美年健康执照工作医生，且仍在工作岗位。

之后，深交所中小板管理部也向美年健康发出关注函，要求美年健康对多地违规经营、误检漏检频出、医生无证上岗、体检服务质量差等问题作出书面说明。

于是在30日晚，美年健康发布公告再度进行澄清。公告称，近日，美年大健康产业控股股份有限公司（以下简称“美年健康”或“公司”）关注到个别媒体发布了标题为《美年大健康：如果人死了，你就只能挣一次钱了!》、《美年健康被爆医生多数是冒充，不知职业资格证是啥》、《美年大健康跌停：被指用早已死亡医生违规签发报告》等文章，并被多家媒体转载。公司对媒体报道的有关内容进行了认真核实，现就其中的不实内容进行如下澄清：

但是美年健康也被一些媒体挖出确实存在管理上的问题。

21世纪经济报道记者调查发现，美年健康的确有多家门店曾因为员工未持证上岗、放射设备等问题被多家政府部门行政处罚。

2017年8月，上海卫计委对美年大健康上海美锦门诊部开出行政处罚，其未经批准擅自变更放射诊疗项目或者超过批准范围从事放射诊疗工作，未对放射诊疗工作人员进行个人剂量监测、健康检查、建立个人剂量和健康档案等。

2017年11月，上海市卫计委对上海美锦门诊部开出行政处罚，其使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作。2014年到2018年，美锦门诊部十次被上海卫计委处罚。

2018年2月，上海静安区卫计委曾对美年大健康上海美智门诊部做出行政处罚，允许未取得护士执业证书人员上岗。

美年大健康上海美宜门诊部，2015年到2018年六次遭遇上海卫计委处罚，处罚原因包括未建立消毒管理组织制度等；上海美年门诊部，2014年到2017年五次被上海卫计委、市场监督管理局、税务局等处罚，处罚原因包括生产销售商品不符合保障人身财产安全要求、未取得《医疗机构执业许可证》擅自执业等；上海美横门诊部，2015年到2018年八次被上海卫计委处罚，处罚原因包括诊疗活动超出登记范围、未取得护士执业证书人员上岗等。

市场反应

7月30日，美年健康开盘即遭遇跌停，盘中短暂打开，但瞬间又封住跌停板，截至当天收盘，报收19.53元，总市值610亿元，一日之间蒸发近68亿元，换手率为1.23%，主力资金净流出6582万。

值得注意的是，昨天下跌的不仅有美年健康，刚刚从问题疫苗事件冲击下有所恢复的医药板块昨天也再次重挫，6只个股跌停，42只个股跌幅逾5%，板块整体市值蒸发近800亿元。

今日美年健康股价止住了下跌的趋势，看来市场还是想再看看后续的发展。

据Wind数据统计显示，从7月23日至7月30日短短一周，申万医药生物行业累积下跌6.07%，共计2436亿元市值灰飞烟灭。

基金方面，多家基金公司踩雷。

根据基金二季报持仓数据，29家基金公司80只产品共持有1.9亿股美年健康，按27日收盘价21.7元，30日最新价19.53元计算，日浮亏约4.1亿。

数据显示，目前持仓市值靠前的分别为汇添富基金、富国基金、长信基金、宝盈基金等。

其中，汇添富共有10只主题基金持有美年健康，持股高达10637.94万股，占流通股比例的8.08%。

美年健康基本面如何？

• 业绩亮眼？

公司上市以来持续扩张并购，2017年美年健康收购慈铭体检72.22%股权，收购完成后，美年健康占第三方体检行业市场份额将近20%。

其最新公布的2018年半年报显示，报告期内，公司实现营业收入34.90亿元，同比增长57.66%

美年健康的主要收入来自于体检服务。2017年年报显示，体检服务带来的营业收入为61.42亿元，占总营收的比重为98.54%；2016年该数据为99.28%。体检服务的毛利率为46.87%，较上年同期增长1.62%。

在体检业务中，人工成本和房租物业占据着重要的地位。2017年，美年健康人工费用和房租物业的支出分别占到了营业成本的32.49%和16.60%。

• 管理难？

美年健康2017年年报显示，“2018年公司加速体检规模扩张和网点下沉，在现有400多家体检中心的基础上再新建200家，实现全年600家体检中心、服务3000万人次的战略目标。到2020年底，预计达成1000家分院的战略目标。 ”

快速的扩张带来一个较大的问题便是，专业的医疗从业人员能否跟得上扩张速度？

体检行业是个需要精细化运作的行业，如何保证足够多持证人员满足工作需要，以及对这些人员进行有效管理就成了一个很大的现实问题。

美年健康近两年销售费用和管理费用占毛利润的比重分别为66.92%和66.63%，虽然说销售规模的扩大会带来销售费用和管理费用的增长，但似乎毛利润并没有得到充分的提高。管理能力比较一般。

• 估值如何？

在此次事件爆出前，ValueGo对美年健康的估值为8.99元/股。

ValueGo评价：该公司的产品竞争力一般，公司的管理能力在该行业中有待提高，公司的营收增长比行业快，公司的收益增长比行业快，公司在产业链的地位很弱，公司依赖资本支出保持竞争力的程度较高。

可见增长能力快是其一大亮点，但是管理能力不足也成为制约其发展的重要因素。这次的“假医生”事件便是体现。

这类黑天鹅事件爆出后，公司经营的稳定持续性已经发生重大变化，不适用剩余收益模型的稳健性、持续性的基本原则，单从财务方面进行预测意义不大。估值的可靠性会受到一定的影响，故出于谨慎原则，暂时不提供估值。

医药板块连连出事，那么医药板块还能投吗？

我们投资逻辑依然还是要看这家公司的基本面和估值的。受利空消息影响，医药板块很多公司股价回调，但大部分公司基本面没有出现消极变化，长期来看，股价实际上还是在向合理区间回归的。

ValueGo对医药行业的估值中，处于低估的公司有：辰欣药业，永安药业，德展健康等等。

具体的公司分析和估值分析，以及更多医药公司查询，欢迎来ValueGo小 程 序查询。

谈谈体检

最后我们再来谈谈体检这件事。小编我对体检行业并不太了解，一般体检都是直接去三甲医院的。那这些体检机构到底是怎么回事呢？

现在很多人都抱怨去医院体检贵，那么这些体检机构的价格如何呢？小编我随便上网查一查专门的体检机构，诶价格还挺便宜的。相比起大型三甲医院，人也相对少些。看起来还不错的样子。一些公司组织体检，还有团购价、企业价，大大节约了体检费用。

对于这些体检，专业人员表示，如果身体真的有所不适，还是要去正规医院检查。这类体检只能做个参考。

随着老年人口的增长，居民健康意识的提高，以及我国政策对健康产业发展的重视，将有越来越多的人去体检，需求增长的同时，体检机构也在增多。

公立医院体检机构为主，民营专业体检机构为辅是目前我国健康体检市场的格局。民间体检机构将补足部分医院体检机构不足的方面。民营机构作为新兴势力，增长潜力巨大，正在快速崛起。

从行业整体规模来看， 2015 年健康体检行业规模约为 940 亿元，相较于 2009 年的 231亿元增长了约 306.9%， 6 年复合增长率 CAGR 为 26.4%。假设未来 5 年的行业复合增长率可以达到 22%，预计 2020 年市场规模将达到 2540 亿元。中国健康体检市场规模将保持 20%以上的增速。

从健康体检人次数来看，健康体检人次从2011年的3.44亿人次增长到2016年的4.52亿人次，年复合增长率4.66%。

（数据来源：中国卫生统计年鉴、中商产业研究院）

2016年健康体检的人次仅4.52亿，占全部人口的比例32.68%，根据相关数据，美国、日本与德国的健康检查率已经高达73.4%、74.2%和96.9%，也就是说我国健康体检的覆盖率还很低，可提高空间还很大。因此，随着我国的城镇化率不断提升，健康体检的需求还将进一步提升，

（数据来源：统计局、中商产业研究院）

我国体检上市公司还有哪些呢？一家是爱康国宾（美股），还有一家是瑞慈医疗（港股）。大家也可以关注一下。

医药行业屡屡爆出黑天鹅事件，实际上也给各监管部门提了个醒。这些公司事关公众健康安全，监管层面应该趋严，加强执法，用公正规范的监管，恢复和树立民众对中国医疗行业的信心。

最后祝大家健健康康！

閱讀更多 ValueGo 的文章

關鍵字: 慈铭体检 健康 汇添富基金