PTA三天跳涨10%,接下来该怎么办?看看他们怎么说?|圆桌解盘

PTA三天跳涨10%,接下来该怎么办?看看他们怎么说?|圆桌解盘

PTA三天跳涨10%,接下来该怎么办?看看他们怎么说?|圆桌解盘

曾经总是“平稳前行”的PTA近期却连续几日暴涨。今日最高涨至7074元/吨,最低价6874元/吨,收涨4.77%。虽然形式看似一片大好,但PTA的异动反而使市场变得更加复杂。此轮上涨的原因是什么?后续PTA市场又会如何发展,其中隐藏的风险又有哪些?为此,大宗内参特别邀请几位PTA相关专家来为我们进行全方位解读。

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如果说去年是PTA行业复苏的元年,那么随着高开工和高利润的出现,行业整体无疑重回景气周期。

原料成品库存双低,消费增速连创新高,需求延续去年以来的强势是目前连续暴涨背后的主要原因。随着4月之后聚酯产品的大幅去库存带动的PTA去库存,PTA社会库存再度跌至历史低位。PTA期现价差结构从原先远月升水逐步演变成贴水,且贴水时间已经超过一年以上,近期更是出现了现货大幅升水9月盘面250元/吨以上的走势。而聚酯部分产品的库存基本跌至历史新低。PTA供应端过去三年产量增速有限,而聚酯连续两年维持10%以上的同比增速,在此基础上需求端的走强毋庸置疑,需求的走强带动整体产业链的健康运行,原料的涨价也就成为必然的结果。

对于后市的看法,如果年内PTA供应维持现状,聚酯端开工没有明显缩减的前提下,也许贴水的幅度会缩小,但贴水的结构难以改变。国内 PTA工厂在8-10月依旧有一些装置有检修需求,而旺季还有1个月左右时间来临,因此中长期看平衡表上的供需错配可能不会有太大改变,中长期来讲,PTA依旧是值得做多头配置的产品。从风险角度来说,短期涨幅过大,后续的换手是否能够跟进,存在一定疑虑,目前的博弈已经从基本面博弈转移到资金和情绪的博弈,且聚酯各产品利润近一段时候由于聚酯原料的价格大幅上涨,反而出现下跌,部分产品甚至出现亏损,在如此强势行情下,

追高需谨慎。

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PTA 价格涨到目前的位置,虽是意料之外,但也情理之中。七月初的上涨主要源自成本端石脑油和 PX 的推动。石脑油方面,今年虽然美国那边汽油库存较高,但是欧洲和亚洲这边相对较好,加上今年全球范围凝析油供需偏紧,进一步推动石脑油的走强。目前石脑裂解价差接近 120,已经处于较高位置。而 PX 端,下游 PTA 的高负荷运行为 PX 带来了强有力的需求支撑,而供应端装置的故障与负荷不稳定为 PX 的走强做了铺垫。

七月中下旬的上涨,来自下游需求高负荷和上游供应端的演绎。进入 7 月,下游虽仍存在江苏地区环保检查的扰动,但是负荷并未预期那么弱。而 PTA 一端,有效产能从过剩到平衡的转换使得行业出现满产仍去库的现实。中间两次台风带来物流的受阻,进一步加剧了现货市场的紧张状态,而供应商主动收货使得市场情绪进一步激发,PTA 期货势不可挡。到目前的位置,原油中性,石脑油和 PX 估值不低,但供需紧张格局仍未缓解,因此未来加工费或进一步扩大,PTA 绝对价格或仍有上行空间。在主力合约换月之际,九月的矛盾在于现实的紧张。一月的分歧在于下游的承接,而从目前的情况来看织造虽有反抗,但其样本分散、传导较慢,难以通过该指标来判断行情。因此,能化板块中 PTA 仍维持多头思路。

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近两年PTA行业景气度一直处于上升周期中,供需结构持续改善,2018年下半年PTA走势犀利,涨势如虹,受诸多利好因素推动:首先,PTA供需是推动此番上涨的决定性因素,自2018年4月以来,PTA重拾去库存进程。截止到7月末,4个月累计去库存70万吨左右,仓单逐步流出,目前显性库存仅剩不到10万吨,给予多头强大的信心及动力;其次,成本端油价重心不断抬升且PX因装置问题供应偏紧自7月中下旬价格呈现单边上行态势,并刷新近四年内新高,成功突破1100美元/吨关口,给PTA上涨提供强有力支撑;再次,离岸人民币接连创下新低,盘中一度跌破6.9,汇率下跌利好国内商品市场,提高PTA成本的同时并刺激了PTA下游及终端产品的出口,为PTA的上涨起到了推波助澜的效果;最后,从国内股市期市来看,因楼市调控趋严、股市一路下挫,近期在央行放水的环境下,短线期货市场得到了资金的追捧,尤其是近期化工板块品种先后接连上涨,为PTA价格继续上扬营造了一个良好的氛围。因此,在诸多利好推动下,PTA市场做多情绪浓烈,绝对价格连创新高。

针对后市仍需要关注以下几点因素:1、油价及PX走势;2、汇率走势;3、基差走势;4、下游聚酯及终端跟进情况;5、交易所公布政策等。

短期来看,笔者观点继续维持7月份看多思路。从技术上看,价格有望冲击7400点一带,但仍需要基本面的配合,若基本面出现重大不利变化,价格或难以继续大幅攀升。目前,随着PTA价格进一步走高,风险在逐步加大,资金作用明显,笔者不建议高位再新进多单,前期多单顺势而为,高位价格波动异常剧烈,注意控制风险!

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我们认为,

PX去库叠加人民币贬值带来的成本推动是这一轮大涨的主要原因。油价维持高位震荡,同时PX方面,截止6 月,PX社会库存约在240 万吨,供不应求的格局延续。国外炼厂挺价明显,开工率明显下滑,石脑油供给减少,而人民币的贬值也进一步推动了PTA价格。

在油价震荡的格局下,预计后期成本端对PTA价格的提振将呈现边际递减。当前的PTA市场呈现出供应紧库存低的格局。现货升水期货盘面的格局持续,预计未来一个月去库存方向不会改变。加工差方面,虽然期现市场价格均上行,但现货加工差依旧维持在每吨700-850元的水平。装置方面,8月恒力与逸盛440万吨的检修在一定程度上提振了市场情绪。

中长期而言,从去年开始的行业整体去产能使得当前市场的供应减少,我们依旧看好PTA加工费扩张,价格中枢上移。短期来看,价格变动的矛盾点在于下游需求。

伴随着PTA价格的走高,下游聚酯工厂利润大幅压缩。PTA下游生产商显然对于当前的高成本产生了抵触情绪。经编近年来产能扩张较大,赢利空间大为缩窄,在当前涤丝价格相对偏高的情况下,经编利润压缩厉害,桐乡市经编商会发布停产倡议书就是最好的证明。此外,当前中美贸易摩擦进一步升级,而我国纺织行业的进口依赖度高,终端需求一旦受到影响,将不利下游开工率的维持。

策略上,7100-7200一线多单可止盈观望。套利方面,9-1价差已经升至500元/吨,建议正套止盈离场,等待回调后再度介入。近期需要持续关注美伊局势的变动,谨防油价大幅波动;同时还需要注意中美贸易摩擦及下游的开工情况。

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PTA这波上涨主要是由成本端PX以及自身供需基本面所驱动。

从PX端来看,由于三季度国外PX产能检修产能460万吨,亚洲PX库存去化良好,导致PX阶段性供应紧张,日韩炼厂顺势挺价,PX从7月19号的1006美元上涨124美元,至8月6号的1130美元。按照原料消耗换算成PTA成本端的上涨大约为600-700人民币左右。而国内PX装置检修主要集中在4季度,预计检修485万吨左右,在PX新装置投产之间,预计PX不会有太大的供应压力。

从PTA自身的供需来看,自4月份以来,由于聚酯开工持续向好,PTA开始去库,截止7月PTA社会库存去化至65-70万吨左右,库存水平处于近几年低位。同时,大厂持续回购PTA现货导致目前PTA流通库存低,传闻有大厂已经超卖8月现货,PTA阶段性供应紧张。进入八月之后,8月1号恒力220万吨装置检修,8月6号逸盛220万吨装置检修,在现有检修计划之下,PTA8月预计库存将会持续去化,供需偏紧状态不变。

就上游以及PTA自身而言,PTA8月预计维持偏强状态。目前来看,PTA的风险点在于下游对于上游涨价的接受度。6号(今天)下午经编协会开会发出减产倡议,武进市经编企业倡议消耗完原料丝之后停产放假,同时江浙有一些聚酯厂计划停掉部分生产线,河南福建地区也有工厂考虑减产操作。后续需要关注下游减产对PTA的影响,但由于目前PTA整条产业链库存均处于低位,下游向上传导需要时间。

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PTA的核心逻辑以及技术分析已经在上期PTA尚未启动突破6000时分析过,请参考《黑桃杰克:原油强势背景,是否为此品种带来了更大的展现舞台?| 技术解盘》。

针对PTA,今天我对一些重点方面做些提示:

1、PTA趋势持续时间:根据历史经验,PTA牛市到来一般能够持续一年到一年半的时间,目前只持续了半年;

2、交易策略:做多PTA期货,效果会比做多PTA股票好;PTA股票不上涨主要受到大盘的影响;

3、周线压力:PTA指数 7400;7500;7800;

4、机构套利策略:目前价差500元,可以考虑尝试91反套;

5、单边策略:多单持有;

6、关注与原油相关:沥青或甲醇;

7、风险点:贸易战不确定性可能导致需求萎缩。

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PTA的行情,持仓菌在7月22日的《2018投资大灾之年,钢厂还能独笑多久?| 持仓八卦 》内容中就提示大家做多PTA抛弃螺纹钢,虽然持仓菌猜到了开始,但是这波上涨的波幅也是超出持仓菌预期的流畅。从持仓数据来看,这波做多PTA的主力是永安期货,有意思的是在7月30日出现过一次逆向移仓,急涨行情也在此时一触即发。

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上图数据显示,7月30日,永安席位有过一次逆向移仓动作,从TA901向近月合约TA809移仓了1.8万手。移仓之后永安持续保持减近月加远月的动作。然而今天近月合约与远月合约却双双出现减仓,根据持仓菌的经验,这是筹码开始松动的信号。

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从远月合约来看,今日筹码松动主要发生在多头方面,主力多头大多在减仓,而主力空头则加仓较为坚决,前五净空头席位合计持有空单量为15万手,而前五多头席位持有净多单只有9.5万手,预计短期涨势结束的概率较大,未来或进入休整期。

预计短期涨势结束的概率较大,未来或进入休整期。建议前期多单减仓处理,不宜过分追多,或者可以执行买近抛远的正套操作。

李公然

东海期货黑色资深研究员

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