——金斧子投研資產配置建議
全球經濟依然在復甦的通道上，利率水平也處於量化寬鬆政策以來從低走高的過程中，戰略上我們建議超配權益類資產、低配固定收益資產和優化配置商品資產的大方向沒有改變。但今年以來全球經濟復甦景氣度從高位有所下降，復甦程度差異令各國貨幣政策取向分化，由此我們建議投資者資產配置在當前時點進行戰術性優化調整。
中國經濟增長相對平穩，貨幣政策在穩健中性基調下有所邊際寬鬆，外部風險事件可能出現反覆，企業盈利增長持續以及存量資金博弈格局下，A股結構性行情特點有望持續，著眼基本面良好、景氣度高的行業。PE/VC投資得到政策暖風的呵護，但股權投資也出現機構扎堆少數優質項目常態化的現象，投資人需甄別優質項目和優秀股權投資人，股權投資優化配置。
A股方面，從當前環境來看，經濟依舊運行平穩，盈利增速受高基數影響或有所回落、但仍能維持較好態勢，同時央行貨幣政策調控更加靈活、投放工具更加多樣，流動性也不會太差，因此信用事件不大可能引發市場系統性風險、區間震盪格局並未被打破。在市場存量博弈狀態下，結構性機會輪動加快，投資機會的把握還需要立足於基本面這一核心邏輯。一方面，業績增長穩定、與經濟週期相關性較低的行業有望穿越波動、獲得更好的超額收益；另一方面，大消費板塊整體盈利增速穩定，估值與盈利的匹配仍具備一定優勢。
PE/VC方面，基金數量及實繳規模增速提升，投資機構呈扎堆現象，具有領先技術優勢的企業及擁有基因優勢的集團子項目廣受投資機構喜愛。另一方面，大量資金追逐少數優質項目，機構扎堆將呈常態化，在選擇投資機構時，除考量市場研判、項目競爭優勢判斷等能力外，還需考量投資機構項目挖掘能力及項目來源渠道。
海外股市方面，受經濟復甦持續和減稅政策刺激下，今年美股盈利持續增長預期是大概率事件，但目前偏高估值和加息次數不確定性、以及貿易戰反覆仍可能給市場帶來波動。港股受到資金流變化的影響，短期資金流入很可能仍將受到美國加息和風險事件影響，但長期投資價值凸顯。
債券方面，資管新規落地後，監管因素從影響債市的急變量過渡到慢變量，影響債市的核心矛盾逐漸迴歸到基本面和流動性因素。貨幣政策保持邊際寬鬆，儘管年中流動性面臨跨季壓力，短端貨幣利率仍有望維持低位。此外，歐洲政局的動盪和中美貿易摩擦事件的反覆推升全球避險情緒，利好國內債市。當前國內經濟基本面穩健、海外方面美國加息在即，兩者制約我國債市利率下行空間。綜合來看，6月份債市大概率將延續5月下旬以來的回暖態勢，而利率品種與信用品種、高等級信用品種與低等級品種間表現將持續分化。
海外債市方面，美聯儲的加息週期在持續，各國和美債的利差將繼續對利率中樞形成壓力，債券仍需尋找受利率走高影響小的投資機會。
商品方面，黑色系供給側在高利潤支持下保持高位，需求相對平淡，價格或震盪偏弱；貴金屬方面，上行承壓，目前美元指數易上難下，對貴金屬形成較強壓制，但地緣政治風險存在對貴金屬有所支撐；原油受到6月部長會議上討論是否增加產量預期以及庫存去化較慢影響，但受煉油廠需求進入旺季，油價下跌空間有限。在美元指數處於高位下，商品價格波動較大。
現金方面，國內經濟保持穩健，資管新規落地後去槓桿控風險將會持續，貨幣政策為穩健中性的基調下也可能儘量減緩市場的峰谷，現金利率中樞有望維持。
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