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今日速览：

1.自 2017 年年初以来，山西国企改革不断升温，省领导多次讲话中强调山西国改的重要性，要求18家国有控股上市公司每年必须在资本市场有所动作，标志着山西国改在资本市场开始出现实质性进展。

2.食醋行业发展远未触及天花板，对比日本人均消费量，中国人的食醋消费量仍有三倍增长空间，公司是食醋行业龙头企业，过去经营不善导致企业基本面不佳，在公司清理副业和清偿债务之后，2018年将是公司业绩的一个重要拐点。

一、国改大幕开启，山西揭竿而起，低估值龙头有望再续辉煌！

自 2017 年年初以来，山西国企改革不断升温，省领导多次讲话中强调山西国改的重要性，要求18家国有控股上市公司每年必须在资本市场有所动作，标志着山西国改在资本市场开始出现实质性进展——601699潞安环能。

1.喷吹煤已成为公司拳头级产品，具有较强的议价能力。

喷吹煤作为公司最主要的煤炭产品，2017 全年销量回升至 1433 万吨。按当年生铁产量 7.1 亿吨，喷煤比 145kg/t 计算，喷吹煤需求超过 10200 万吨，公司市场占有率可达 14%，是行业中的当之无愧的龙头。

考虑集团约 1500 万吨的喷吹煤销量在内，2017 年潞安集团在喷吹煤市场中占有率可达 29%，拥有突出的议价能力。

2.在国内去杠杆去产能的背景下，公司产能逆势走高。

近年来公司原煤产量一直处于增长态势，2017 年更一举突破 4000 万吨大关，创出历史新高。在仅有少数整合矿投产的情况下，如此稳定的产能释放是与公司占比高达 96% 的先进产能密不可分的。

在安全环保检查日趋常态化的今天，先进产能已成为公司的隐 形优势，极大程度地享受供改带来的量价红利。

​3.具有潜在替代性，为下游提供高效作业。

喷吹煤可在钢铁冶炼过程中部分替代焦炭参与高炉还原反应，达到降低焦比的效果。在主要耗能环节加大喷煤比例，已成为当前钢铁企业节能减排、节约成本的有效手段之一。

此外，喷吹煤可用煤种广泛，目前已扩展到贫瘦煤和无烟煤。从长期来看，提高喷吹煤 的使用率也能缓解我国主焦煤的短缺问题。

​4.国改大幕开启，优质资产注入存预期。

自 2017 年年初以来，山西国企改革不断升温，省领导多次讲话中强调山西国改的重要性，要求18家国有控股上市公司每年必须在资本市场有所动作。

截至目前，大同煤业、山煤国际已正式开启收购集团持有的优质矿井，标志着山西国改在资本市场开始出现实质性进展。

公司控股股东潞安集团是山西省国资委下属七大煤炭生产企业之一，也是国内最大的喷吹煤生产企业。目前潞安集团主业已经变更为“现代煤化工”，公司有望在承接集团优质煤炭资产的基础上，进一步完善煤化工产业链，未来存在较大发展空间。

公司在 2017 年报中提及，2018 年将深入开展“剥离企业办社会改革、瘦身健体处僵治困、风险防控”三项重点工作，重点解决过往国企的遗留难题，为进一步激发市场主体活力、优化国有资本布局做准备。

至于市场最关注的资产注入方面，

公司作为集团旗下唯一资产上市平台， 资产证券化率仅为 37%，煤炭产量仅为集团 52%，营业收入仅占集团总量 15%，在资本运作上仍然具有较大的空间。

​二、行业3倍增长空间+沪港通持续增持，2018将是公司业绩拐点之年。

今日研报分享来自于中原证券——恒顺醋业（600305），研报核心内容如下：

1.食醋行业发展远未触及天花板，对比日本人均消费量，中国人的食醋消费量仍有三倍增长空间，增长空间主要来源于：

①餐饮消费的快速增长，尤其是近年来外卖平台、订餐平台等互联网餐饮消费的增长拉动食醋的消费需求。

②乡村市场的消费升级，随着农村居民收入的提高以及产品渠道的下沉，食醋的消费需求将增加。

③品类的扩容，食醋市场只占酱油市场的25%，市场较下的主要原因一是中餐的饮食习惯，二是醋的种类较少，未来随着新功能、新包装、和新种类的开发将有效扩大食醋消费市场。

④市场兼并整合，国内食醋企业6000家，其中仅30%是品牌企业，70%都是手工作坊，优质低价的产品充斥市场，龙头企业恒顺醋业市占率仅占5.6%，行业整合空间很大。

2.看好龙头企业恒顺醋业的理由。

①具备整合能力。

食醋行业完成对市场的的整合需要2个基本条件：一是产能的扩张；二是营销网络的扩张。

恒顺醋业2007年实施了20万吨香醋产能的扩张，加上扩张之前的20万吨的产能，假设满产的话合计产能达到40万吨，公司的市占率将达到16%，是目前的2.7倍。

公司的营销中心下设30 个全国办事处和60 万个销售终端，此外在天猫等平台有旗舰店和官方店面。 2017 年，公司着力于打造农贸市场终端，累计已打造2 万个标准化农贸市场终端。因此，公司所拥有的渠道价值，与它的品牌一起，大大增厚了公司的无形资产。

②聚焦主业发展。

公司曾涉足房地产和光伏领域，导致公司现金流波动大，债务杠杆率高，财务支出费用大等等不利局面。2008、2015 年公司先后退出了光伏和房地产市场，专注主营业务发展，并在2017 年清偿了遗留债务，因而2018 年应是公司发展中的重要拐点。

③主业始终良好。

2006-2017年恒顺食醋的收入年均增长12%，2018年公司的销售势头良好，一季度公司的销售商品现金同比增长18.54%，经营性现金流净额同比增长2.06 倍，从两项销售数据看，公司全年的收入有望保持高增长。

​④持股情况。

公司的机构持股比例接近10%，其中约7%是一季度的新晋或加仓的机构资金。此外，2017 年5 月以来，每逢公司股价下跌，沪深港通资金就会增加持股，截至7 月12 日，沪深港通资金对公司的持股比例是0.72%。

中原证券投资建议：

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（以上数据、观点来自中原证券）

​结语：

以上是今天脱口研报团队为大家精选的个股研报，希望对大家有所帮助！

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