1、疫苗事件：關注其他子行業結構性機會
此次疫苗事件引起監管層、投資者和公眾的廣泛關注，根據藥監局的表態，後續也將會有針對疫苗生產企業的飛行檢查。可以預見，在此次疫苗事件後，無論是疫苗的生產環節還是流通環節都將得到進一步規範。短期來看，此次對業內部分企業的業績或許會構成一定的衝擊，但長遠而言，更規範的運行秩序將為疫苗行業的良性發展和公眾安全“保駕護航”。
考慮到疫苗行業的生產、銷售有一定的特殊性（比如批簽發的要求、CDC系統對行業的影響），與其他大部分藥品存在著比較大的差異。跟隨疫苗板塊下跌的細分市場龍頭品種，其性價比在這次回調後體現得更為突出，是適合投資人中長期佈局的機會。
2、政策：下半年政策變化或多於上半年
預計隨著醫保局的成立與運行，醫保局作為一個具有強大議價能力的“大買方”的作用將會日益顯現。一方面，醫保資金的使用將發生結構性的變化：輔助用藥、渠道利潤較高的部分耗材將繼續受到限制，創新藥的價格談判將會繼續推進且更加頻繁；另一方面，配合一致性評價的新的藥品採購模式將逐步得到完善，部分率先通過一致性評價的品種有望獲得更大市佔率（當然，進口替代的前提是價格上具有優勢）。
因此長期總體來看，下半年醫藥板塊雖然面臨更大的政策不確定性，但政策“一刀切”的概率並不高（會給醫生、患者保留一定的處方自有選擇權），有創新產品或競爭結構良好的高質量仿製藥產品的企業將會在新的政策環境中獲益，投資者不用過於擔心。
3、業績與估值
業績方面，2018年的一季報是2010年以來醫藥板塊業績增速最好的單季度報表，扣非淨利潤增速達到了35%（即使去除流感的影響和所有原料藥企業的業績彈性，估算增速依然在20%以上）。從目前已經公告/預告的中報業績來看，醫藥板塊也不乏超預期或加速成長的公司。可以預見，即使考慮原料藥和流感業績彈性的消減，2018年全年的醫藥公司業績增速仍將保持較高的水平。
估值方面，醫藥板塊整體的估值並不算貴，2018年動態PE僅有27-28倍，考慮到2017年初至今醫藥板塊已經沒有絕對收益，而一年半來的業績增速超過了30%，整個板塊的估值中樞已經發生了明顯的下降。
但在板塊內部，估值分化則非常嚴重， 2018年機構持倉前10大醫藥重倉股（一線龍頭），從2016年初的約40倍提升至約50倍PE（TTM），
與2015年牛市高點時的絕對估值水平相當，這在相當程度上體現了投資者對業績確定性增長的醫藥板塊一線龍頭的偏愛，也是這些標的在行業中地位越發穩固的側面反映。如果把範圍擴展到“二線龍頭”（基金持倉11-50位的醫藥股），則發現這部分標的的估值中樞從2017年初至今幾乎沒有變化過（基本上一直保持在30倍左右），相當於這些標的“僅僅掙到了業績的錢”。
考慮到醫藥領域與其他消費類行業（如白酒等）相比有相當的“異質性”，因而一線龍頭和二線細分市場龍頭的產品所在領域並沒有嚴重的衝突和競爭。投資者配置大龍頭白馬的同時，二線細分市場的龍頭企業也有非常明顯的估值業績性價比，特別是其中部分具備“政策避風港”屬性的公司，有望成為三四季度投資者超額收益的重要來源。
4、關注三類品種：細分領域龍頭+低估值大龍頭+醫藥商業板塊
細分領域龍頭：關注政策衝擊小的處方藥+消費升級品種
其中部分公司股價在近期醫藥板塊回調的過程中跟隨性下跌，很多標的目前的性價比已經相當突出，建議投資者可以在此階段性低位逐步加倉，重點關注政策衝擊小的處方藥+消費升級兩大主線。
一線白馬：部分估值已經趨於合理，值得長期配置
在傳統白馬品種領域，關注業績增長良好或在研品種具有亮點，估值合理的標的，這其中有相當部分經過了近期的回調已經具有相當的吸引力。
醫藥分銷：短期看低估值下的業績復甦，長期關注對上游議價能力的提升
在分銷領域，預計2018年Q2將會成為此輪商業板塊業績增長下行的最低點，Q3之後隨著基數效應的顯現和兩票制\二次議價等因素的逐步結束，醫藥分銷企業有望迎來溫和的業績和估值修復。
儘管商業公司的現金流在醫藥的7大子行業中是最差的，但其應收賬款的基礎資產（即醫院）有著更強的現金流製造能力，而當下的估值也較低（大部分2018年PE估值在12-18倍），未來存在估值修復可能，近期隨著資管新規的逐步清晰，市場對這類品種的關注度也在提升，加之近期債券市場邊際好轉，也將進一步利好商業企業的融資環境。
而長期來看，在一致性評價後，醫藥商業企業還或將迎來新的投資邏輯——隨著一致性評價的推進，上游藥品將逐步趨於同質化（特別是有多家企業通過一致性評價的品種），長期來看價格也會逐步走低。屆時，醫院和醫生對這類品種將不再存在過多的利益訴求，這些產品進院銷售的話語權也將逐步由醫藥代表手中轉到醫藥分銷企業手中。面對上游多家同質化的企業，分銷企業將會擁有更為強大的議價能力。
（參考自興業證券醫藥團隊）
這是我的趨勢與估值表，主要觀察申萬28個行業，有利於直接看行業情況。同時羅列一些主要指數。
1、均線趨勢用來控制倉位，分“多頭”、“空頭”“偏多”“偏空”四種，利用20MA均線稍加修改而來；
2、估值用來提前佈局相關行業，也可直接用來指導定投品種的選擇。從絕對值上看，市盈率衡量高估或者低估，市淨率適用於週期性行業，兩者都是越低越好。從百分位上看，均為當前值在統計區間內按升序排列所處的分位數，百分位數=當前值排名/歷史值總數，也是越低越好；
3、ROE是淨資產收益率，衡量長期盈利能力；
4、數據取自Wind，從2006年初至今。下方部分主題型指數由於成立時間短，估值分位過低，參考性弱；
5、需要注意的是，市場的邏輯也會發生變化，趨勢與估值僅是兩個角度。
利用本表的幾個投資邏輯：
1、趨勢動量。即看近期漲幅追熱點，不過注意考慮基金的手續費；
2、超跌反彈，行業輪動。看中期跌幅，結合ROE，尋找新方向；
3、估值和百分位數，偏中長期佈局，側重定投，低估即是安全墊
免責聲明：市場有風險，投資須謹慎。本文僅供個人研究使用，不代表公司意見，不作購買或贖回推薦。數據取自Wind
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