中国面临多种经济发展困局，如何才能破解当前的困局？我们的看法是，短期内可能要靠“放水”，但长期则要靠改革。在中国深化改革开放的多种问题中，真正改革“国进民退”可能是极为关键的一块硬骨头，如果不触动这个关键，中国的改革前景将难言乐观。
“国进民退”并不是什么新问题。从改革开放历史来看改革，中国从国有经济和集体经济占全部比重的计划经济时代向社会主义市场经济发展的过程，实际上就是一个国有经济减少、民营经济增多的过程。国有经济与民营经济的差别并不只是单纯的企业主体，而是背后不同的体制和机制。40年改革开放，民营经济贡献了一大半的中国经济，提供了超过70%的就业机会。
然而，近十来年，中国经济中的“国进民退”现象越来越严重，虽然民营经济的规模还在增加，但从产业结构、市场准入、融资环境、对关键市场领域的控制来看，国有经济的实力和影响力在迅速增加。当国有企业学会利用市场手段和工具（如资本市场）之后，它们把体制优势与市场手段结合起来，在市场上实际上强化了控制力和影响力。
海通证券姜超团队的研究显示，中国要改变的不是去杠杆，而是“国进民退”。这表现在多个领域。
一是融资领域，国企易而民企难。中国的融资难、融资贵，是因为货币总量不够多吗？完全不是，目前中国的广义货币M2总量（存量）已接近180万亿元人民币、相当于美国M2的两倍，银行的总资产超过250万亿、全球最大的四家银行都在中国，这些都远超2017年82万亿的GDP总量，这说明目前中国的存量货币总量足够大。目前企业部门融资难，不是融资总量问题，而是融资结构的问题。
在过去几年，中国银行贷款结构的最大变化是从民企流向了国企。根据央行2016年信贷投向结构数据（包括国企、私企、集体企业、港澳台和外资企业），从存量信贷占比看，2016年国有企业占据54%的企业贷款份额、民企占比34%。从增量信贷看，2016年国有企业新增贷款6.9万亿、占据78%的新增企业贷款；而民企新增贷款仅为1.5万亿，只占新增贷款的17%。而在2013年以前，民企占增量信贷的比重接近60%，国企的占比只有34%。这一逆转发生在2014年，从那一年开始，国企信贷开始了狂飙猛进，而民企信贷一路萎缩。
根据中国财政科学研究院的调研，近几年国企融资大幅改善，而民企融资在持续恶化。从融资规模看，过去3年国有企业平均融资规模迅速上升，从2015年的7.15亿元上升到2017年的22.54亿元，民营企业从5.99亿元下降到4.6亿元。而从融资成本来看，国有企业通过银行贷款、债券融资、股权融资和其他融资方式的融资成本都低于民营企业。目前国企融资既容易、又便宜，而民企融资又难又贵。
二是政府基建投资太多，企业制造投资占比下滑。近几年国企与民企的信贷规模发生变化，与投资结构的变化有关。从2014年开始，中国民间投资占比出现了系统性的下降，从2014年最高的65%降至2017年最低只有60%。民间投资下降明显，与中国的投资结构变化直接相关。国内投资可分成三大类，包括制造业投资、基建投资和房地产投资，作为全球的制造业工厂，我国的投资在过去向来是由制造业投资主导，但是从2014年开始，中国的制造业投资占比出现了显著下降，其占总投资比例从33%降至2017年的30%；而基建投资占比出现了持续上升，从2013年的21%升至27%。基建投资主要由政府主导进行，而制造业投资主要由民企为主的企业自发进行。可以认为，政府主导的基建投资飙升，使得信贷资源倾向了政府主导的国企；而制造业投资占比下滑，使得民企缺乏信贷资源。
三是国企利润激增、民企利润下滑。从中国工业企业的历史数据看，以资产收益率为例，2017年国有工业企业的总资产为42.5万亿，净资产16.8万亿，一共创造了1.66万亿的利润，相当于9.9%的净资产收益率。而2017年民营工业企业的总资产为25万亿，净资产为12万亿，一共创造了2.38万亿的利润，相当于19.6%的净资产收益率，远高于国有企业。从资产负债率来看，2017年末国有工业企业为60.4%，而民营企业仅为51.6%，这说明民企利用更少的资产、更低的负债，创造了更多的利润。但过去两年民企的日子不好过。2017年国有工业企业利润增速高达45.1%，远超民企11.7%的利润增速。而2018年上半年国有工业企业利润增速高达31.5%，远超民企10%的利润增速。从资产负债率看，目前国有工业企业的资产负债率已经从去年末的60.4%降至59.6%；而民营企业的资产负债率从去年末的51.6%激增至55.8%，目前由于信用收缩反而被迫在加杠杆。
从多个方面来看，导致中国经济当前问题的并不是去杠杆，而是因为政府主导的经济力量大幅上升，导致了资金大量流入国企和政府部门，而民企获得资金较少，形成了“国进民退”加剧的情况。“国进民退”是否能在经济下滑时支撑中国经济呢？中国经济的现实困局已经显示，真正遇到问题时，国企根本难以支撑经济大局。
在未来的中国经济改革中，中国需要前所未有地认真改革“国进民退”了！
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