■文|李大霄☞英大證券研究所所長
最近一段時間以來，中國宏觀政策環境發生了一系列不可忽視的重要變化，對於我們判斷後續A股市場的走勢，無疑會產生重大影響，投資者應該予以足夠的重視。
一、“六個穩定”已成當前宏觀政策的總基調
7月31日的中央政治局會議上，最高決策層對當前宏觀政策定下的總基調，是六個穩定：即穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期，這無疑是基於國內外形勢變化而做出的理性決策。可以預期的是，今後較長一段時間，我國的金融和經濟政策，都將圍繞這六大穩定進行設計和調整。
在這種背景下，過去一段時間以去槓桿為主的金融政策，可能會逐步進入到穩槓桿的階段，或者說去槓桿的力度和節奏會出現一定程度的變化。
這種變化，隨著時間的推移，一定會對股票市場帶來積極的影響。
二、外匯市場趨向穩定
近來，人民幣兌美元出現了急劇的貶值，離岸匯率一度跌破6.9，貶值速度超出了市場預期，引起了一定程度的恐慌。
但是，我們不能忽視，中國有3萬億外匯儲備，政府有足夠手段和能力把匯率保持在相對穩定的範圍。
最近，央行把外匯風險準備金提高到20％，既表明了政府對於維持匯率穩定的態度，也是加大做空人民幣的成本，對空頭提出了警告。
既然匯率穩定可期，股市的穩定也是可以期待的。
三、債券市場逐漸穩定
今年以來，債務違約問題使信用債市場異常低迷，對流動性也產生較大影響。
為了緩解由此帶來的系統性金融風險，管理部門近日做出最新窗口指導，要求增配低評級信用債，在政策引導下，債券市場流動性得到了很大恢復，這對於維持企業正常經營和股市的穩定發展，都會產生積極的作用。
四、資金價格穩定下行
在貨幣政策微調的環境下，資金成本出現了持續下行的態勢。我們可以看到，十年期國債收益率從4％下降到3.45%，一年期收益率更降至2.72％；此外，銀行間隔夜同業拆放利率（shibor）降至1.6%，1月同業存單收益率降至2％以下，都創出2年新低。
資金成本特別是短端成本的大幅下降，對於提升市場流動性和投資者風險偏好顯然都是有利的，股市的穩定也會獲得資金層面的保障。
五、遏制房價有利股市穩定
7月31日的政治局會議中，對於房地產政策方向有這樣一句話：堅決遏制房價上漲。顯然，這種表述是前所未有的，說明控制房地產泡沫已經成為中央的重要共識。
眾所周知，股市和樓市長期以來是中國投資市場最重要的兩大渠道，隨著房地產調控的持續深入，樓市的穩定發展可以期待，這對於穩定股市顯然是有利的。
六、穩定股市將成為重要政策方向
按照中央對六大穩定的定調，穩金融是其中重要一環，而作為金融領域的重要組成部分，股市的穩定，必然也是政策安排的重要方向。
股市穩定的方法有很多，我們也有足夠的經驗和政策儲備，只要形成共識、落實到位，股市的穩定是大有希望的。
第一個穩定的力量是國家隊資金。
在行情低迷的時候，包括匯金、證金、社保等具有特殊性質的國家隊資金，應該入市穩定市場，提升市場預期和流動性，這在歷史上是有過成功先例和經驗的。
第二個穩定的力量是養老體系資金。
我們看到，14個省份提供的資金共計5800億，已經到位並開始投資佈局的資金有3700億；8月6號，養老目標基金獲批，每年預計將給市場提供3000億左右的增量資金；此外，中國版401k計劃也在積極醞釀推進當中，有望帶來新的資金渠道。
我希望養老體系的資金能趕在外資之前儘快入市，不但能穩定市場，也能提升投資收益。
第三個穩定的力量是外資。
今年以來，在極度低迷的行情下，外資流入的速度仍在加速，說明當前A股的投資價值獲得了國際資金的認可。
外資是相對成熟的投資資金，從過往的經驗來看，A股每次大底的形成，都和外資的加速流入是分不開的。
未來，我們應該繼續堅定資本市場的國際化改革方向，吸引更多外資進入A股票市場，包括滬倫通的開通、MSCI納入A股權重的增加，都是下一步改革和努力的方向。
第四個穩定的力量是股市政策的改革。
股市的政策紅利也可能成為維持市場穩定的重要力量。
在推動上市公司回購、大股東增持、員工持股計劃等有非常大的空間，在投資者保護方面，如何提高投資人的回報、如何避免投資者受到不公平的對待、如何提升投資者對市場的信心和信任，也有非常大的研究和政策空間。
在2691點附近，監管層出臺了一系列積極的股市政策，這對維護股市穩定無疑也是十分有利的。
綜合來看，當前市場利多因素影響要大於利空因素。貨幣政策由中性轉為合理充裕，金融市場流動性得以改善；外資的引入將進一步增加對A股藍籌品種的需求；宏觀經濟保持穩定增長，2018年以滬深300指數成分股為代表的藍籌股業績一致性預期增長率超過15%；以滬指2691點計算，9.5倍市盈率的上證50指數和11.4倍市盈率的滬深300指數已具備投資吸引力。
外資、大股東增持、養老金等機構投資者的共同作用促使藍籌股需求增加和上證50及滬深300指數走強，由於滬深300指數滬市成分股占上證指數市值權重達到71.96%，上證50指數成分股占上證指數市值權重達到47.29%。上證50指數已率先企穩回升，滬深300指數亦已經跟隨走強。
上證50指數和滬深300指數率先企穩回升將促成上證指數在2691點附近築底成功。隨著養老目標基金的獲得批准、證監會公佈支持A股納入富時羅素國際指數、提升A股在MSCI指數中的比重、抓緊完善上市公司股份回購制度、鼓勵員工持股計劃、推動落實好公募基金參與個人稅收遞延型養老賬戶試點工作等重大利好的推出，將進一步推動市場穩定。
綜上所述，最近低位2691點見底的可能性就大大增加了。
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