上海银行同业拆放利率全面下行，中长期利率回落非常明显。在6月份时，市场利率下行7个基点，同比下降3.433%；今年内，市场利率平均下行了4.4个基点，同比降了3.737%，创下自2017年以来新低。
由此可见，本月的资金面应该是一年以来最宽松的一个月末点，“宽松”几乎成为7月份流动性的主旋律。本月初，代表全市场机构的R007加权利率，以及代表存款类机构的DR007的加权平均利率，一度低于公开市场操作利率2.55%，价格均创下年内新低。
另外，最能体现非银机构资金需求的上交，所质押的国债迎来回购潮，本月价格也整体。利率并未出现大幅的提升以及反弹，平均稳定在3%以下。昨日收盘2.925%，不仅短端利率下行、隔夜资金宽松，这种流动性“充裕”也体现在了中长端资金市场上。一方面，中长期限资金价格回落幅度较大，创下近18个月的新低。
7月中旬的税期高峰特征也并不明显。按照以往惯例，7月份为缴税大月，月中有税期高峰、政府债券发行缴款和金融机构缴存法定存款准备金等因素叠加，易导致资金面出现阶段性紧张。
人民银行在本月内多次加强预调，并且在7月中旬税期高峰增加存款准备金额，易导致资金面阶段性紧张，政府发行缴款债券等。但本月，人民银行加强预调微调，月中投放了大额流动性，对冲了税期高峰等因素，保持了流动性合理稳定。
7月上旬，人民银行降准释放7000亿元流动性，中下旬国库现金定存和MLF投放规模都达到历史高位。由于人民银行对资金面的大力呵护，货币市场利率下行较快。
有关专家预计，8月份资金面情况可以从几个传统因素来观察。缴税缴准因素上，鉴于下半年缴税的大月仅剩下10月份，8月份又是传统的财政投放月，预计不会对资金面造成负面扰动。准备金方面，仅靠贷款或不足以形成明显冲击。受信用紧缩转向信用扩张的预期影响，信贷投放可能成为一个扰动因素。但业内预期，即便信贷真正发力，也不会立竿见影，可能会等到四季度才有所体现。
不过，目前银行的流动性尚且缓慢并不通畅，货币宽松不一债市风险偏好，近期信用利差收窄实际上反映了市场对"宽信用"的预期，未来信用债的走势还取决于"宽信用"预期最终多大程度得以兑现。由此可见，市场对于“紧信用”的预期逐步松动，政策重心也转到“稳杠杆”上。
三季度的组合将是经济数据下行、稳货币和宽信用。结构性去杠杆目标下，预计政策边际宽松将以定向方式为主，并非“大水漫灌”。财政政策方面，上半年财政政策偏谨慎，也为下半年留出发力空间。
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