【“聰明錢”的價值發現：外資中國國債持倉同比翻倍】中央結算公司數據顯示，截至2018年6月底，境外機構持有9152.57億元中國國債，同比翻了一番。在過去的半年內國債收益率迅速下行，十年期國債年初一度觸及4%的高點，而截至本週已經下行至3.51%，“聰明錢”的價值發現功能已經初現。（第一財經）
“中國國債的頭寸變動，已經成為時下國際投資者之間交流最多的話題。” Astignes Capital投資經理Arjun Shetty對第一財經記者感慨道。
中央結算公司數據顯示，截至2018年6月底，境外機構持有9152.57億元中國國債，同比翻了一番。在過去的半年內國債收益率迅速下行，十年期國債年初一度觸及4%的高點，而截至本週已經下行至3.51%，“聰明錢”的價值發現功能已經初現。
事實上，不僅是中國國債，外資對中國商業銀行發行的同業存單也非常青睞，截至6月底，境外機構持有中國同業存單2038億元，這一數字為去年同期的8.74倍。業內人士告訴記者，中國債市收益率的絕對水平較高、中國債市開放的提速也成為了外資在中國債市大舉增持的重要原因。
聰明錢抄底中國國債
近日，在中央結算公司舉辦的“2018年債券年會”上，中國社會科學院學部委員餘永定接受第一財經採訪時表示，從理論上而言，外資進入中國市場，可能帶來的最大影響就是“價值發現”，也就說如果外資機構集中投資某種產品可能會給境內的投資者帶來某種啟示。
Aberdeen Standard亞太主權債投資主管Kenneth Akintewe告訴第一財經，2018年上半年，包括他們在內的大部分國際投資者對中國債券都有所增持。
記者注意到，在過去的半年內國債收益率迅速下行，十年期國債年初一度觸及4%的高點，而截至本週已經下行至3.51%，“聰明錢”的價值發現功能已經初現。
中央結算公司數據顯示，截至2018年6月底，境外機構持有9152.57億元中國國債，連續17個月維持升勢，較2017年6月底更是翻了一倍。星展銀行高級經濟師周洪禮發現，中國國債絕對收益率較高是外資增持的主要動力，而境外機構對中國債市投資爆發性的增長，始於2017年7月“債券通”的開通。
除了國債以外，中國商業銀行發行的同業存單也成為了外資最青睞的投資品種之一。根據上海清算所公開披露的數據，截至2018年上半年，境外機構持有中國同業存單2038億元，這一數字為去年同期的8.74倍。
外資機構漸成活躍玩家
周洪禮告訴記者，近期大概有十幾家客戶向其諮詢中國國債的投資細節。一位新加坡保險資管投資人士對第一財經記者感慨道，中國國債的頭寸變動，已經成為時下國際投資者交流最多的話題。
上海市金融辦市場處副處長曹豔文在2018年債券年會上表示，過去十幾年來債券市場對外開放的步伐一直沒有停下，這從幾個維度可以看出。
從發行人的角度來看，從最初只是針對國際開發機構，現在境外非金融企業、境外商業銀行、外國政府、國際性金融組織都已經成功在國內發行了人民幣債券。
從投資者角度來說，從最早的三類機構逐步擴展到所有的合格的境外投資者，而且整體投資額度也逐步放寬。
從開放產品範圍來看，從最早的債券現券已經擴展到債券的回購、債券借貸、利率互換、發行認購，這個範圍和品種也不斷的拓寬。
從開放的渠道來看，債券市場對外開放的渠道也非常豐富。“包括目前體量最大的就是通過境外機構直聯開戶的模式，以及去年推出的債券通。另外，目前正在嘗試的自貿區債券發行也是對外開放的新路程的一種探索。”
Kenneth Akintewe和Arjun Shetty告訴第一財經記者，他們在投資中國債券時主要通過CIBM(中國銀行間債券市場)這一渠道。
債市開放仍大有可為
周洪禮告訴第一財經記者，國債投資者佔比已經有明顯的提升了，但是從包括信用債在內的整個中國債市來看，國際投資者的佔比還不到3%，仍然低於很多發展中國家的佔比。
在中國國債投資方面，周洪禮表示，國際投資者目前最大的困惑是稅收的明確，另外在國際投資者在做交易的過程中，做市商能否能提供配套的流動性也是投資者關心的問題。中央結算公司上海總部研發總經理閆彥明在上述年會上表示，跨境投資稅收的問題沒有特別完善和明確的規定，在不同的路徑下存在差異，是亟待解決的問題。
多位境外投資者告訴第一財經，在投資中國債券的過程中，人民幣匯率的風險可以通過多重方式有效對沖。周洪禮近日提示，市場應關注美元走強的可能，星展銀行對於美元對人民幣年底的預測是6.7。
而在投資中國公司債的過程中，Arjun Shetty告訴第一財經，除了市場分割和評級標準，語言也是一個問題。在此背景下，如果發行人近年來有海外市場發行的歷史，可以查詢美元債券的募集說明書。
副行長潘功勝在“債券通”一週年論壇中提到，人民銀行將從對內、對外兩個維度繼續推動債券市場基礎設施的互聯互通；推動和主要電子交易平臺的合作；將發佈境外機構在境內發債的有關辦法，為境外發行人提供一個更加清晰、明確的發行指引，簡化境外機構在境內發行債券的有關管理措施；並將不斷地推出有關的優化措施。
閆彥明認為，未來應進一步明確債市開放的目的，應當是要更好服務於國民經濟，特別是實體經濟的發展。同時，要進一步更好地練好內功，包括債市的銀行間市場和交易所市場分割的一系列問題，也包括稅收制度、信用評級、風險對沖問題，有大量的工作需要進一步深化。
“未來在金融市場開放的過程中，希望本地機構在內的更多投資機構可以分享金融開放所帶來的紅利，共同推動這個市場更良性和可持續的發展。” 閆彥明稱。
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