山西煤企巨无霸、世界五百强企业潞安集团近日被爆出重大债务危机。涉事企业为山西潞安集团子公司——山西潞安纳克碳一化有限公司。公司被爆“扯皮式”欠债3亿工程款不还。
一、昨日的“耀眼明星”
1、潞安纳克是做什么的？
潞安纳克是潞安集团旗下一家专注于新型煤化工技术的四级公司，成立之初便被集团寄予厚望，同时备受业界关注。原因在于其在山西长治投建的一个煤化工项目。该项目设计年产4万吨合成基础油和2万吨环保溶剂油。
图源：债市观察
因为我国PAO生产工艺和产品线均竞争力不足，长期由美孚、英力士等国外企业垄断，且产能有限。潞安纳克煤制油项目有望扭转这一被动局面。值得注意的是，这个项目的高质量运转，对于我国PAO生产工艺乃至“合成润滑油”行业发展的价值不止于此。
2、从“明星”变“问题少年”
这个炙手可热的“明星”项目在部分业内人士看来，却是个“问题少年”。该项目历时一年才得到长治市环保局关于项目环境影响的报告书的批复；且试运行期间还未完成试生产手续办理。
另外，最大的问题则是债务纠纷。白纸黑字的合同已签下，但预付款开始就未按期支付。据了解，中化十四建承担了潞安纳克项目一期和二期建设施工，共涉及工程款超3.39亿元，是潞安纳克目前欠款金额最高的债权方。
从项目开启到完工，历时三年，仍有1.5亿元工程款未付。建设期间中化十四自行垫付资金施工，按照1%月息计算，每年仅利息就将近2000万！
潞安纳克业务作为潞安集团行业竞争力的一张“王牌”。相关人士认为最终会由潞安集团出面解决。
3、欠债不解决，疑因强硬的“后盾”
据介绍，潞安集团对债务问题的应对一贯强硬且消极，“集团内部流传着两个说法，一是潞安即使欠款，也从来没有支付利息的习惯；二是集团主要负责人明确表示，维护稳定运行是第一位的，谁因要债而闹事，谁就进入潞安
‘黑名单’。”二、负债千亿的“煤炭巨无霸”
1、高负债率
潞安集团的前身是成立于1959年1月的潞安矿务局，2000年8月整体改制为潞安矿业（集团）公司，是国家重要的优质动力煤基地、中国最大的喷吹煤生产基地。
2017年，潞安集团原煤产量8058.20万吨，营业收入1607.5亿元，实现利润29.28亿元。截止2017年底，潞安集团总资产达到2417.92亿元
潞安集团连续五年位居世界500强，2017年排名第448位，在全煤行业100强中排名第9位，在煤炭企业全球竞争力30强中排名第15位。
潞安集团2017年总负债1921.91亿元，资产负债率为79.49%。其中，流动负债比例高达70%。
千亿营收，数十亿利润。潞安集团的债务压力一目了然。
2、“疯狂”融资之路
2017年6月，潞安国际融资租赁有限公司在深圳正式挂牌成立。对于潞安集团设立融资租赁公司的目的，潞安集团董事长总结了三点：一是助力转型，二十产融结合，三是放大资本优势。
可见成立初期潞安集团掌门人对融资租赁公司的设立寄予厚望，是为潞安转型发展而布的大局。
另外，潞安集团对外融资的需求较大，除了历史发行了近千亿的债券，每年还以超千亿的银行借款周转。截止2018年3月31日，银行授信额度1323.44亿元，已使用额度748.68亿元，未使用额度574.76亿元。
三、煤企负债高转型困难局待破
整体看目前的煤炭行业，今年以来煤炭行业效益继续好转，但业绩出现分化，亏损面近三成，而且存在负债高的问题。虽然今年以来煤炭负债率小幅下降，但截至5月份煤炭开采和洗选业资产负债率仍在66.4%，总额约为3.6万亿元，部分企业资产负债率逼近80%。
申万宏源分析师孟祥文指出，供给侧改革促煤价上涨，煤企现金流大幅改善，但煤炭集团有息负债规模不减，偿债能力仍未改善。据测算，2018年至2020年，上市煤企、煤炭集团待偿债务合计分别为875亿元、5318亿元。
他认为，要正确处理好转型与转产的关系，转型是在现有产业基础上的升级；转产是拓展新的产业领域和发展空间，需要创新的思维、人才支撑和项目正确论证，不能走别人走过的老路。
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