瑞康医药2018年上半年实现营业收入155.07亿元，同比上升49.21%；归属母公司净利5.80亿元，同比上升12.88%，若扣除2017年上半年调整应收款项账龄分析法带来的一次性影响因素，归母净利同比上升43.55%，业绩表现靓丽。
但瑞康医药的现金流一直不好，上半年的经营性现金流为-23.8亿，而且连续多年都处于净流出状态。其中2018Q2经营活动现金流大幅改善，单季的经营活动现金流量净额为-0.34亿元。根据财报披露，这也是2016年以来公司单季度经营活动现金流量净额最好的一季，但二季度现金流的改善是由什么带来的呢？能否具有延续性呢？
下面是瑞康医药过去四个季度与经营现金流有关的一些数据：
从表中可以看出，瑞康医药Q2现金流的改善，并非由于资产端的应收项的减少带动，而主要是由负债端的应付票据和应付账款的大幅增加导致的。
Q2的应收账款大幅增加到了161亿，这个数字比上半年的营业收入155亿还高，说明整个上半年的销售货款都还没有回笼，回款周期长达六个月，并且有不断延长的趋势。瑞康对回款期长的解释是：1、器械销售比重大（占总收入的37%），而器械业务的回款期明显长于药品销售；2、外购公司带来新的应收账款。（瑞康医药账上因并购带来的商誉43亿，占净资产109亿的近40%）。
从负债端看，瑞康的应付票据和应付账款合计74.2亿，比Q2的营业成本还高，说明他对上游供应商的付款期也在3个月以上。
从营运资金的占用看，瑞康医药的资金需求一直有增无减，增速比营业收入的增长还快，但负债端的应付款周期已经长达3个月以上，估计很难再增加了。所以瑞康已经谋求在供应链金融上做文章，拟开展供应链应付账款资产证券化项目。感觉其在资金需求上已经到了不能不想办法解决的程度了。（目前瑞康医药股票估值低，发行新股去支持高溢价的并购并不划算）
对比康美药业，一季度营业收入91.4亿，而期末应收账款50.2亿。资金回笼速度明显快很多。由于康美的业务比较复杂，那我们只考虑康美药业的收入中主要面对医院的部分：一季度中药饮片、药品贸易和器械贸易的收入分别为：17.28亿，23.33亿和6.38亿，合计47亿元。也就是说康美药业对医院的收款周期也就3个月而已，对医院来说这个回款速度已经比较理想了，而且这几年康美器械销售的增速也很快，但也没有造成收款期的明显延长。（其他公司数据：国药控股上半年应收账款周转天数108天。康美药业的中报还没发，只能采用一季度数据）
比较两个公司，瑞康医药的业务成长速度更快，而康美药业的销售毛利率更高、回款期更短，但发展速度不如瑞康。此外，瑞康更擅长利用大规模的高溢价并购和企业的外延式扩张来实现增长，而康美以自身业务体系的延伸发展为主，他实施的并购规模都不大，而且基本是低溢价甚至没有溢价，主要以买到渠道和资格证后靠注入自身业务资源来实现发展。
数据的差别体现了两个公司不同的风格：瑞康更激进，偏重于量；康美更稳健，偏重于利。（作者：金枫海客）
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