康美药业
一、先看财务指标
该公司过去十几年业绩表现一直良好，近几年稳定复合增长20%以上。今年一季报业绩更是耀眼。快速增长的主要原因包括：智慧药房带动中药饮片业务的高增长，医药商业 快速增长、部分中药材品种价格的上涨。中银国际上调盈利预测，预计 2018-2020 年净利润为 51.27 亿/62.83 亿/75.91 亿元（同比+25%/+23%/+21%）。
二、业务构成
中药饮片：
中药材贸易
2017 年中药材贸易营业收入达到 58.57 亿元（同比+1.18%），毛利率稳定 在 24.47%。经过多年的努力，公司中药材贸易业务的盈利模式摆脱了原 有的靠天吃饭的模式，变得日益稳定，逐步转型为综合供应链服务商。
药品贸易及医疗器械
保健食品
消费品业务保持稳定增长，物业租售占收入利润比重继续下降，公司业务结构持续优化 2017 年保健食品实现收入 10.78亿元（同比+4.86%），食品实现收入 7.82 亿元(同比+10.75%）。公司组建 了专业的管理团队，依法依规积极开展直销及相关业务，通过集团多个渠道的资源整合与拓展，取得 了良好业绩。物业租售收入 7.81 亿元（同比-17.10%），经过近几年药材交易市场商铺的售租，公司逐 步收回前期投资，目前业务逐步稳定，占公司收入比重进一步降低，公司业务结构进一步优化。
三、估值
中银国际预计18-20年EPS分别为1.03/1.26/1.53元，对应PE分别为26.41/21.53/17.78倍，采用分部估值法，公司18/19/20年市值合理估值将达到1513亿/1872亿/2295亿，以19年PE估值为参考，给予一年期目标价37.64元，维持“买入”评级。
医药行业总体估值情况
作为一家去年净利润远超$恒瑞医药(SH600276)$ 恒瑞医药的中药巨头，估值水平远低于行业均值，个人认为，虽然近期已上涨不少，但类比同行业，仍然有估值优势
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