8月8日，商务部公告决定对160亿美元自美进口产品加征25%关税，自2018年8月23日12时01分起实施。此次对美加征关税商品清单较6月发布的草案相比有所调整，调整后的加征关税商品自114项增加至333项，其中自美进口废纸的所有类目均在最终加税商品清单内。
成本端的上升将推动纸价进一步上涨，而那些木浆自给率高的企业，例如晨鸣纸业、太阳纸业，成本端上升的幅度小于销售端价格的上涨幅度，反而能从中受益。
成本推动销售端不断涨价
我国当前约有35%的废纸消费量需要从国外进口，其中，从美国的进口比例约占45%，关税为0，即从美国进口的废纸约占我国废纸消费总量的15%。根据纸业联讯给的美国进口废纸11#的230美元/吨的到岸价格数据，按照25%的关税征收，则加税后到岸价格变为287美元/吨，每吨成本上升57美元，折合成人民币约400元。假设我国造纸企业的原材料中，使用美国进口废纸的比例为15%（平均），则造纸企业每吨成本增加约75元。
对于拥有外废配额的纸企而言，此次美国进口废纸征收25%的关税无疑将直接推高其进口成本。另外，美国进口废纸成本上升，势必会推动纸企向其它废纸出口国进口更多废纸，从而推动这部分进口废纸也出现价格上涨。还有一个不容忽视的因素是人民币兑美元的汇率快速下降，这将使进口成本快速增加。因此，加收关税产生的成本上升效应很可能是全面的。
造纸的原材料由木浆和废纸组成，当进口废纸成本上升的时候，纸企能否通过增加国内废纸使用量或木浆使用量来平抑成本呢？结论是不能。
本轮造纸景气度提升，始于2016年下半年，一直到2017年上半年，原材料充足，供给侧改革和环保推动淘汰落后产能。产能收缩为行业景气的最大动力：产能收缩→供小于求→纸价上涨→单位盈利提升，如此良性传导。由于环保政策高压，新增产能管控严格，行业景气得以延续。
从2017年下半年至今，环保持续限制新增产能投放，但同时也限制进口废纸的数量，行业供需状态则开始偏紧。2017年下半年以来随着废纸进口政策的逐渐加码，原材料是否充足成为关键变量，由于废纸新政和环保限制，外废进口量大幅下降，无法通过大量提升国废回收量进行补充，废纸原材料紧张；木浆替代效应明显，2017年全年生产箱板纸耗用的木浆量为280万吨，较2016年增加140万吨。纸企因废纸紧缺转而使用部分木浆替代，木浆需求量大增，国际木浆价格自2017年初开始上涨至高位，其中外盘针叶浆、阔叶浆涨幅分别达到43%、49%。废纸、木浆原材料价格双双上涨，成本全面上升已无法避免。
在浆价维持高位的背景下，继前期龙头企业恒安国际、维达国际、中顺洁柔宣布提价后，目前生活用纸企业已基本全面实现提价，以对冲成本端压力。箱板瓦楞纸等品类的价格也重回上涨通道，晨鸣纸业、华泰纸业宣布自7月25日起文化纸系列价格上调200元/吨；太阳纸业宣布自8月1日起，涂布纸全系品牌产品价格上调100元/吨，非涂布纸全系品牌产品价格上调200元/吨；山东博汇纸业宣布自8月1日起铜版卡纸、白卡纸产品价格上调200元/吨，江苏博汇宣布白卡纸价格上调200元/吨；万国太阳宣布自8月1日起部分品牌白卡纸、铜版卡纸价格上调200元/吨等。在供需紧平衡的前提下，原材料推涨纸价。
上半年纸价回调是短期现象
今年年初受废纸新规刺激，纸企大量补库存，4-6月淡季缓慢去库存，7月纸企主动备库存。今年4-6月纸价持续调整与行业惯例不同，年初废纸新规出台，加剧了市场对原材料紧张的预期，这直接造成纸企开年就大补库存，2-3月份青岛港、保定港木浆库存达到峰值71万吨、8万吨，纸厂废黄板纸库存天数为8天，箱板纸、瓦楞纸企业库存分别为107万吨、59万吨。4月-6月为传统出货淡季，行业缓慢去库存，6月青岛港木浆、保定港木浆库存下降至45万吨、7万吨，纸企废黄板纸库存天数为9天，箱板纸、瓦楞纸企业库存分别95万吨、57万吨。7月份库存有所恢复，系传统旺季纸价上涨预期所致，青岛港、保定港木浆库存分别为52万吨、8万吨，纸企废黄板纸库存天数为6天，箱板纸、瓦楞纸企业库存分别为123万吨、69万吨。
但纸企为应对进口废纸政策收紧而加紧补库存的行为是不可持续的，因为管控是长期趋势。6月24日，国务院发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》，重点提出：全面禁止洋垃圾入境，大幅减少固体废物进口种类和数量，力争2020年年底前基本实现固体废物零进口。结合前文所述的进口废纸成本上升，这意味着纸企以后基本无法通过大量进口外废来平抑成本，能做的选择只有涨价或保持高价。
龙头企业反而受益
在供需紧平衡、原材料紧缺、价格坚挺的背景下，大型纸企通过自建浆线或海外布局，一方面减弱原材料紧缺瓶颈，提升扩产能力；另一方面降低原材料成本，扩大单位盈利空间。这些龙头企业成本端上升的幅度小于销售端价格的上涨幅度，可能反而能从中受益。
目前，太阳纸业老挝基地已投产50万吨化学浆，根据前期公司规划，预计2019年二季度将在老挝投产40万吨再生浆，届时太阳纸业邹城基地牛皮箱板纸二期（160万吨）对国废需求量将降至50-60万吨。晨鸣纸业目前共拥有木浆产能330万吨，分布在寿光、江西、湛江、美伦和吉林生产基地，以2016年、2017年1-9月自制和外购浆比例计算，公司木浆自给率分别达到73.1%和68.5%。
投资策略上，今年以来，龙头纸企的股价与大盘走势关联度较高，短期应结合指数做投资策略，适度滚动操作降低成本，长期看，当前的估值则比较吸引人。
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