继登顶中国地产业2017年“利润王”后，中国恒大（3333.HK）的2018年中报再次延续其惊人的赚钱能力。
恒大今天发布2018年上半年业绩：营收同比升59.8%至3003.5亿元，核心利润550.1亿，同比大增101.5%；净利润530亿，同比增129.3%；股东净利308.1亿，同比增63.6%。上述数字均创行业有史以来最高纪录。
与此同时，恒大全年销售目标也已完成过半：上半年恒大销售额3042亿，达到全年5500亿销售目标的55%。恒大集团总裁夏海钧今天透露，公司下半年可售货量约7000亿，若销售50%即可轻松实现3500亿销售额，这也意味着恒大今年销售额突破6000亿几无悬念。
至此，中国前五名龙头房企均已公布中报。数据显示，碧桂园、万科、保利、绿地2018年上半年的净利润分别为163.2亿、135.2亿、93.1亿、83亿，加上恒大合计超过1000亿，其中恒大半年净利润超过其他四家企业之和，稳居行业“利润王”。
恒大和碧桂园形成了鲜明对比：碧桂园自2017年起成为中国房企规模之王，上半年销售额突破4000亿。恒大低于碧桂园的3000亿销售额，实现了碧桂园三倍多的利润。利润何来？
夏海钧透露，超前的土地储备战略、独特的标准化运营模式、产品附加值提升以及提前还清永续债是恒大利润释放的主要原因。
中报显示，其土地储备高达3.05亿平方米，而恒大仅有800多个项目，这也意味着开发的项目都是“大盘”，同时土储成本仅为1683元/平方米，在龙头房企中成本最低。高储备意味着恒大未来很长时间的楼面价是锁定的，低成本意味着其未来利润空间很大，“大盘”又意味着恒大的项目可以分多期开发，分期提价。同时做到这三点，恒大持续稳定的利润增长无疑是可预期的。
恒大在香港上市，香港市场对内房股一直不太感冒，原因就在于内房股的高负债率。恒大上市之后，股价长期低迷，2017年之前绝大多数时间都在5元以下。但整个2017年，恒大股价翻了五倍多，其转折点正是2017年上半年恒大快速还清了1129亿的永续债。
“永续债”有房企利润黑洞之称，永续债的利息支出需要在当期税后利润中扣除。恒大2016年持有永续债1129亿，“吞噬”利润106亿。当永续债被全部赎回后，恒大的净利润也因此快速上升。
恒大中报显示，其净资产大增34%至3245亿，位居中国民企第一。这主要是恒大去年成功引入三轮共1300亿战略投资，投资者包括山东高速、苏宁、深业集团、正威、中信、深圳广田等，实现净资产大幅增加。
许家印从去年开始要求恒大降低负债率，具体即“三低一高”战略（低负债、低杠杆、低成本、高周转）。中报显示，恒大“三低一高”转型正在加速，上半年净负债率已下降至127.3%。不过，鉴于目前金融形势，恒大降低负债率的速度可能放缓，以保证手头有足够的现金进行投资。
巨额分红王
恒大自2009年上市以来有很好的分红传统。大摩财经统计显示，2009年上市至2017年，恒大累计实现净利润943.27亿元，累计现金分红400.14亿元，分红率42.42%。其中2013到2015财年中，中国恒大的分红率均在50%左右。
2016和2017两年由于引入战略投资者没有如期派息，恒大日前已宣布一次性补派股息168亿港元（约合147亿元人民币），分红率50%与前几年持平，同时创下公司史上最高分红纪录。
高分红回报是投资者追捧恒大的关键原因之一。中金预计，随着恒大盈利能力持续提升，2018年、2019年年度股息将达到2.33港元、2.95港元，相当于9.5%、12%的分红回报率。
值得注意的是，恒大两次巨额分红相隔时间短，其中2016年及2017年股息马上派发，2018年股息预计在明年3月派发，两者相隔仅半年。换言之，投资者只要在9月27日前购入恒大股票，半年内可获得近三年巨额股息。分红回报率高达15%。
最便宜地产蓝筹
今年以来，地产行业迎来史上最严厉调控，资金承压，出现融资困难、违约潮等问题，众多房企面临市场下行压力，股价也持续低迷，年初至今，国内A股地产上市公司市值蒸发超万亿元，多数房企估值严重缩水。
恒大、碧桂园等香港内房股均在上半年实现业绩大增，但股价也受到宏观大势影响，处于低位。不过在发布上半年正面盈利预告后，恒大股价提振明显，7月大涨超8%，8月以来涨幅已超过30%。
恒大今年以来也频频回购股票，今年已累计斥资33.7亿港元回购1.6亿股。7月内中国恒大12次出手，累计斥资30.98亿港元进行回购，支撑其股价、提振投资者信心。同时，多家机构也持续买入恒大股票表达对公司前景的看好。近日华人置业就公告，已增持恒大股份至9%。以此计算，华人置业可获得至少可以获得13亿元分红。
业绩大幅提升，也进一步打开了恒大估值的上升空间。目前港股前十大上市房企平均市盈率为8倍，而恒大作为行业“利润王”，市盈率却仅为5.35倍，可谓是估值最便宜的地产蓝筹，远低于万科、碧桂园的13.62倍与7.38倍市盈率。如果恒大达到碧桂园的7倍市盈率，股价应为40港元，市值约为5200亿港元；如果恒大能够达到万科的13倍市盈率，股价应为75港元，市值约为9700亿港元。而目前恒大市值只有3800亿港元，这意味着恒大股价仍有巨大的空间。
摩根大通在其研究报告中指出，市场对近期负面消息“反应过度”，现在是买入中国地产股的“黄金时间”，预计中国房地产投资2018年将增长7.2%。
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