老乾媽的創始人陶華碧曾說，“我堅決不上市，一上市，就可能傾家蕩產。上市那是欺騙人家的錢 ，有錢你就拿，把錢圈了，喊他來入股，到時候把錢吸走了，我來還債，我才不幹呢。所以一有政府人員跟我談上市，我跟他說：談都不要談！免談！你問我要錢，我沒得，要命一條。”
不過世事無絕對，滄海變桑田！
據上證報披露，深交所正聯合貴州方面調研老乾媽等三家企業的上市培育，這意味著此前一直奉行不上市、不貸款、不融資的老乾媽也可能要上市了。
從發誓永不上市到接受上市培育，這中間發生了什麼？
首先，陶華碧老了，終有謝幕的時候！
生活就像無情刻刀改變了我們模樣，1947年生的老乾媽創始人陶華碧今年71歲，已到古稀之年，不管她願意不願意，老乾媽帝國總有一天會從她掌心滑落。
其次，新一代上位後，不一定會按照上一代設計的路線行走。
當初陶華碧堅持老乾媽不上市的理由是：上市那是欺騙人家的錢。所以即使地方政府幾次三番地遊說，陶華碧就是不鬆口。但是陶華碧對上市的理解還是不夠深入，事實上，在吸引資本、做大企業、形象宣傳等各方面，上市的好處是顯而易見的。
還有，品質經營和擴大規模博弈的必然結果。
陶華碧數十年如一日堅持品質經營，靠的是口口相傳，堅持了一個匠人的本份。但是，辣椒醬比一般快消食品的使用週期更長，這意味著規模越大，質量控制越好，價格做得越低，利潤反而會減少，嚴重時甚至危及資金週轉。
“不上市聯盟”土崩瓦解
網民曾把老乾媽、娃哈哈、華為、順豐四家堅持不上市的國內知名企業戲稱為“不上市聯盟”，甚至編了一段順口溜——
永不上市老四家
順豐華為老乾媽
還有一個娃哈哈
而今，這一聯盟已經瓦解的差不多了。
- 1、順豐借殼上市
2011年，順豐董事長王衛在接受媒體採訪，談到順豐為什麼不上市問題時這樣表示。“上市的好處無非是圈錢，獲得發展企業所需的資金。順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市，也不會為了上市而上市。”
5年後的2016年，“三通一達”中的中通快遞選擇赴美IPO，圓通、申通、韻達紛紛借殼登陸A股。在此背景之下，順豐也借殼鼎泰新材登陸A股。順豐上市之後，王衛也坐上了民營快遞首富的寶座。
一直聲稱“不差錢不上市”的娃哈哈董事長宗慶後也開始鬆口了。
- 2、娃哈哈考慮上市
作為曾經的中國首富，宗慶後所領導的娃哈哈集團是一家沒有上市的企業。宗慶後曾表示娃哈哈不差錢，沒有通過上市融資的需要。
“我們有100億的現金”，“上市企業造假多的去了”，宗慶後覺得目前娃哈哈雖然沒有上市，公司治理水平遠高於一些上市企業。
2018年3月24日,73歲的宗慶後身著黑衣黑褲,做客人民網訪談間時表示，“娃哈哈集團現在不缺錢，我們現在也在投資高新技術產業，大幅投資高新產業的時候，也有可能會考慮上市”。
娃哈哈的壓力主要來於自身。
公開數據顯示，自2013年營收達到782.8億元的高峰後，娃哈哈開始連年滑坡，2014–2017年的營收分別為720億元、494億元、529億元、456億元，5年縮水超300億元。
- 3、華為有意向參與資本市場“新經濟”戰略
華為創始人、CEO任正非接受曾在採訪時一再強調，華為不片面追求企業規模，華為的發展不缺資金，因此不會進入資本市場，絕對不上市。
“如果大量資本進入華為，就會多元化，就會摧毀華為20多年來還沒有全理順的管理。”任正非還說，華為上市會造富一大批公司員工，“這可能會讓我們越來越怠惰，失去奮鬥者的本質色彩”。
今年3月19日招商證券在一份研報中判斷，華為有意向參與本輪資本市場“新經濟”戰略。不過，華為在接受媒體採訪時稱，從沒聽說過上市這回事，華為仍堅持此前不上市的想法。
- 4、“5年內不上市”的小米成功港股上市
2016年3月，雷軍曾非常肯定地表示小米5年內不會上市，同年又在另一場合將這個時間延長至2025年。可2017年11月，雷軍談到上市的時候沒有再強調期限，而是表示“會在業務比較舒服的時候IPO。”
最終，小米在今年登陸港交所。
不上市並不代表沒有市場關注，事實上資本市場一直惦記著它們。2015年到2016年，中金證券曾做個一個非上市公司研究的系列深度報告，其中就包括了娃哈哈和華為。
不上市還是上不了市？
股權結構成障礙
從老乾媽和華為的情況來看，兩家公司很大程度上並非牴觸上市。以上市融資為例，華泰證券指出：
老乾媽採取“不欠賬、不賒賬”的現銷模式，使得公司應收賬款週轉期為0天，現金流充裕。所以，
在老乾媽的三大堅持中，除了“不上市”，還有“不貸款”和“不融資”。多說一句，在消費品行業，一些品牌力強的龍頭公司通過應付賬款的方式充分利用供應鏈資金是“行規”。華泰證券在2016年研究老乾媽時發現，同行業幾家龍頭企業應付賬款週轉期均在30天以上，而應付賬款為0的老乾媽不得不說是一個“異類”。
華為近日公佈的2018年上半年經營數據也顯示，上半年實現銷售收入3257億元，同比增長15%，營業利潤率14%。而華為2017年的經營數據顯示，公司的經營性現金流從2016年的492.18億元增長至2017年的963.36億元，同樣不差錢。
也有分析指出，很多公司一直以來堅持不上市也與公司的股權結構直接相關。比如華為目前總共有81144名員工持有公司股份，遠遠超過上市前持股不超過200人的規定。如果要上市，華為必定要清理龐大的員工持股，直接動搖華為的利益格局。
已流露出上市意願的娃哈哈，從今年3月就開始清理員工持股。
1987年創建時，娃哈哈就是一家國企，後經過改制、合資，娃哈哈成為一家全員持股的公司。這種股權結構在激勵員工的同時，也對上市形成了制度性的障礙。
但老乾媽股權結構非常簡單，陶華碧為公司董事長，兩個兒子李妙行和李貴山，分別持有公司51%和49%的股份，一個負責生產，一個負責市場。這也保證了陶華碧對於公司的控制和經營決策上的靈活。
同時，業內人士指出，是否選擇上市，何時選擇上市需要在結合公司自身情況的同時把握合適的時機。
比如曾一直堅持不上市的順豐和娃哈哈，都是在行業競爭和自身發展發生變化時鬆口。再比如備受關注的小米，也曾一度堅持不上市而最終上市。
企業若有上市規劃，一個乾淨、合法合規的股權結構是前提，一個懂法律、懂企業管理的第三方專業機構的幫助，會讓企業的上市之路順暢許多！
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