5月票据市场回顾
1、票价在月初快速攀升后维持小幅震荡
5月票价整体呈现前期快速上行后持续小幅调整的态势。上旬，受政策环境影响，4月末资管新规落地叠加5月初银行跨省票据业务规范的通知发布，市场上收票力量受到限制，大行参与度降低，中小行难以完全消化市场上的票源，供需力量失衡推动票价在本月上旬迅速攀升至前期中位水平。中旬，大行压价进场，买方市场在大行的引导下收票情绪开始释放，票价开始企稳。下旬，临近月末时点，前期持票较多机构参与市场出票以调整规模，大行参与度也开始增加，买卖力量趋于平衡，票价在供需双方的博弈下小幅波动。
2、期限利差走扩，直转利差缩窄
出于对跨年流动性与规模压力的考量，机构本月更亲睐交易半年期票据，足年期与半年期票价走势背离，且出现了半年期票价持续低于足年期的态势，本月足年期与半年期利差区间在0-20BP。此外，在市场上票源环比未出现明显回暖迹象下，直贴机构上调直贴价格拉大直转利差动力不足，本月直转利差维持在10BP以下。
3、交易活跃度疲软
根据票交所每日公布的市场数据，5月票据日均承兑额和贴现额分别在630亿元和320亿元，均与上月持平，而日均交易额为1300亿元，较上月均值下降了约38%。票源未显颓势而成交走软，反映出机构的市场参与热情有所减弱。
4、票价走势与大行操作方向相关性较高
5月中下旬，大行操作力度加大，邮储、招商、民生、浦发等国股行在额度较为充裕的情况下均有参与市场交易，大行的加入使市场买入情绪得到释放，但部分大行如邮储、招商的买入价格调整对5月中下旬的票价走势影响明显，5月票据市场价格多跟随大行价格走势进行同向变化。
6月票据走势预判
1、国内政策
国内方面，严监管趋势不改。5月25日，银保监会正式公布《商业银行流动性风险管理办法》，引入净稳定资金比例、流动性匹配率、优质流动性资产充足率，用以完善对不同类型银行的流动性风险管理框架。与征求意见稿相比，流动性新规正式文件放宽了过渡期要求，对优质流动性资产充足率、流动性匹配率计算细则亦有多处微调。
2、国际影响
美联储6月大概率加息，5月23日美联储发布公开市场委员会5月份货币政策会议纪要，预计联邦基金利率维持在1.50%-1.75%，并暗示即将开展下一次加息。同时，在公布的5月份货币政策会议纪要中提到“通胀略微高于2%符合通胀目标，并有助于锚定长期通胀预期”，表明美联储对未来通胀上涨的容忍率提升。根据CME数据显示，美联储年内预计将加息三、四次的概率为45.5%和34.7%，6月加息的概率为90%。
3、票据供求
票据需求方面，票据买入需求或继续走弱。4月末资管新规发布后，由于各项细则的不确定性，大多数机构均采取谨慎的态度，5月票据资管业务几乎处于停滞状态。当前票据资管业务的主要参与者为全国性股份行，此类大行的资管业务需求受限在票据市场上的反映便是5月大行收票积极性偏低。若票据资管相关细则未能得到落地，额度有限的股份行买入需求或延续当前偏弱的态势。
票据供给方面，市场票量或稳中提升。一方面，近期工业企业利润涨势良好，企业融资需求将有所攀升；另一方面，临近半年末监管考核，机构卖票调整规模的压力将有所加大。
閱讀更多 華東財經一號 的文章
