当地时间8月28日，蔚来汽车向美国证券交易委员会（SEC）提交了首次公开募股（IPO）招股书的补充文件。根据最新文件，蔚来汽车招股价区间预估为每股6.25至8.25美元，拟筹资总额为10-13.2亿美元，最高募集资金15.18亿美元，与此前递交的招股书中拟筹资18亿美元相比缩水2.82亿美元。
最高拟募资金额的缩水，也再次暴露蔚来汽车存在的一些深层次的问题。在最新的招股书中，蔚来汽车ES8的产能爬坡并未能如期完成，交付计划将进一步受到影响。另外，据最新发布的财新报告指出，真实客户缺口才是蔚来汽车现在面临的最大问题。
产能爬坡没完成！还有1.5万辆待交付
蔚来汽车在新提交的招股书中，更新了首款量产车ES8的产能和交付情况。招股书显示，截至8月28日，蔚来汽车已经累计生产了2200辆ES8，并已经交付了1381辆，还有约1.5万辆待交付。其中8月份完成了900辆的交付，是6月、7月交付量之和的近两倍。6至8月，蔚来汽车分别生产了272辆、831辆、1097辆，共生产2200辆汽车。其中8月份完成了1097台ES8的生产，仅比7月份的831台多了32%，并没有质的提升；而按照蔚来汽车之前的交付计划，8月和9月一共要交付9000台ES8，这意味着其爬坡后的产能至少要达到4500台才能赶上交付进度。因此，从实际情况看，蔚来汽车原定的8月起完成产能爬坡的计划并没能如期完成，量产交付依然面临着巨大挑战。
如果产能爬坡无法实现，交付计划再次延后，这将严重考验用户的耐心。一旦忍耐到了极限，用户的情绪彻底爆发，退订等负面事件将对蔚来汽车上市后的前景产生巨大影响。
另外，前有小鹏汽车大张旗鼓地说"智能汽车的核心在运营，而不在制造"，后有威马EX5试验车在自家研发院内自燃，造车新势力的市场公信力正逐渐降低。如果蔚来汽车IPO前后的"静默期"，造车新势力再有什么负面信息曝光，势必会进一步影响其上市前景。毕竟造车新势力的形象是一起打造的，蔚来汽车身处其中，无法从根本上撇清关系。
真实客户缺口问题暴露，订单转化还有水分
虽然蔚来ES8面临诸多问题，但也有业内人士对此持有不同看法。最新发布的财新报告就指出，蔚来ES8电池续航、产能爬坡这些问题均属于内部可控问题，猜测和质疑并没有实质性意义，蔚来汽车面临的真正的问题在于如何寻找有效需求，并提升订单转化率。
按照最新的招股书显示，截至2018年8月28日，蔚来ES8还有约1.5万辆待交付，这其中还分为4.5万元定金的"大定"订单，以及可随时退还的5000元定金的"小定"订单。
蔚来汽车的招股说明书显示，截至2018年7月31日，蔚来ES8共获得1.7万张订单，其中，"大定"订单4989张，其余1.2万张订单均为定金随时可退还的5000元"小定"。按照此前招股书的说明，假设蔚来ES8未来几个月在生产环节和产品表现上不存在重大失误，估算蔚来汽车已经获得的 "大定"订单可以实现最终80%的订单转化，至于随时可退还定金的"小定"订单，25%的有效订单转化率已属超高的转化水准。综合测算，蔚来汽车距离2018年交付10000台ES8尚存在4000辆左右的真实客户缺口。
从本质上说，寻找有效需求才是当前新能源乘用车市场参与者亟待解决的关键任务。这个任务的完成与否对于以蔚来汽车为代表的造车新势力至关重要，它关乎用户认知，关乎品牌塑造，关乎现金流表现，更关乎投资人的资产回报。
除了面临产品争议、量产交付和真实客户缺口这些问题之外，蔚来汽车还要面临持续烧钱的压力。据悉，蔚来汽车在此次IPO前总共经历了A1、A2、A3、B、C、D六轮融资，共募集资金24.52亿美元，约169亿元人民币。根据招股说明书，自2016年至2018年6月30日，蔚来汽车经营活动现金流出104.1亿元，投资活动现金流出22.3亿元，二者共计126.4亿元。
自2016年以来，蔚来汽车累计投入的研发费用55.27亿元，其中40.6%为研发人员薪酬开支。据蔚来汽车最新的招股书中显示，截至7月底，蔚来共有员工6993名，其中产品研发相关人员占总员工数量的44%。而在销售费用方面，2017年公司市场营销费用为10.3亿元，其中广告营销费为5.23亿元。这一数字虽然远低于上汽、北汽，但是量级上已经接近广汽、比亚迪和长城。作为定位中高端的新兴造车势力，未来汽车在品牌和产品推广上的投入已经超过长安汽车、东风汽车和江淮汽车。
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