8月29日晚，亨通光电披露了半年报，扣非净利润同比大增52.66%，然而如此靓丽的业绩却没有一个好的回报。8月30日，亨通光电暴跌5.26%。
业绩大增、股价大跌，这究竟是怎么回事呢？下面研究君将对此进行深度追踪，欢迎前来吃瓜~~
一、多点开花、业绩高增长
2018年中报实现营收152.7亿，同比增长33.81%，报告期归母净利润11.71亿，同比增长52.69%，报告期扣非净利润10.93亿，同比增长52.66%。半年度业绩预告归母净利润同比增长45%~75%，实际结果应算中值略偏下，符合预期。
公司业绩增长的主要驱动力在于多点开花：
1）光通信网络产品继续保持旺盛，新一代光棒产量逐月提升；
2）海洋电力通信与系统集成及海外营收稳步提升；
3）新增商品贸易业务。同期，公司实现归母净利润11.7亿，同比增长52.7%。
2018年二季度单季度的营收是89.4亿，同比增长30.84%，归母净利润6.9亿，同比增长40.90%，虽然相比一季度同比73.48%的增速有所降低，但仍然保持了较高的增速。
报告期经营活动现金流净额为5212万，而去年经营活动现金流净额是-7.5亿；2018年二季度单季度销售商品提供劳务收到的现金97.4亿，大于该季度的营收89.4亿，单季度经营活动现金流净额8.31亿。公司二季度现金流情况有了极大的改善，在市场上大批公司现金流不佳的情况下，尤其显得难能可贵。
报告期间应收账款78.1亿，同比增长23.26%，增速小于同期营收的增长。存货57.1亿，同比增长0.81%，远小于营收的增长速度。应收和存货的营收占比虽然较高（51.16%和37.42%），但与历年的中报相当，一般都会在年底获得大幅降低，应该是业务特征决定的，而且同比处于向好趋势。
报告期预付款29.5亿（一季度预付款为29.3），从中报中可以看出其中82.11%来自一个客户，即预付给凯乐科技的那20亿专网设备采购费用，相对于一季度没有明显的变化。
研发支出5.9亿，同比增长36.49%，公司应该在不断加大研发的投入，例如太赫兹、量子通信、硅光模块等。
【研究君观点】
从中报整体来看，公司仍然保持了较为高速的增长，同时分析已经出了中报的长飞光纤、中天科技、通鼎互联等企业，我们可以得出光通信行业仍处于景气周期的结论。亨通光电中报中更为可贵的一点是，现金流得到了较大的改善。
二、打造“两海一新”格局
公司打造“2+X”的产业发展新格局，2是光（光纤光缆光棒）和电（电力电缆），“X”即海洋通信及能源传输产业、新能源汽车产业技术及运营业务、新一代通信技术、数字经济、半导体芯片等业务，目前看未来的看点很多。
1、光纤光缆光棒需求巨大
根据网友搜集的股东大会上公司高管回答的问题，上半年公司的光棒提前完成扩产，光棒产能在逐渐放大。而商务部对美日光棒反倾销到期延续，将使新增产能获得利益的最大化。
中报显示，2018年6月底，我国100Mbps以上带宽用户总数突破2亿户，占总用户数的53.3%，与年初相比提高14个百分点。但与千兆入户、带宽随选的目标相比还有很大增长空间。
根据最近的行业信息，我国很有可能在9月份公布5G频谱的牌照，频率分配的确定，将进一步加速试验网进程和基础建设的步伐。众所周知5G基站将对光纤光缆有远大于4G基站的需求，5G的稳步加速，光通信产业将直接受益。
2017年末，OECD（国际经济合作与发展组织）国家宽带用户4.08亿户，其中光纤入户占比23.3%。伴随数字经济的转型发展，光纤网络国际需求空间巨大。
2、海缆需求增长迅速
伴随全球通信业的发展，目前已有数条国际海底光缆建设项目纳入规划之中，2020年前规划建设海底光缆长度近10万公里(详见亨通光电2017年报)，且不断有新项目增加。
根据国际行业组织预测，未来几年全球海底通信带宽需求将加速增长，到2024年，跨大西洋海底通信带宽需求的复合年均增长率约为67%，跨太平洋海底通信带宽需求的复合年均增长率约为58%，亚洲内部海底通信带宽需求的复合年均增长率约为62%，未来几年全球海底通信光缆带宽需求将保持高速增长。
根据中标公告，我们看到截止2018年8月份，公司已经获得了至少5个海缆项目，相比2017、2016年增长很快，将在公司营收占比逐渐增大。
3、光模块和硅光模块值得期待
本期中报显示，亨通光电25G光模块已经完成首件试制和可靠性测试，正在组网测试；100G硅光子模块已完成100Gbps硅光芯片的首件试制，预计第四季度完成100G硅光模块封装、测试及组装，实现出货。
【研究君观点】
光纤光缆光棒在国内国际都有较大的市场需求，亨通光电做为龙头企业产能不断释放，将最大限度受益。另外，海缆也在快速放量。
随着光模块、硅光模块的年底出货，将完善公司的光通信产业链，在数据中心、5G基站的爆炸性需求中分得一杯羹，成为另一个新的利润增长点。总的来说，未来稳固中可能会有意外惊喜。
三、低估值、高增长
近期受到中美MY摩擦、中兴通讯禁运事件、7月30日限售股解禁等因素的综合影响，亨通光电的股价不断承压，甚至在7月6日跌至18.92元的低点，相对最高的33.3元跌去43%。
按照机构预测，2018年公司净利润将达到31亿左右，目前股价对应估值仅15倍左右，对于未来3年复合增长率大概率实现30%左右的企业，该估值应该处于低估区域。
根据公司历史估值的分析，目前也处于估值的下沿。随着大盘的企稳，5G板块迎来了一轮反弹，我们认为亨通光电仍然是5G板块中的龙头，根据5G投资时序，光通信是产业链中最先受益的行业。随着大盘企稳和各种利空出尽，亨通光电值得重点关注。
另外，需要注意的是，A股纳入MSCI因子将从2.5%提高至5%，外资将集中完成建仓，做为234只MSCI指数个股之一，低估值+高增长的亨通光电无疑将受到外资的青睐。
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