最近，大参林、一心堂、老百姓大药房和益丰药房四大上市连锁药店陆续公布了亮眼的中报，连锁药店四大龙头都保持了较高的营收增长率，增长率最高为
益丰33.71%，最低为一心堂17.53%。另外，行业整合在加速，各巨头门店数量不断增长，且这一整合趋势仍会持续下去。对比老百姓、大参林、一心堂和益丰营收可以看出，前三者规模相当，都超过了40亿元，益丰药房稍显逊色，只有29.93亿元。四大连锁药店中，一心堂以2.92亿元的微弱优势成为上半年最赚钱的连锁药店。
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但营收稍微逊色的益丰净利润上却相差不大，以29.93亿元的收入，获得2.25 亿元净利润，而且营收净利润增长率都最快，说明它的管理营运能力最佳。
从中报业绩来看，连锁药店行业似乎进入了营收净利双双高速增长的美好时代，外延并购带来的规模快速扩张，产品种类增加、结构调整、连锁管理带来的营运效率提升，多个利好因素的逐步兑现造就了整个行业去年底起来的一波牛市，四家公司去年下半年到今年中股价都大幅上涨，大参林涨了90%，一心堂接近翻倍、老百姓80%，益丰药房中间停牌也涨了50%多。
▼ (益丰药房K线)
▼ (一心堂K线)
但是随着大盘的调整和医药行业受长生事件的负面影响，四家公司也出现了一定的回调，尤其最近税征体制改革和社保基数，传闻连锁药店因社保严格征收严重影响净利润，四家公司又出现新一轮回调，从前期高点下来最大跌幅达到了30%多，一心堂动态市盈率跌到了20倍出头，让人怀疑连锁药店美好时代是不是就要结束了。
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我们经过深入研究思考发现，连锁药店的美好时代不但没有结束，反而才刚刚开始。日本连锁药店龙头在医、药分开期间出现了营收净利双双高增长的黄金时代，股价涨幅都在数倍到数十倍，而这段时间日本股市处于绵绵熊市之中。
利好连锁药店当前业绩高增长的因素仍在发酵中，未来的行业
最大利好即将出台：1）.连锁药店的外延并购仍在进行中，规模的扩张一方面扩大了销售市场增加了品牌影响力，另一方面挤压了中小企业的生存空间，使得规模营收净利润出现高增长；
2）.药店数量的迅速增长使得连锁药店公司在行业上下游的话语权大幅增加，平台影响力日渐增大，对上游医药企业的选择、产品种类的扩张选择和对产品结构的调整选择，使得内生增长加速，单店营收净利增长，营运效率大幅提升；
3）.未来分级管理带来的互联网药店零售放开将大幅提升连锁药店的规模和效率，更有利于品牌连锁药店企业；
4）.医院处方外流，医、药分开的大趋势正在形成，未来医药零售行业将迎来千亿级别的增量市场，处方外流首先受益的是上市连锁药店，这也是我们强烈看好连锁药店长期走牛的核心长逻辑。
对于连锁药店因社保上调严格征收严重影响净利润的因素，我们经过严格测算，对四大药企而言社保基数调整造成的
净利润减少额在9-88百万元区间内，净利润降幅区间为2.17%-15.13%，净利率下降区间为0.12-0.97pp。但国务院宣布从5月1日起药店所属的行业增值税税率从17%降至16%，将部分抵消社保基金缴纳和基数调整的影响。2018年4月4日《关于统一增值税小规模纳税人标准的通知》提出：增值税小规模纳税人标准为年应征增值税销售额500万元及以下，征收率为3%，连锁药店的大部分药店年营收都不足500万，变为小规模纳税人增值税将从16%下降到3%，提高毛利率约2.68%，净利润率增加2.01%（所得税率为25%）。
增值税下调和小规模纳税变更两项相加的增量完全超过了社保上调严收带来的减量，预计2018年下半年开始连锁药店还会受益净利率上升而业绩增长。
相信连锁药店的美好未来正在一步一步走来，四家龙头公司都处在跑马圈地的高速成长期，目前来看，一心堂扩张最猛，药店最多，估值最低，益丰药房管理最佳，利润率最高，但估值最贵，其它二家居中，如何选择要投资者的风险喜好了。（作者：Q学士）
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