生物医药企业上演回购股份潮 多家公司规模过亿
9月6日，为完善股份回购制度，充分发挥股份回购制度在优化资本结构、稳定公司控制权、提升公司投资价值、建立健全投资者回报机制等方面的重要作用，证监会会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议，就《中华人民共和国公司法修正案》草案公开征求意见。
据《证券日报》记者不完全统计，今年以来，在生物医药行业，多家上市公司已经发布了回购股份预案、进展或者完成回购股份的公告，包括塞力斯、九芝堂、千红制药、翰宇药业、金城医药、桂林三金、精华制药、亚宝药业、德展健康等。
例如，9月6日，塞力斯发布首次实施回购公司股份的公告。塞力斯介绍，今年7月31日，公司发布回购预案，在回购股份价格不超过人民币29元/股的条件下，拟用于回购股份的资金总额不超过人民币5000万元；公司首次回购股份数量为18万股，占公司总股本的比例为0.0877%，成交的最高价为17.48元/股，成交的最低价为17.06元/股，支付的资金总金额为311.2万元(不含印花税、佣金等交易费用)。
翰宇药业8月30日发布《关于回购公司股份实施完毕的公告》。公司介绍称，截至8月28日收市，公司股份回购专用账户已累计回购股份627.55万股，约占公司总股本的0.067%，最高成交价17.19元/股，最低成交价10.25元/股，累计支付总金额9997.24万元(不含交易费用)。公司回购股份符合《回购报告书》的相关内容，至此，公司回购股份已实施完毕。
其中京新药业、信邦制药、海翔药业、中恒集团、九芝堂、昆药集团、羚锐制药等多家企业的回购规模超亿元。
值得一提的是，根据证监会发布的征求意见书，修正案草案对《公司法》股份回购的规定作出以下修改：一是增加股份回购情形，包括用于员工持股计划等。二是完善实施股份回购的决策程序，简化公司因实施员工持股计划或者股权激励，上市公司配合可转换公司债券、认股权证发行用于股权转换，以及上市公司为维护公司信用及股东权益等情形实施股份回购的决策程序。三是建立库存股制度，明确公司因特定情形回购的本公司股份，可以以库存方式持有。
据《证券日报》记者统计，多家企业发布的公告显示，其已经计划将回购股份用于员工持股计划或者股权激励等。
例如，今年2月份，京新药业发布《关于回购公司股份以实施员工持股计划的预案》，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股份，用于后期实施员工持股计划。回购总金额不低于1亿元、不超过3.3亿元，回购价格不超过12元/股。
九芝堂今年8月份发布关于回购公司股份以实施员工持股计划的预案。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股份，用于后期实施员工持股计划。回购总金额不低于2亿元、不超过4亿元，回购价格不超过22元/股，回购股份期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起不超过12个月。
千红制药发布的回购股份报告书显示，综合考虑公司的股价走势及财务状况，公司将再次使用税后利润以集中竞价交易方式回购公司股份，用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。回购股份总数最高不超过600万股，平均每股成本不超过人民币7元/股。回购资金总额的上限不超过4200万元，回购资金总额的下限不低于2100万元。
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京新药业（个股资料 操作策略 股票诊断）
京新药业:业绩增长提速,成品药业务快速增长
京新药业 002020
研究机构：财富证券 分析师：陈博 撰写日期：2018-08-22
事件。近日,公司公告了2018年半年报。2018年上半年公司实现营业收入14.09亿元,同比增长41.08%;实现归属于母公司股东净利润2.13亿元,同比增长25.34%;实现扣非后归属于母公司股东净利润1.92亿元,同比增长24.67%;实现EPS0.29元。单二季度,公司实现营业收入7.65亿元,同比增长47.12%;实现归属于母公司股东净利润1.14亿元,同比增长26.21%。公司预计2018年1-9月归属于母公司股东净利润同比增长30%-40%。
业绩超预期,成品药快速增长。公司业绩二季度增速加快,超出市场预期。2018年上半年,公司成品药实现销售收入8.23亿元,同比增长62%。其中,康复新液销售超1亿元,京常乐(地衣芽孢杆菌活菌胶囊)销售约5000万元,京诺(瑞舒伐他汀钙片)销售超3亿元,京可新(匹伐他汀钙分散片)销售超5000万元,唯他停(盐酸舍曲林片/分散片)销售超6000万元,吉易克(左乙拉西坦片)销售过千万,六大核心产品合计销售超6亿元,同比增长65%。公司成品药收入快速增长一方面是受到低开转高开的影响;另外,是由于公司推进省区制建设,做实“一省一策”和“精细化招商管理”,加强产品学术建设和策划能力,提升了销售执行力。
原料药有序推进转型升级,医疗器械业务稳定增长。2018年上半年,公司原料药业务实现收入4.03亿元,同比增长27%。公司持续改进环丙羧酸、左氟、辛伐、瑞舒伐等产品的工艺技术,做强主导产品,培育重点品种,开发新产品,提升产品竞争力,有序推进转型升级。深圳巨烽(主营医疗器械)实现销售收入1.7亿元,同比增长8%,业绩基本稳定,实现了管理的平稳交接。
加大研发投入,积极推进一致性评价工作。2018年上半年,公司研发投入1.26亿元,同比增长64.09%。上半年,公司研发项目立项7项,项目申报2项,取得1个临床批件、7个生产批件;一致性评价工作积极推进,公司已上报5个产品,获批2个产品(瑞舒伐他汀、左乙拉西坦),3个在评审中,处于行业前列;重酒石酸卡巴拉汀胶囊是国内首家获得生产批件,也是公司首个治疗阿尔茨海默型痴呆药物,进一步丰富了公司精神神经类品种。
盈利预测。由于公司业绩超出预期,我们上调了对公司的盈利预测。预计公司2018-2020年营业收入分别为29.40/36.75/45.21亿元,归母净利润分别为3.48/4.37/5.36亿元,EPS分别为0.48/060/0.74元(前值为0.44/0.54/0.64元),对应目前股价PE分别为22.80/18.15/14.80倍。公司业绩逐级提升,看好公司营销改革的持续推进以及一致性评价品种的后续增长,以及后续品种上市给公司带来的新增利润点。目前,公司PEG<1,结合公司业绩增速以及行业估值水平,给予公司2018年28-30倍PE,合理区间为13.44-14.40元,维持“推荐”评级。
风险提示:核心产品竞争结构恶化;医疗器械业务不及预期。
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塞力斯（个股资料 操作策略 股票诊断）
塞力斯:半年度业绩符合预期,模式顺应医改大势,有望实现快速扩张
塞力斯 603716
研究机构：安信证券 分析师：周新明,崔文亮 撰写日期：2018-09-04
公司公布2018年度半年报,2018年上半年实现收入5.74亿元,同比上升59.46%,实现归母净利润4829万元,同比增长30.05%,实现扣非归母净利润为4893万元,同比增长46.40%,实现经营性现金流净额为-9246万元,同比增长-118%。
业绩符合预期,湖北省内及山东、北京等异地扩张顺利,收入快速增长。本次半年度业绩符合预期,公司半年度收入和净利润延续了自一季度以来良好增长态势,单季度来看,公司2018年Q2实现收入3.14亿、净利润2964万,同比2017年Q2分别增长60%、32%。收入端来看,公司集约化销售模式实现收入4.07亿元,同比上升21.91%,单纯销售模式实现收入1.67亿元,同比增长537.3%;收入分区域来看,湖北省内优势再次提升,实现收入2.32亿元,同比上升78.06%,山东区域实现收入6631万同比上升393%,北京区域新开拓实现收入7408万元,华南、河南区域收入小幅增长,江苏区域收入有所下滑。利润端来看,公司毛利率为33.73%,比去年同期上升1.94个百分点,主要系公司规模效应提升通过集采方式有效降低了产品的采购成本;销售费用率下降1.2个百分比到7.1%,管理费用率下降0.42个百分点到7.93%,主要系公司经营效率提升费用增长低于收入增长。
布局检验集约化业务+区域检测中心+医疗耗材集约化运营服务(SPD),模式顺应医改大趋势,快速扩张,有望成为体外诊断乃至整个医用耗材配送龙头企业。医改进入深水区,大型公立医院取消药品加成、控制药占比,医院更注重成本和资金的周转,公司三大业务顺应医改趋势,扩张较为顺利。检验集约化业务,公司凭借自身的渠道及服务优势,与医疗机构签订6-10年的协议,为客户集中配送产品,并提供仪器维护、培训和技术支持等增值服务,深受医疗机构的欢迎。公司在扩张湖北等优势区域外,在外地通过和经销商合作的方式将集约业务在外地进行有效复制,2018年上半年北京、山东区域已经成为收入仅次于湖北、湖南区域,显示出公司极强的外地扩张能力。区域检测中心方面,公司通过与政府、央企和医疗机构等合作伙伴建立紧密联系,深度整合各方资源,以区域检测中心辐射下属区域内检测求,该模式相对以往第三方实验室等模式可以做到结果互认、减少重复检验,对医院终端具备紧密的联系,形成塞力斯自身特色的商业模式,后期公司随着公司试剂端产品丰富,可以以自身产品替代外购品种,进一步提高公司的利润率。SPD业务是公司近两年重点业务,将公司过去的配送范围从体外诊断拓展到整个医疗耗材,覆盖多种需求。公司深度介入医院的对采购供应、物流管理、财务结算等体系,解决医院痛点,近年来公司公告陆续与内蒙古医科大学附属医院等各省市有影响的企业签订SPD协议。未来,随着集约化运营服务规模效应显现,公司区域监测中心项目不断落地,公司通过SPD深化与大医院的合作,公司业务将实现快速扩张,有望成为体外诊断乃至整个医用耗材龙头企业。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20.4元。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为1.38亿、2.31、.3.55亿元,增速分别为48%、64%、54%,对应2018-2020年PE估值分比为25X、15X、10X,考虑业务模式清晰,成长性突出,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20.4元,相当于2018年30倍的动态市盈率。
风险提示:新业务拓展不及预期,耗材降价导致公司净利润水平下降,公司现金流情况恶化。
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千红制药（个股资料 操作策略 股票诊断）
千红制药:收入持续快速增长,新品接力保障发展
千红制药 002550
研究机构：国联证券 分析师：周静 撰写日期：2018-08-24
事件:
公司发布2018年半年报:上半年实现收入6.75亿元,同比增长30.51%;归母净利润为1.63亿元,同比增长13.51%;每股EPS为0.13元。预计1-9月归母净利润为1.89亿元-2.23亿元,同比增长10%-30%。
投资要点:
收入快速增长,符合预期。
公司Q2实现收入3.36亿元,与一季度收入规模相差不大,同比增长23.08%。分产品类型来看,上半年原料药实现收入3.21亿元,同比增长19.24%,国外地区实现收入2.65亿元,同比增长11.84%,主要产品肝素钠原料药实现量价齐升。制剂产品实现收入3.53亿元,同比增长43.15%,公司重点品种销售收入均实现较大幅度的增长。
毛利率同比下降影响业绩表现。
上半年公司综合毛利率为46.41%,同比下降5.06百分点,原料药和制剂毛利率分别为19.17%和71.18%,同比下降12.07和2.43百分点,其中原料药毛利率低于我们预期,与主要原材料价格上涨有关。期间费用方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为15.68%、9.93%和-8.29%,同比提高0.67、-0.43和0.08百分点,整体而言,费用控制较好。
新品种接力上市扩大发展空间。
2018年7月,公司获得肝素钠封管注射液的新药GMP证书,为公司开拓留置针市场新领域。另外那屈肝素钙及其注射液已通过CFDA组织的新药生产现场核查暨GMP(二证合一)检查及认证,即将获得新药批件。
维持“推荐”评级。
调整了毛利率预测,我们预计2018-2020年EPS分别为0.20元、0.27元和0.34元,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。
风险提示:销售推广不利;毛利率下滑;研发进展不达预期等
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翰宇药业（个股资料 操作策略 股票诊断）
翰宇药业:国内制剂快速增长,静待海外业务放量
翰宇药业 300199
研究机构：西南证券 分析师：朱国广,陈铁林 撰写日期：2018-08-14
业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入6.5亿元,同比增长35.1%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长30.9%;扣非后归母净利润2.0亿元,同比增长26.6%。
制药业务持续恢复,成纪药业下滑明显。分季度看:2018Q1和2018Q2实现营业收入同比增速分别为30.4%和38.6%,归母净利润同比增速分别为25.2%和36.4%,收入和归母净利润呈加速增长态势。分业务看:1)制剂业务,实现3.4亿元,同比增长66.2%,主要系低开转高开和部分产品销量实现快速增长,其中:胸腺五肽实现5897万元,同比增长44.9%,销量下滑;生长抑素实现8931万元,同比增长59.2%,销量预计增长近20%;去氨加压素实现2155万元,总比增长21.9%,销量预计增长20%左右;特利加压素实现1.2亿元,同比增长21.1%,销量预计个位数增长;其他制剂实现4897万元,同比增长564.6%,主要系卡贝缩宫素和依替巴肽正高速放量所致。2)原料药和客户肽,合计实现收入1.7亿元,同比增长50%,主要系利拉鲁肽和格拉替雷放量所致。3)成纪药业,实现收入1.4亿元和净利润7954万元,同比增速分别为-14.6%和-20.7%,我们预计全年净利润有望实现1.5亿元左右。
静待海外原料药放量,公司业绩有望爆发。国外市场,公司把握两大重磅品种——利拉鲁肽和格拉替雷。1)利拉鲁肽:目前销售排名第一的GLP-1药品,2017年全球销售额达38亿美金。利拉鲁肽药品专利在美国和欧盟将在2022年过期。公司利拉鲁肽原料药生产线通过了FDA及欧盟的认证,拥有稳定的质量和可靠的质量管理体系,在国际市场上有明显的竞争优势,与各大仿制药企业保持稳定合作。正值利拉鲁肽仿制药申报的黄金期,国际制药厂家对利拉鲁肽原料药需求量将随着申报工作的推进逐步增大。2)醋酸格拉替雷:2017年在全球销售额超过38亿美元,其中75%-80%的收入来自美国市场,醋酸格拉替雷原研药专利早已过期,目前只有Sandoz和Mylan两家企业的仿制药获批上市。公司醋酸格拉替雷产品已突破技术难关,结构表征手段获全球专家认可。公司正提交醋酸格拉替雷注射液的ANDA申请,竞争38亿美元市场。我们认为未来2年海外原料药将成公司业绩最重要的爆发增长点。
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.50元、0.71元、0.89元,未来三年归母净利润将保持36.2%的复合增长率。考虑到国内制剂快速增长,海外也有望爆发,公司成长性显著。按PEG=1给予公司2018年35倍估值,对应目标价17.5元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:出口或低于预期;汇率波动风险;成纪药业业绩低于预期带来减值;制剂放量或低于预期;产品降价幅度或超预期;新产品上市获批进度低于预期。
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海翔药业（个股资料 操作策略 股票诊断）
海翔药业:KN-R活性艳染料价格上涨,行业龙头中报业绩稳步上升
海翔药业 002099
研究机构：国海证券 分析师：代鹏举,陈博 撰写日期：2018-08-01
事件:
2018年7月30日,海翔药业(002099)发布2018年半年报业绩快报,上半年海翔药业实现营业收入13.69亿元,同比2017年上半年增长11.5%;其中第二季度实现营业收入7.58亿元,同比2017年二季度增长17.7%,环比2018年第一季度增长24.1%。2018年上半年实现归母净利润2.77亿元,同比2017年上半年增长13.7%;其中2018年第二季度实现归母净利润2.32亿元同比2017年第二季度增长82.4%,环比2018年第一季度增长418.0%。
我们分析,海翔药业作为KN-R活性染料行业龙头,第二季度受益于产品价格上涨,同时人民币兑美元汇率贬值背景下,海翔药业出口业务持续向好,后期将持续提升综合盈利能力。
投资要点:
医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务,整体毛利率水平不断提高。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。2017年公司通过加强内部管理,降本增效,继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额,医药板块盈利能力稳定。
染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N均已投产总产能达到1.5万吨。2018年环保趋严,公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸,有助于提升应对市场风险的能力,同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势,提升市场份额。
盈利预测与投资评级:公司通过新产品扩展和产能扩张,实现业绩稳步增长,环保趋严背景下公司产品提价业绩弹性扩大。预计公司2018-2020年EPS至0.41、0.52和0.61元,维持“增持”评级。
风险提示:医药中间体行业竞争加剧;染料行业环保整治力度低于预期;染料产品价格下行风险;人民币汇率波动对于公司业绩影响。
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羚锐制药（个股资料 操作策略 股票诊断）
羚锐制药:收入增长稳定,销售费用投入加大
羚锐制药 600285
研究机构：东北证券 分析师：崔洁铭 撰写日期：2018-09-05
羚锐制药发布20 18年半年度报告:2018H1 公司营收11.04 亿元,同比增长32.56%;归母净利润1.47 亿元、扣非后归母净利润1.47 亿元, 分别同比增长9.46%、20.75%。
收入保持稳定增长,费用升高侵蚀部分利润。公司二季度单季度实现营业收入5.48 亿元,同比增长30.93%,与一季度基本持平;二季度归母净利润7234 万元,同比增长10.75%,相比一季度8.24%的增速略有提升,利润增速低于收入增速主要受费用影响。公司上半年销售费用5.53 亿元,同比增长56.86%,销售费用率50.11%,相比去年同期增加7.76pct,主要系市场竞争加剧,公司加大宣传推广投入,扩大终端覆盖及两票制实施所致;管理费用0.78 亿元,同比增长9.2%, 管理费用率7.06%,相比去年同期减少1.51pct;财务费用541 万元,同比增加57.25%,主要系本期支付贷款利息增加所致。公司上半年整体毛利率75.33%,相比去年同期增长4.93pct,成本控制得宜。
主营产品增速稳定,二线产品迅速放量。分产品看,贴膏剂收入6.98 亿,同比增长17.92%,毛利率基本稳定。预计主打产品通络祛痛膏随着医院端市场的开拓,将保持稳定增速;新产品小羚羊退热贴和舒腹贴膏保持高增长。上半年胶囊剂收入2.66 亿元,同比增长89.50%,毛利率82.40%,同比大幅上升25.24pct,主要系公司加大营销力度及两票制实施导致收入增长较多;片剂产品收入4496 万元,同比增长12.29%,毛利率下降0.47pct。公司正在开拓口服药基层诊所市场,重点推广培元通脑胶囊、丹鹿通督片等品种,后续增长有望加速。上半年软膏剂收入4908 万元,同比增长84.27%,毛利率增加7.03pct,主要系公司整合营销资源,加大营销投入,促进销售增加所致。
维持“买入”评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.45 元、0.56 元、0.70 元,对应PE 为19 倍、15 倍、12 倍,维持“买入”评级。
风险提示:产品放量不达预期、渠道拓展不及预期等
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