◎作者 | 牛叫獸
平時大部分人做股票，基本是盯著一隻股票去炒，關注這隻股票的漲跌。
今天跟大家分享另一個方法，從同類兩隻股票的相對漲跌幅，去輪動套利炒股。
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先解釋一下這個原理。
現在A股有3500多家公司，難免會有經營同樣生意，甚至營業模式完全一樣的公司。
如果A、B這兩家公司基本都是行業裡的龍頭，沒有誰可以完全把對方擠走，或者併購買下來，那市場資金對這兩隻股票的盈利或者估值預期，不會相差太遠。
在這種情況下，如果A公司短期內因為各種原因漲太多，估值或者股價相對B公司變貴了，那市場就會有衝動賣出A公司，然後買入估值相對便宜的B公司，因為本質上兩家公司差不多，有比價效應。
這套玩法有一前提條件，要市場是理性的，因為只有理性思考才會去對比估值高低。
所以在出了名非理性的A股市場，有輪動套利機會的股票至少具備兩個條件：
- ①、經營模式相似，而且市場地位相近
- ②、市值體量大，不容易受大戶和小散的情緒影響
02
目前符合這兩個條件，而且輪動效應很不錯的股票組合並不多，效果最好的是美的-格力這一組家電雙寶。
一方面，這兩家公司都是賣家用電器的龍頭企業，產品的市場佔有率旗鼓相當；
另一方面，兩家公司的市值規模不僅比較接近，而且體量都很大，基本沒什麼莊家可以控盤。（美的總市值3070億，格力總市值2721億）
下面我做了兩個圖，來說明輪動的效果。
上面這張圖，是選取2016年12月到兩天前（7月17日），美的和格力收盤價比值曲線圖，計算方法是用（美的÷格力）-1，算出一個比率然後做成曲線。
為了詳細說明，我添加了比較多標記，看起來有點亂，實際上只有兩類：一是比率的臨界線；二是比率日期。
上圖有三道陰影，對應比率是18%、15%、2%，意思是當時美的的收盤價，比格力高18%、15%、2%。
這個三個數字是做輪動套利的關鍵點：
當美的收盤價比格力高15%~18%的時候，表明美的比格力更貴，買入格力的性價比更高；當美的只是比格力貴2%~3%的時候，則美的更有上漲潛力。
現實的情況，我用一個數據表來說明。
把上面的數據圖和曲線圖結合起來看，當比率在18%~15%的時候買入格力，在2%的時候買入美的，這樣輪動做“牆頭草”確實能夠跑贏另一邊，比捂著股票拿到更多超額收益。
這個策略賠率相對較高，而且難度也不大，只要用計算機算一算就可以。
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不過想在股市掙無腦錢，其實難度很大，哪怕是上面這個看起來勝率比較高的方法，也有缺點。
- 首先在本質上，這對股票必須是走牛的，而且行情不能太糟糕。
為什麼格力美的輪動策略會成立，因為這兩隻家電股本身就是大牛股，跑贏A股90%的股票。哪怕不折騰輪動，捂著也能夠掙錢。
如果行情不好，輪動的策略也只能是“少虧”。例如上面表格倒數第二行，兩隻股票都跌，只不過美的跌更少，但還是跌。
- 其次，做輪動很考驗耐心，而且機會很少。
我統計的時間是從2016年底到現在，一年半有餘的時間，比率迴歸的次數也只有七次左右。一年半隻有七次機會，相信很多炒短線的散戶，一週買賣都不止7次。
而且為了說明輪動的效果，我忽略了很重要的等待時間。
從曲線圖能看出來，當美的衝破15%~18%這個臨界值的時候，不是立刻跌回去的，而是會在上面盤很長一段時間，短則一兩個月，長則三四個月，這段時間還是很折磨人的。
- 最後，18%、15%、2%這三個輪動區間，都是有一定概率的，也有可能輪著輪著，股票就輪飛了。
例如去年10月~11月，比率已經拉到18%的臨界區間，按照模型，應該把資金換到格力上。但沒想到美的繼續漲，輪動失敗。
但話說回來，我只是做充分的風險提示而已，投資炒股還是要追求大概率的事情，這個輪動策略從目前來看，命中率還是相對比較高的。
04
要挖掘更多這些輪動組合並不容易，要麼有豐富的行業研究經驗，瞭解不同公司的營收結構和行業地位，特別是週期性很強的股票；要麼會利用編程量化工具，對大量數據進行分析測算。
鄙人水平有限，只能通過笨拙的數據整理，在當前大熱的防禦型行業中尋找輪動組合。
分享我發現的三個輪動組合給大家。
- 一、海天味業-中炬高新
上圖是統計2015年9月至昨天的收盤價數據，計算方法是：（海天味業÷中炬高新）-1。
臨界線頂部是150%，當海天比中炬貴150%的時候，中炬性價比更高；臨界線底部是100%，結論反過來理解。
海天味業應該很多人都知道，做調味料的公司，但中炬高新實際上也是打醬油的，去年調味料營收34.5億，佔了收入的大頭，其中一個比較出名的產品是“廚邦醬油”。
雖然從上圖看，這兩家公司有比價效應，但是這對組合有幾個比較麻煩的缺點：
①、中炬高新不完全是一家打醬油的公司，他們還有房地產和汽車摩托車配件業務，雖然兩個業務的營收合計還不到2億，但始終不是一瓶純正的醬油。
②、兩者市值差距很大，海天總市值1972億，中炬高新只有234億
③、廚邦醬油的市場份額沒有海天大
醬油品牌2018年1月銷售額量價情況
規模對比是我比較憂慮的地方，雖然還有另一家醬油公司，千禾味業，但這家公司目前市值只有75億，而且2016年3月才上市，我擔心會受市場情緒影響，所以沒有納入觀察。
- 二、老百姓-大參林組合
這兩家公司都是做藥店零售的，計算方式是：（老百姓÷大參林）-1 ，對應臨界值是25%和10%。
但是這兩家藥店有些共同的毛病：
①、市值雖然相似，但規模都偏小，大參林252億，老百姓226億。
②、兩隻股票今年都有限售股解禁，老百姓是4月23日解禁1.83億股，大參林7月31日解禁2414萬股。
額外要注意大參林的解禁潮。
因為當初上市的時候股價只有29元附近，現在已經漲到63塊，獲利空間太大，解禁股會有很強的賣出衝動，所以我認為至少要到8月以後再關注。
- 三、工行-建行組合
這裡的銀行組合是例外，屬於週期性行業。
這對銀行雙寶的算法是：（工行÷建行）-1，臨界區間是25%~15%。
在這四對組合裡，美的-格力、海天-中炬、老百姓-大參林、工行-建行，輪動效果目前最好的固然是家電行業，其次我認為就是銀行。
雖然近期有幾家農商行不良率快速提升，市場開始憂慮銀行的資產質量，但我對國有行還是比較有信心。
- 一方面，國有航可以低成本吸儲拿錢，在當前去槓桿的大環境下很受用，這一點是其他公司和其他銀行都不具備的優勢。而且當年四大資管公司（長城、信達、華融、東方）就是為了對接四大行的不良資產而設立的，這種優厚待遇也是其他銀行比不上的。
- 另一方面，現在很多銀行已經跌破淨資產，估值確實便宜，而且國有行分紅也挺大方。
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寫得有點多了，關於輪動套利我暫時分享到這裡，如果以後還研究出更多組合，會繼續分享給大家。
讓更多人知道這個，是有利無害的，因為本身市場就需要更多的理性去思考，如果反覆把一個資產吹出泡沫來，那才是悲哀。
最後還是要強調一下：
雖然輪動套利的玩法比較有趣，但還是要把操作的風險放在首位。如果自己沒有這麼多耐性和心理準備，請謹慎參與。
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