行业新闻
伴随八月的结束，A股上市公司的中报也全面披露完毕，笔者在此对A股医药上市公司的中报业绩做出全面梳理，看一下在上半年中，医药小伙伴们究竟谁是优等生，谁在拖后腿。
医药行业总体表现
申万一级行业中所有医药上市公司收入利润，同比增速分别为21%和22%，在28个一级行业中排名中游。与统计局公布的医药行业上半年13.5%/14.4%行业收入/利润增速相比，上市公司表现优于行业整体。
图表1：申万一级行业中报业绩增速
从细分子行业来看，收入和净利增速排序。表现最好的为原料药板块，增速最慢的是生物制品板块。
图表2：医药各子板块（申万三级）中报业绩表现
我们认为，原料药的亮眼表现主要与环保限产导致的原料药产品价格上涨有关。而生物药板块净利润出现同比下滑，主要是受血制品公司上海莱士投资收益大幅亏损8.5亿元以及ST长生未按时披露半年报影响。扣除非经常性损益后，生物制品板块归母净利润57.3亿元，同比增长21%。
个股业绩分化显著
申万一级医药行业283家公司中，2018中报扣非后归母净利润增速在100%以上的公司30家，约半数公司的盈利区间在0-40%。
图表3：医药上市公司盈利区间分布
个股中扣非净利润增速最高的公司为海普瑞，主要由于去年同期业绩亏损导致；除此之外，不考虑扭亏情况，扣非净利增速最快的前十家公司分别为美年健康、浙江医药等。其中，原料药企业占四家（浙江医药，鲁抗，新和成，东北制药），疫苗公司三家（康泰，智飞，沃森）。
图表4：2018年中报扣非归母净利润增速领先的医药公司
图表5：2018年中报扣非归母净利润增速前十大公司
这也再次印证了子板块的逻辑，原料药产业处于周期中强势阶段，此外以新型二类苗为主要产品的疫苗企业在供给增加、消费升级的环境下获得市场买单。
业绩下滑企业占比近三成
根据中报业绩显示，上市公司扣非业绩负增长的公司81家，占整个医药板块的比例为28%。近三成公司的业绩同比下滑说明了医药公司之间的分化明显。
从同比增速上看，中报业绩下降最大的是海正药业，18年扣非净利润亏损6260万，由于去年同期的基数问题百分比相比下降8000%。
图表6：2018年中报扣非归母净利润同比下降居前公司
即使抛开同比数字，18年中报扣非净利润亏损的企业也不胜枚举。亏损最多的公司为千山药机，上半年亏损2.2亿元，此外，长生生物受疫苗事件影响，未能披露中报。扣除资产重组的个别公司，18年中报亏损占收入比重最高的企业分别为千山药机、久安医疗、双成药业等。
图表7：2018年中报亏损率居前公司
关注具有持续性优秀业绩的公司
除中报同比高增速外，我们还从连续季度业绩的表现上来衡量公司成长性。我们认为，连续四个季度扣费净利润同比增速均在20%以上的公司，例如智飞生物、长春高新等生物药公司，以及贝瑞基因、泰格医药、爱尔眼科等医疗服务公司，处于产品具有竞争优势、业务模式符合行业发展的阶段，值得投资者关注。
图表8：连续四个季度业绩增速超20%的公司
重点公司估值一览
上游产品价格追踪
中药材价格指数上周小幅回升，自27日的2318点回升至2322点。
图表9：中药材价格指数-综合200
维生素类产品价格基本保持平稳。
图表10：年初至今主要维生素品种价格表现
板块行情
上周医药板块整体下跌4.04%，其中医疗器械板块下跌5.28%，成为本周跌幅最大的板块。原料药，化药，器械和生物药板块下跌均超过4%，跌幅最小的为中药板块，下跌2.28%。
图表11：医药子板块周涨跌幅
图表12：医药板块周涨跌幅前5大个股
板块估值
截止9月3日，医药板块整体一年预期市盈率（PE2018E）为31倍，与上周相比有所上升。化药/中药/生物药/医药流通/医疗服务和医疗器械板块的一年预期市盈率见下图。估值最高的医疗服务板块一年预期市盈率（PE2018E）为68倍，其次为生物药，医疗器械和化药板块，PE2018E分别为43倍，36倍和36倍。估值最低的板块分别为原料药，医药流通和中药板块，PE2018E分别为14，19和24倍。
图表13：医药子板块估值水平
附表：周行情板块成分股列表
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