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4000个微信公众号值多少钱？利欧股份开出了23亿的天价。
9月11日晚，利欧股份发布公告称，拟斥资23.4亿收购新媒体公司苏州梦嘉75％的股权，苏州梦嘉也慷慨承诺三年净利润合计不低于10.7亿元。
天价收购引来深交所关注，9月13日，深交所连续第二日向公司下发问询函，要求公司补充披露苏州梦嘉2.8亿名订阅用户的数据来源，以及此次并购完成后商誉的确认。
此外，公司此前部分并购标在收购完成后出现会计核算不规范、无法实现承诺业绩等问题也再一次被搬到了台前。
2.8亿用户数量遭质疑
9月11日晚，利欧股份发布公告称，公司与苏州梦嘉股东宁波妍熙、宁波熙灿、张地雨签署了《苏州梦嘉传媒有限公司股权转让框架协议》，公司拟以23.4亿元现金收购转让方所持标的公司的75%股权。
协议中，苏州梦嘉承诺，2018-2020会计度实现的年度审核净利润将不少于人民币2.6亿元、3.6亿元、4.5亿元，三年净利润合计不低于10.7亿元
“夸下海口”的苏州梦嘉，是一家成立不满三年，注册资本为100万元的内容营销公司，涉及生活、时尚、母婴、文学、歌舞等领域。
据利欧股份披露的公告显示，苏州梦嘉目前拥有2.8亿的用户，每年为2500名客户提供基于社交自媒体平台的精准营销服务。但苏州梦嘉官网6月11日发布的资讯曾提到，公司彼时拥有2.36亿的订阅用户，每年为近2000家客户提供服务。
短短三个月时间内，苏州梦嘉的粉丝增加了近4000万，客户数量增加500个，这引起了外界的强烈关注。
而在苏州梦嘉官网的简介中，订阅用户的数量又发生了变化。官网显示，公司拥有自营媒体账号4000多个，订阅用户近2.5亿。
此外，官网简介还提到，除去微信公众号之外，还包括微博、头条、UC大鱼、百度百家、一点资讯、喜马拉雅、腾讯视频等互联网平台上的账号。由于不同平台的注册条件有所差异，用户的真实性也有待考证。众所周知，微博上存在较多的“僵尸粉”，苏州梦嘉2.8亿的用户数，或许又能挤出不少水分。
关于订阅用户数量的真实性，深交所同样发出了疑问。9月13日，深交所向利欧股份下发问询函，要求公司补充披露苏州梦嘉2.8亿名订阅用户的数据来源。
此外，苏州梦嘉的持续盈利能力与是否具备核心竞争力也成为关注的重点，深交所要求公司披露梦嘉传媒所运营的微信公众号的原创文章占比，以及非原创文章的知识产权所属情况，说明其是否存在封号风险以及其他法律风险。
天眼查信息显示，苏州梦嘉名下有6个微信公众号，包括“伴读书房”“小果妈咪”“每天健康养身”“触摸福州”等。其中，“伴读书房”的粉丝量最多，约120万。
在“伴读书房”9月份发布的51篇文章中，仅有5篇为原创作品，其他均为转载内容。其中，原创作品的阅读量约1.5万，而转发内容的阅读量大多在3-5万左右。“睡前美文”“小果妈咪”等账号已被注销，“触摸福州”更名为“宝宝摄影工作室”，发布内容多为转载，且阅读量多数在100以下。
“买买买”增39亿商誉，并购标曾虚增收入6584万
天价购买自媒体的利欧股份，并不是一时兴起，公司传统泵业务出现下滑后，利欧股份急欲转型，按下了“买买买”的快进键。
2014年，利欧股份接连收购了上海漫酷85%股权、上海氩氪100%股权、琥珀传播100%股权，分别作价3.44亿、2.25亿、1.95亿。
不到8亿的价格使利欧股份快速杀入数字营销领域，上海酷漫的并表也使利欧股份的业绩增厚不少。2014年报显示，利欧股份营收同比增长56.1%，实现归属上市公司股东的净利润同比增长221.34%。
并购效果立竿见影，尝到甜头的利欧股份快马加鞭，果断试水互联网业务的各个领域。2015年，利欧股份分别以20.72亿、8.4亿的价格，收购了专注于流量整合业务的万圣伟业和以搜索营销和移动营销业务为主的微创时代。
2016年，利欧股份以7.54亿收购了智趣广告，该公司主营业务为提供游戏行业数字营销服务。此外，利欧股份还参股世纪鲲鹏、盛夏星空、上海西翠、广州悦途等公司。
大举并购使利欧股份不知不觉中积攒了高额的商誉，截至上半年，公司账面上躺着37.4亿元的商誉，占净资产的45.3％。由于此前并购标业绩不达标，有1.49亿商誉面临减值风险。
其中，2016年并购的智趣广告已连续两年业绩承诺不达标，被计提商誉减值准备1亿元。2016年与2017年，智趣广告的实际净利润分别为3778.55万元、2936.93万元，相应的完成率为71.1%、38.9％。上半年，智趣广告的净利润仅为492万，距离其9802万的业绩承诺相差甚远。
值得一提的是，业绩对赌压力下，2016年，智趣广告曾虚增营业收入6584.29万元和营业利润957.57万元。
违规的事情还不止一桩，利欧股份的控股子公司漫酷广告，未按照客户实际消费确认收入，而是按照客户预充值金额确认收入，导致上市公司2016年提前确认营业收入和营业利润分别为298.22万元和45.36万元。
如今，利欧股份仍未停止跑马圈地，拟斥资23.4亿元购买自媒体。公司此前并购出现的问题，此次也成为深交所关注的焦点。9月13日，深交所要求利欧股份披露，收购完成后商誉的确认、计量、后处理的会计政策。深交所也关注到公司此前出现过的会计核算不规范、无法实现承诺业绩的情况，问询亿欧股份对此次收购有无针对性措施。
数字营销毛利率远低同行，并购将花光公司现金
车轮式的并购使公司几乎覆盖了数字营销的大部分领域，互联网业务也成为公司业务至关重要的一环。据最新的中报显示，互联网业务营收占公司营收的77.09％。
对于此次收购自媒体，利欧股份曾表示，此举将扩充自身数字营销业务的版图，是公司近几年业务战略的重要内容之一。不容忽视的是，公司自身的互联网业务，已经有下滑的趋势。
2018年中报显示，公司互联网业务的毛利率为8.7％，同比下降5.9个百分点。此外，公司互联网业务的毛利率与同行相比有较大的差距。同样从事数字营销业务的麦达数字，同期互联网业务的毛利率为21.56％，普邦股份同期的互联网数据服务毛利率则为26.08％。
细分到具体产品，上半年，贡献营收73.23％的媒介代理服务，毛利率为7.86％，同比下降4.7个百分点。公司的数字营销服务毛利率则下滑更明显，由上年同期的53.13％下降到34.57％。
屋漏偏逢连夜雨，公司互联网业务下滑的同时，此前为完成并购，大量筹资带来的财务费用也在悄悄吞噬公司的利润。上半年，公司的营业总收入为65.63亿元，同比增长43.35％，营业总成本也相应增长54.77％至58.47亿元，营业成本的增速高出收入11.42个百分点。
其中，营业成本中增加较多的是财务费用。上半年，公司的财务费用由上年同期的2901.14万增至9337.22万，同比增加221.85％，财务费用占当期净利润的54.9％。中报解释主要系公司业务规模扩大，银行借款增加导致利息支出增加，以致可转债利息摊销所致。
具体来看，截至上半年末，公司的短期借款为25.14亿，占总资产比例为15.06％，同比增加97.2％，中报解释称，主要系本期公司业务规模扩大导致。除此之外，公司的资产负债率也由上年同期的36.64％攀升至50.14％
银行借款的增加与可转债利息摊销，导致利息支出居高不下。上半年，公司的利息支出为9063.2万元，占财务费用的比重达97.06％。
利息的影响也顺延到下一个季度，利欧股份预计今年前三季度公司的归母净利润同比增幅为-50％至-30％，业绩变动的因素包括利息支出增加。
从利欧股份的账面来看，由于此前发行可转债募资的21.98亿元到账，截至上半年，公司的现金及现金等价物余额为24.87亿。公司完成对苏州梦嘉的收购后，现金将所剩无几，彼时两手空空的亿欧股份，又将如何面临25亿的短期借款和高额的利息。
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