我们今天来讲《积极型资产配置指南》这本书，主要讲了我们怎么利用周期性，用什么方式来合理的配置资产。规避不必要的风险。

总论

经济周期如同春夏秋冬，也会按照潮起潮落顺时针的顺序进行，最典型的就是美林投资钟，他把周期分为了过热、滞胀，衰退，复苏四个周期，分别对应的最佳投资品种是，商品，现金，债券和股票。一般的机构投资者，会根据周期相交的时候，提前布局。就像春种秋收，但也有一些极端的情况，比如干旱，大水造成秋季欠收，而在投资市场上，最大的灾害就是债务危机和利率，进入复苏期，股票本来该涨了，但如果利率大幅上涨，也会造成欠收的情况。如衰退期，应该配置债券，如果出现债务违约，可能会带来大量的风险。

所谓价格，就是对未来的预期。比如2018年4月，中美贸易战阴云密布，还没有正式打响，更没有实际的损失发生，但股票市场和期货市场已经开始大跌，就是因为大家预期到了损失，才会提前抛售，价格也会提前于损失而下跌，从这个方面来看，突如其来的消息会对价格造成影响，而酝酿已久的坏消息，即使最后成为了损失，也不会再有影响，价格已经提前反映。

什么是资产配置

用不同资产间的组合，使投资收益更加稳健，当几个不同风格的资产成负相关，风险被对冲而降低。

这里面还有两个配资思路，一个是战略资产配置一个是战术资产配置。战略是长期的存在而选择，战术则是针对某种事物临时性的选择。一个退休的人和一个刚参加工作的年轻人，因为风险承受能力的不同，而选择的战略不同。退休的人股票配置不能超过20%，而年轻人可以超过80%。但如果有一个非常确定性的行情，战术上老人可以选择临时的加大配置。

历史经验表明，长期投资者将获得更好的好收入，长期是多久，至少不低于一年。很多投资大师，他们的持股期基本都是5年，所以他们更多的关注这个股票未来5年能不能涨1倍，如果有这个空间他们就持有并等待，如果只是10-20%的空间，他们宁愿放弃这样的机会。5年翻一倍，折算成年化收益大概就是15%左右。

货币管理原则

首先就是风险管理，李嘉诚说不谋胜先谋败，在做某项投资之前，一定要先把最坏的情况想清楚，然后如何控制风险，专业的投资者，经常会因为市场风险太大而选择不参与，而普通的投资者，则很少在投资之前考虑风险，总是想着我能赚多少钱。

管理风险的方法有很多种，最常见的是分散投资，通过买多类，多种资产，分散风险。持有一揽子投资品比持有单只品种更稳定，买入一揽子股票的基金，则很难发生突如其来的业绩风险。同时也限制了收益，基金很难出现股票短期内涨十倍的收益。静态的看，分散投资是有利有弊，动态的看，分散投资的好处就多了，可以让你不断的调整组合。如果你只持有一只股票，那么你的世界里就只有两个选择，卖还是不卖，如果你持有现金，债券，股票的组合，可以做优胜劣汰，同时买入几只股票，然后不断买入表现最好的，而卖出最差的。这样更加有利于你将投资组合调整到一个十分强势的模式。

第二种方法是控制组合的波动性，通过不同类的资产波动率，来控制投资回撤，如股票的波动大，债券的波动小，多配债券，少配股票，可以有效控制资产回撤幅度。

第三种方法是择时，不到机会绝不出手。有人就是这样，常年持有债券，不到股灾绝不出手买股票。还有某些经济指标不出现明显信号，不会出手。聪明的投资者，总会根据领先指标来提前布局，比如货币供应量，房屋开工率等等，降息周期下房地产周期会复苏，房地产会进入销售旺季，家电，建材，建筑这些业绩会释放出来。比如贸易战阴云密布，农业将会迎来预期升温。美国进口大片受限，中国的娱乐传媒，也会迎来更多的关注。另外，利率越来越高，经济减速，黄金可能也有明显的机会。而房子收缩，股市收缩，大家的财富效应消失，消费股的业绩可能会受到一定的影响。

小结

长期看，股票收益率高于其他资产，是唯一一个能跑赢通胀的品种，但股票的波动性大，如果在不恰当的时间买入，又在不恰当的时点卖出，损失可能会很大。相反债券虽然收益率不高，但波动小，除非买到了破产公司的债券，否则任何时间买入都是可以赚钱的。这里还有一个问题，就是通货膨胀的风险，在短期内是不利于股票和债券的，甚至会引发股票的大幅波动，但通胀的风险和股票波动的风险呈现相反的关系，随着时间的推移，波动的风险将会越来越小，而通胀的影响会变得更大。有些人不买股票，好像没有风险，但长期看通胀会吃掉你的财富，你是只赔不赚的。相反一些人投资了股票，短期看好像赔了很多钱，但如果他们长期拿下来，是能够跑赢通胀风险的，可以为自己保值增值。

我们应该利用通胀的风险，而不是害怕他。通胀来临之前，通常股票会有很好的表现，通胀来临之后商品会涨的很快，而通缩来临的时候债券是个很好的工具。当通缩即将过去，又是布局股票的很好时机。具体该如何运用分散的投资组合来减少市场的风险，我们明天再聊

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