事件:8月24日,公司公佈中報,18H1實現營收42.88億元,同比+11.31%;實現歸母淨利潤4.66億元,同比+37.33%;扣非淨利潤3.03億元,同比+18.58%。分季度來看,18Q2實現營收24.74億元,yoy+6.9%,qoq+36.4%;實現歸母淨利潤3.16億元,yoy+23.6%,qoq+110.7%;扣非淨利潤達1.88億元,yoy+6.5%,qoq+63.5%。
正極材料價升量穩,助推上半年業績。報告期內公司正極材料實現營收24.34億元（yoy+15.34%）。正極出貨量1.01萬噸,同比+2%。其中三元材料穩步放量,佔比超鈷酸鋰,未來將繼續作為公司主要增長動力。18H1,寧夏7200噸高鎳項目投產,受益於電費價格低,寧夏產線將為公司帶來一定成本優勢。價格方面,根據Wind及GGII數據,受上游鈷價回落影響,儘管Q2鈷酸鋰價格環比下滑10.42%（4.35V鈷酸鋰均價43萬元/噸）,但相對去年同期仍處於高位;報告期內NCM523平均價23.28萬/噸,相對17H1同比+29%。負極方面,公司報告期內出貨量1.47萬噸（yoy-4%）。隨著10萬噸包頭項目陸續投產後,產能與需求將更加匹配,公司將進一步降低成本,提升盈利水平。
電解液方面,公司報告期內出貨量約為0.4萬噸（yoy+123%）,實現營收1.38億元（yoy+30.87%）,歸母淨利潤-373.87萬元。18H1電解液價格下行,由於公司採取控制原材料成本以及加大3C類客戶的策略,毛利率比去年同期提高5pct,虧損同比減少333.21萬元。
研發持續擴張,高鎳三元蓄勢待發。公司在鈷酸鋰領域積累了深厚的技術積澱,4.45V、4.5V鈷酸鋰技術行業領先。此外,公司積極研發高鎳領域,把握行業快速發展機會。今年投建10萬噸正極項目,預計年底投產,進一步鞏固和提升公司地位。
盈利預測及評級:我們預計18-20年公司實現歸母淨利潤10.07、11.61及13.15億元,EPS分別為0.90、1.03和1.17元,對應PE為19.83、17.02和15.19倍,我們維持“增持”評級。
風險提示:行業增速不及預期;行業競爭加劇,產品價格下滑。
本文源自證券市場紅週刊
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