导读：昨日，央行出人意料开展2650亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%。
Part 1 2650亿元，央行意外再放水
突如其来的惊喜。
9月17日，央行一反常态开展2650亿元1年期MLF（中期借贷便利）操作，利率持平为3.30%。
无MLF到期，央行未实施逆回购操作。
这是月内的第二次MLF操作，因为9月7日央行已经开启了本月的首次1765亿元1年期MLF操作，利率也是持平于3.30%。当日刚好有17645亿元MLF到期，所以上次将到期的MLF和降准置换的MLF全额对冲。因此这一次开展的MLF操作将会是全部净投放到市场。
2650亿，这是一场突如其来的惊喜！
当市场在苦苦等待央行逆回购的时候，早间却爆出今日无逆回购。投资者情绪低落到极点，然而央行却在此时重磅抛出2650亿元的一年期MLF，这让投资者那颗心再次经历“过山车”。
Part 2 央行为何意外投放MLF
国盛固收分析师刘郁 认为，今日的操作可能是考虑到三方面的原因：
一是地方债本周发行量大，发行总额高达3789亿，为年内单周最高，远超此前几周2000-2800亿左右的单周发行量，投放MLF可以起到对冲地方债缴款的作用，以防止资金面过度收紧。
二是上周发布的8月经济、金融数据没有明显的反弹迹象。银行贷款中票据和居民贷款占比较高，企业中长期贷款并没有出现明显增长，央行此次操作可能也是为了促进银行信贷投放，也可以继续促进信用债融资的修复，从而推动经济企稳。
三是本周到期逆回购金额较大，达到2700亿，提前进行MLF操作可以起到稳定市场预期的作用。
中信固收团队 表示，9月是地方政府专项债券集中发行期，本次操作意在补充因地方政府专项债发行导致的流动性缺口，避免流动性环境遭受较大的冲击。同时，中秋节假期和国庆假期来临，公众现金需求增大，最近三年9月底M0均环比增长2000亿元左右，央行投放流动性补充流动性缺口。
此外还提到，在市场流动性存在较大缺口、内部需求平稳、信用扩张不通畅的环境下，通过MLF投放或定向降准加大基础货币供给、提高货币乘数是较为适宜的手段。本次MLF操作替代降准，提供中长期资金支持。
Part 3 意味着货币大放水？
那么，央行此次开展2650亿元的1年期的MLF是否意味着要货币大放水？
答案恐怕并非那么简单。
多位机构人士认为，央行用MLF(中期借贷便利)替代OMO(公开市场操作)，操作上“锁短放长”，央行不太可能让资金面过于宽松。本周后三个交易日有2700亿元逆回购到期，央行似有意用MLF的“长钱”替换OMO，以长期限、较高利率资金，提高资金成本，倒逼银行放贷。
银行的收益主要来源在于“借贷息差”。由于银行缺乏长期稳定的储蓄资金，而银行的贷款资金往往期限比较长，这就造成资金期限的严重错配。
商业银行只有依靠银行间拆借市场来补充流动性，而银行间拆借市场的流动性资金往往是7天、14天、28天期的短期资金，银行只有依靠数量巨大的短期化的资金来保证长期资金的流动性，所以1年期的MLF是当下银行最期待的。
Part 4 MLF操作暴露的信号
这一次央行开展MLF操作的消息可以说是一个爆炸性的消息，因为这一个消息暴露了一个非常重大的信号。
对于今天的MLF操作，释放出来的信号是目前市场需要流动性，但是不会采取绝对的货币宽松政策。
换句话说就是央行对于流动性的力度还是不变的。对于楼市来说
开展MLF操作对于开发商的影响是最大的。因为目前开发商正在面临的一个很大问题就是缺钱，而现在央行的这一举动已经在释放出不会大量印钱的信号。那么银行也不会向开发商抛出大量贷款，这对于开发商来说也是一个噩耗。未来开发商有可能要面临一个煎熬期。
对于股市来说
国家开展MLF操作不是直接的降准，传递的信号是适度的流动性，未来资金不可能十分宽松，进入股市的资金还是偏紧。而今日两市成交量创新低，股市流动性枯竭，未来股市将会进入资金存量博弈的阶段。这个时候对于投资者来说应该挑选好的行业、好的基本面的股票。不要随便追涨杀跌，而应该多留意一些优质的低估值股票，等待机会让自己的钱更值钱。
Part 5 下一步是降准？
中信固收团队表示，在宽货币向宽信用传导过程中，定向降准来放大货币乘数是助力宽信用的重要渠道。当前存款增速缓慢，中长期流动性缺口仍然存在：
一方面10月地方政府债券发行量和四季度MLF到期量较大；
另一方面，今年以来的MLF大量操作造成了MLF余额的快速攀升。而从工具对冲的角度看，9月底美联储再次加息几乎板上钉钉，央行大概率小幅跟随加息，于此同时的定向降准对冲显得更为重要。预计10月前后可能再次实施定向降准措施。
刘郁认为，货币政策可能再度进入边际转松阶段。而考虑到当前经济面临的压力，年内仍有降准可能。
从当前经济数据来看，8月基建投资未能企稳，后续出口和地产可能面临回落压力，导致四季度经济基本面回落压力较大。为对冲经济下行压力，年内剩余几个月仍存在降准的可能。参考上半年降息的时点，美联储加息和美国关税落地是需要重视的两个时点。
中信固收团队也提到，在宽货币向宽信用传导过程中，定向降准来放大货币乘数是助力宽信用的重要渠道，预计10月前后可能再次实施定向降准措施。
当前存款增速缓慢，中长期流动性缺口仍然存在：一方面10月地方政府债券发行量和四季度MLF到期量较大；另一方面，今年以来的MLF大量操作造成了MLF余额的快速攀升。
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