1、氧化铝阶段性紧张成铝产业环节当前乃至第四季度的主要矛盾点。海外方面，海德鲁因环保问题被政府勒令停产320万吨，但最快或10月复产，巴西环境问题未有效解决，生产可能限制至2019年年中。美铝澳洲氧化铝厂罢工，恶化海外氧化铝供需。俄铝方面，若10月 23 日前美国没有解除制裁，俄铝的生产会受到影响，届时，其向市场输出的290 万吨氧化铝将受到威胁。今年海外氧化铝短缺已成定局，国内外氧化铝价差刺激我国氧化铝出口，海外不断新高的氧化铝中标价格支撑下，国内氧化铝仍有上冲动能。另外，国内氧化铝主产地山西、河南、贵州等地环保高压下，铝土矿产量受影响。下半年氧化铝集中释放的区域是山西，山西铝土矿持续紧张会影响新增投产速度，氧化铝紧张将得不到有效缓解。即将来临的2018年重点区域供暖季限产涉及到的氧化铝产能占重产能的比重大于电解铝，目前尚难以证伪，具体实施情况我们会持续跟进。
2、电解铝供应数量下降，8月消费淡季，去库存速度缓慢，现货维持-50的贴水，影响到氧化铝向电解铝端的传导。9月电解铝消费环比会有明显改善，届时，成本传导会更为顺畅，我们谨慎上调沪铝(14895, -75.00, -0.50%)目标至15500元/吨。
3、长期供需看，我国基本设定了电解铝合规产能 4300-4400万吨的供应天花板，消费增速保持相对高速增长，供需再平衡过程后，铝价具备较好的上扬基础，当然，这需要时间。
一、氧化铝紧缺愈演愈烈
1.1事件冲击下，氧化铝价格快速拉涨
自今年3月初海德鲁宣布准备关停巴西Alunorte氧化铝厂，到4月美国对俄铝制裁，再有8月美铝在西澳的工人罢工，对氧化铝供应市场从实际供应和市场预期上形成冲击。
事件的不断冲击下，氧化铝价格经历了2轮快速的上涨，第1轮在4月海德鲁关停320万吨氧化铝产能后，第2轮则在7月初国内部分氧化铝厂实行弹性生产后，海外氧化铝紧俏的使得氧化铝价格上涨呈现加速状态。
1.2海外氧化铝供应紧张格局今年难得到缓解1.2海外氧化铝供应紧张格局今年难得到缓解
1.3国内氧化铝供应增长面临资源、供暖限产挑战1.3国内氧化铝供应增长面临资源、供暖限产挑战
1.4氧化铝新增项目投产进度不及预期1.4氧化铝新增项目投产进度不及预期
二、电解铝消费将环比改善，成本向价格传导更顺畅
2.1消费偏弱，成本向铝价传导不畅
电解铝价格的淡定与铝土矿、氧化铝价格的高歌挺进形成鲜明对比。今年电解铝的产出同比下降，但是去库存速度缓慢，表观消费明显下滑，价格传导受阻。
2.2消费迎季节性改善，铝土矿-氧化铝-铝价传导更顺畅2.2消费迎季节性改善，铝土矿-氧化铝-铝价传导更顺畅
从电解铝表观消费环比增速可以看出消费存在明显的季节性因素，这点在铝锭出库存及现货升贴水上得到印证，随后我们会做专题从货币-投资-消费角度分析消费季节性及对应价格的季节性。9月传统消费旺季，电解铝表观消费环比改善，为铝土矿-氧化铝+阳极炭块-铝价顺利传导打开通路。
2.3 电解铝仍处于供需再平衡状态，中长期前景向好2.3 电解铝仍处于供需再平衡状态，中长期前景向好
閱讀更多 鋁小寶 的文章
