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安信新三板諸海濱團隊
一心，專注三板研究！
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新三板研究第一名，新財富、水晶球、金牛獎等諸多榮譽。
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A股青松股份擬收購諾斯貝爾不低於51%股權，跨界進軍化妝品領域
A股上市公司併購新三板企業專題系列（28）
事件
9月15日上市公司青松股份(300132.SH) 將以發行股份和支付現金相結合的方式向擬出售諾斯貝爾（原新三板企業，835320.OC）股份的股東支付對價，收購諾斯貝爾不低於51%的股份。
青松股份：合成樟腦龍頭企業，業績持續高增長。
公司主要產品合成樟腦產量連續多年位居全國第一，同時也是全球最大的合成樟腦生產商（公司公告）。公司擁有1.5萬噸合成樟腦和1000噸冰片產能，2018年年初至今，主要產品合成樟腦和冰片價格一路上行，價差擴大導致公司業績大幅增長，公司Q2毛利率為41.43%，環比Q1增長3.35個百分點，2018H1實現營收5.64億元，同比增長55.98%；歸母淨利1.46億元，同比增長256.12%（公司半年報）。除此之外，公司1）年產5000噸合成樟腦擴建項目（含生產線自動化改造）預計今年年底完成工程安裝，2019年上半年進入項目調試工作，該項目達產後，公司合成樟腦產能將提升至15000噸；2）年產15000噸香料產品項目已完成並試生產，公司已啟動項目驗收準備工作。項目投產有利於公司延伸產業鏈，增強盈利能力。
供給持續收縮，松節油產業鏈高景氣有望長期持續，助力公司長遠發展
受進口松香和石油樹脂雙重替代的衝擊，松香景氣度持續低迷，松節油作為松香副產品產量也隨之下滑，造成合成樟腦供給收縮。再加上環保趨嚴也影響生產，產量進一步下降。合成樟腦主要應用於醫藥、香精香料等領域，下游需求穩定增長，未來松節油產業鏈景氣度仍將上行。據公告，公司松節油主要來自廣西和雲南兩個主產區，目前已經建立自己的原材料採購基地，公司自有危化品鐵路專用線、鐵路專用槽車30多輛，並擁有上萬噸松節油儲存能力，形成了完善的松節油供應鏈體系，有助於公司未來長遠發展。
諾斯貝爾：化妝品ODM龍頭，連續五年業績高增長
公司是一家集面膜、護膚品、溼巾及無紡布製品生產銷售於一體的專業化妝品生產企業。公司是國內首家將無紡布及日用化工技術結合起來進行生產及擁有超過十年信譽的知名化妝品ODM研發生產企業。公司目前主要產品分為三大系列：面膜、護膚系列和溼巾系列。公司的主要客戶包括屈臣氏、全球家用清潔用品公司利潔時等國內外知名企業，已與多家全球知名原料供應商結成長期合作關係，共同分享最先進的原料科研成果。其中公司2017年H1實現收入6.68億，淨利潤0.88億；2014-2016年收入複合增速27.91%，淨利潤複合增速44.7%。
青松股份收購諾斯貝爾旨在跨界進入市場廣闊的化妝品行業，有望增厚公司業績
諾斯貝爾與青松股份處於不同的行業，此次收購系跨界收購整合，本次交易完成後，青松股份將增加面膜、護膚品、溼巾等產品的設計、研發、生產與銷售業務，進入成長空間更為廣闊的化妝品行業。而諾斯貝爾具有較強的盈利能力，通過本次收購有望進一步增厚青松股份的營業收入和淨利潤，進而增強公司的長期抗風險能力和長期回報股東的能力。
此次收購系跨界整合，擬收購諾斯貝爾不低於51%股權
根據公司披露，青松股份擬收購原新三板掛牌公司諾斯貝爾(835320.OC) 不低於51%的股份，收購將構成重大資產重組。若參照御家匯擬收購北京茂思60%股權（獲“阿芙”品牌）的估值水平，標的公司諾斯貝爾整體市值有望達到40億元，大於摘牌時市值15.89億元。諾斯貝爾是全球面膜代工龍頭，此次收購系跨界收購，我們建議密切關注併購後續進展。
風險提示
市場競爭加劇，併購事項不達預期的風險
只要路是對的
就不畏懼遠方
安信新三板 諸海濱團隊
重點行業
星星點燈照新程
新形勢下新三板的價值發現
新三板市場2018年中期策略
物業
併購潮起資質取消，後地產時代物業服務崛起
借力資本市場，發力規模效應優勢
關注多業態、智能化成大趨勢，成長性是企業投資主線
醫藥
規模（1.9萬億）+政策（鼓勵創新、抗癌產品）+資本市場優惠三維視角看行業
主抓創新（業績良好，產業穩健），次抓仿製（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行業：<1>雲計算 （業績良好，多視角作證產業鏈前景光明）<2>信息安全（順政策導向與資本熱潮雙東風驅動自主可控快速發展）<3>半導體（行業大基金助力突破行業瓶頸，中興事件催生新形勢）<4>醫療信息化
教育
堅持教育仍是重要的投資方向
景氣度:K12教育＞幼教＞職業教育＞教育信息化
品牌+賽道+盈利+估值，關注細分行業龍頭
環保
新能源
政策持續發酵，環保景氣度提升
關注政策驅動下市場空間巨大且滲透率不高的領域：水治理（黑臭水體、農村汙水治理）、固廢治理（新風口）和再生資源板塊投資機會
傳媒
手遊依靠ARPU提升釋放成長潛力，內容精品化帶動價值提升，二八效應顯著建議關注擁有精品製作能力、獲取優質IP能力的公司。
安信新三板 諸海濱團隊
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【團隊榮譽】
2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名、2017年新財富最佳新三板研究機構第二名。
2016年&2017年金牛獎新三板研究第一名2016年第一財經最佳分析師
2016年&2017年賣方水晶球獎新三板第一名。
【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
2003-2007年任職光大研究所，2007年加盟安信證券研究中心。
曾獲新財富最佳策略分析師、水晶球獎、金牛獎和第一財經最佳策略分析師。
擅長自上而下和自下而上相結合的研究方法，積累策略、行業、公司豐富研究經驗！
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