長春高新(000661)
邁出國際合作重要一步 提升公司生物藥競爭力
買入
光大證券 林小偉
公司公告與冰島Alvotech.hf(安沃泰克)公司簽訂合作合同，雙方共同成立中外合資公司，開展生物類似藥引進中國市場並商業化的項目;合資公司投資總額2億美元，其中高新認繳1億美元，佔50%，Alvotech認繳1億美元，其中以現金形式出資1000萬美元，以6項生物類似藥的產品技術許可權估值
作價9000萬美元，在未來5年內按照項目技術成熟度全部轉讓給合資公司。
Alvotech管線包含7個單抗類似物，最快的阿達木單抗處在1期臨床。Alvotech公司成立於2009年，是一家專注於基因工程藥、生物類似藥研發、生產和銷售的跨國藥企，高管團隊專業背景深厚，全部具有國際一流藥企多年工作經驗。Alvotech生物藥產業化能力處於國際領先水平，冰島工廠佔地1.3萬平方米，配備4個1000L、6個2000L發酵罐，總產能可達1.6萬升。官網顯示目前擁有7個在研重磅單抗仿製藥，領域包括癌症、自身免疫疾病和炎症等。根據ClinicalTrial數據，目前進展最快的是阿達木單抗，已於2018年5月21日在墨爾本啟動1期臨床試驗(NCT03579823)，此單盲試驗用於評估AVT02(100mg/mL)與修美樂(100mg/mL)在耐受性、安全性(包括免疫原性)方面的相似性，並比較24位健康志願者的藥代動力學。阿達木單抗是一種TNF抑制劑，用於治療類風溼性關節炎、斑塊型銀屑病等，位列2017年全球藥品銷售額TOP1，達到184億美元。
長春高新有望通過合作，迅速豐富研發管線，提升國際化水平。License-out一直是Alvotech的重要戰略，尤其是對亞太和中東歐地區，正積極在亞洲尋找有實力的合作伙伴。由於高新在生物藥、疫苗和生長激素等領域擁有強大的研發實力、豐富的研發管線和成熟專業的學術推廣團隊，且金賽藥業目前已在抗腫瘤、中樞神經系統、免疫系統領域形成了較為豐富的研發佈局，是Alvotech進軍中國的理想合作方。本次合作是長春高新在生物類似藥領域邁出的重要一步，一方面將迅速豐富公司現有的生物藥與單抗研發管線，符合公司發展成為中國生物藥領軍企業的宏偉戰略，且公司成熟的學術推廣團隊有利於產生較強的協同效應。另一方面，未來合資公司有望通過提供全球代工服務和創新生物製藥研發，實現在生物製藥領域的國際化，Alvotech輸出研發與產業化能力，有助於公司打造國際化的生物產業平臺。
盈利預測、估值與評級：維持預測18-20年EPS為5.71/8.00/10.88元，當前股價對應18-20年PE為37/26/19倍;維持目標價256.95元，對應18-19年分別為45/32倍。公司作為兼具創新屬性、消費屬性的高增長標的，未來有望成為國內生物藥領軍企業，當前估值具吸引力，維持“買入”評級。
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