无论是趋势投资还是价值投资，
在中国，
你必须关注裘国根。
无论职业投资还是机构投资，
在中国，
你也必须关注裘国根。
在裘国根之前，
无数人会问，
在中国，
白手起家，
完全依靠职业投资，
可以积累起与做实业媲美的财富规模吗？2008年裘国根登上福布斯中国富豪榜，
答案从此清晰。
即使不算上掀起IPO造富热议的1.5亿股招商证券，
裘国根夫妇的资产也已超过20亿，
这是中国证券市场起步20年生长出的传奇。
依靠1996-1997和2006-2007两轮大牛市中的大幅回报以及两轮牛市间的平稳收益，
裘国根创造了在中国完全依靠投资而成为福布斯富豪的传奇。
裘国根在个人投资取得巨大成功之后，
转投阳光私募，
创办上海重阳投资。
2009年-2014年，
重阳投资连续六年被评为“金牛私募基金管理公司”。
截止2015年底，
重阳管理客户资产规模超过200亿元。
由此可见，
裘国根是当之无愧的私募大佬，
挣钱能力资产规模不逊于徐翔，
人品口碑及投资寿命却远在徐翔之上。
仅此两点，
称裘国根为“中国私募第一人”，
应该说毫不夸张。
沪指跌破3000点，
市场一片悲观的时候，
仔细听一听裘国根的理性判断及投资思路，
总好过盲目追逐跟风雪球里的一众大神吧！
本文所有文字均是本人从众多资料中独家整理而来，
1、
面对熊市的态度：熊市也要接近市场
2001年至2005年熊市，
当时我也买过很多股票，
有赚有赔，
但始终没有离开这个市场，
我认为，
一直保持贴近很重要。
有些人说市场不好就休息，
等市场好了再回来。
你是神仙啊，
你怎么知道什么时候是底部，
这是个伪命题。
这就是简单地把股票市场简单化和量化。
我的主观目的一直是，
寻找整个市场最便宜的股票，
所谓确定的低估的成长。
回头看，
在熊市里贴近市场是很好的体验和经历，
离开市场就是向人性的弱点低头。
经历 过这种痛苦和煎熬后，
又会得到成长。
当然我们希望能够一方面体验风险，
另一方面空仓不亏钱。
这只是希望，
但不可能做到。
事实上，
我们在跟客户沟通的时候，
投资策略的标题是“寻找无限中的有限”，
而并没有跟客户灌输说，
大牛市要来了。
2、
面对熊市的策略：全概率价值接力法
投资家伯顿·马尔基尔曾有过名言，
“一个成功的投资者通常是个考虑周全的人。
”这句话恰好印证了裘国根的另一个投资观点，
任何投资必须以对基本面的全面深刻的理解为基础，
并具备对各种情景的概率分布及该情景下的收益率设想的能力。
简言之，
成功投资的前提是深入的进行“全概率”的基本面分析。
“理性投资有三个层次：概率思维、
算期望值和防黑天鹅。
”裘国根说，
概率思维是理性投资中最初级的层次。
长期看，
较高的投资期望值源自于“知行合一的数学思维”和“良好的基本面判断能力”的合成。
而最高一个层次防黑天鹅则依赖天分和勤勉而产生的灵感，
但灵感是忽隐忽现的，
所以黑天鹅总是防不胜防。
黑天鹅事件的发生概率虽然是万分之一甚至更小，
但鉴于其发生后果的严重性，
从全概率的角度考虑也应该给予高度重视，
尽管理论上黑天鹅事件无法系统性地预防。
对于价值投资，
裘国根认为现在是一个高度信息化的时代，
信息传递很快，
市场有效性越来越强，
所以把价值投资简单地理解成长期投资是一个误区，
在中国进行价值投资的有效方法是“接力法”。
即投资标的达到预期收益后不要简单机械地长期持有，
而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。
“我们不简单梦想在一只股票上赚八倍，
但通过‘接力’的方式先后在三只股票上赚一倍，
同样可以达到赚八倍的效果，
而且后者容易得多，
现实得多，
流动性也好得多。
”裘国根说。
“我也曾概括为价值基础上的博弈。
如果一开始我就能看到一家公司从1成长到10，
就不存在接力的问题。
但我们又不是神仙，
每个人看未来的穿透力总是有限的。
价值投资接力法就是投资标的达到预期收益后不要简单机械地长期持有，
而是通过接力的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。
举例来说，
在一只股票上赚8倍，
就相当于在3只股票上赚1倍，
实现前者要比后者难许多。
在当前信息透明度较高的时代，
市场有效性在不断增强，
很多预期都在提前被反映，
用接力法会更有效。
很多人觉得从六七元钱拿到100元钱的人才牛，
但这样离人性远，
用接力的方式离人性更近，
风险更小。
做投资不要挑战自己的极限，
明明有大道坦路可以走，
没必要走小道险径。
”
在裘国根看来，
价值投资在当今投资世界里，
有两大代表性流派，
一是鼻祖巴菲特，
一是耶鲁学派。
前者相当程度上仰仗巴菲特本人的个人天分，
超强的基本面判断能力，
投资远见以及成功的商业模式(保险公司的资金来源长期稳定)。
而后者则依靠耶鲁背景下全面的精英团队，
相对来说投资更多元化，
什么样的钱都能赚，
更能适应这个快速变化的时代。
裘国根认为，
在当今中国，
身处转型时代，
有太多太多的新生事物，
所以耶鲁模式对中国资产管理公司的借鉴意义更大。
而通过专业的团队和“严谨清晰的投资逻辑、
全面深入的实证、
及时有效的跟踪”的投研流程控制(这也是目前重阳投资制定的投研流程三要素)，
获取超额收益和规避风险的几率会系统性地增加。
而在投资中，
时刻关注“估值安全边际”和“流动性”，
也是重阳的投资组合防范系统性风险和获取低风险超额收益的两个基本要素。
“其实这也是职业投资人的共识。
一旦发生你预期外的事件时，
如果组合有很好的流动性，
在很短的时间内可以掉头，
或者完全、
彻底地大撤退。
当然，
光有流动性是不可能获取超额收益的。
所选标的有充分的安全边际，
即对应于估值的成长空间很大，
这是获取超额收益的关键。
”裘国根说。
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