谢超 黄亚铷 李瑾 @ 光大策略
◆靴子落地，商业银行理财开立证券账户获平等开户主体资格。4月27日央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）中明确赋予各资管产品平等的开户主体资格，9月19日中国证券登记结算发布的《特殊机构及产品证券账户业务指南》（以下简称“指南”）作出如下修订：
1、统一了各类产品的“证券账户自律管理承诺书”。此前承诺书要求商业银行开立证券账户时，要求承诺其证券账户仅限于“参与证券交易所标准化债券、信贷资产支持证券、优先股等固定收益类产品的投资”，此次修订为“参与法律、法规及监管部门许可的投资范围”。虽然5月30日发布的《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》中说明，“对公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定由国务院银行业监督管理机构另行制定”，但“指南”修订在操作层面上为商业银行理财产品直接投资于股票市场扫除障碍。
2、允许一层嵌套情况下，信托受托人或证券、公募基金、私募基金、保险资管、期货资管产品管理人开户。原银行理财开立定向账户投资股票市场的，需要求出具“自有资金承诺函”，该要求限制了银行理财直接通过一层定向账户投资股票市场。在“资管新规”之前部分银行通过“双层嵌套”或绕道“集合计划”等模式开户，而资管新规对上述模式的限制一是禁止“双层嵌套”，二是对“集合计划”投向集中度进行了限制。“指南”允许商业银行定向账户开立证券账户，为商业银行理财以多种方式参与资本市场提供了保障，商业银行理财通过委外方式参与二级市场投资不存在障碍。
◆“指南”修订有利于前期银行理财停滞的资本市场业务的继续推进，利好上市公司及股东融资类业务如股票质押、定向增发等；同时此前开户受阻的二级市场股票委外投资业务进度也预计获得新的重大进展。此两项变化，一是预计对上市公司及股东融资环境改善起到积极作用，二是为股票市场带来增量资金。
◆银行理财参与资本市场业务进行上升期。2012年8月中国结算发布《关于信托产品开户与结算有关问题的通知》解决信托开立证券账户、2014年3月发布了《关于私募投资基金开户和结算有关问题的通知》赋予私募基金开户主体地位后，相关主体的业务在之后2年得到迅速扩张。银行理财作为金融市场中的重要主体，进入门槛的放开，将长期有利于银行理财继续扩大服务资本市场的广度和深度，银行理财资本市场业务进行上升期；同时进一步丰富资本市场参与机构的层次和结构，对资本市场风险偏好形成长远影响。
◆风险提示：1、利率大幅上行；2、中国改革不及预期；3、美股大幅波动。
做策略是为了不受策略们的骗——“超悦策略”的方法论
策略前瞻看光大：超悦策略
光大策略团队
谢超：北京大学经济学博士，负责大势判断与行业比较。2016年，加入光大证券研究所，任宏观分析师；2015年，任中信证券宏观分析师；2013年，在国家电网从事产业组织与国企改革研究工作。
黄亚铷：清华大学经管学院金融硕士，主要负责行业比较与主题研究。2018年加入光大证券；2015年，任交通银行资管中心投资经理，从事基金投资。
李瑾，北京大学统计学硕士，2年策略研究经验，主要负责主题研究与投资组合。2018年加入光大证券；2016年，任民生证券策略研究员。
“大博弈下的策略”系列报告
2018.08.12【五大噪音下，让子弹飞一会儿——策略前瞻之三十二】
2018.08.05【光大策略谢超】磨底中过悲与过喜的两级相通——策略前瞻之三十一
2018.07.29【光大策略谢超】短博周期，长配成长——策略前瞻之三十
要点：建议对即将召开的7月下旬的政治局会议保持积极期待，但需降低对政策大转向的期待
2018.06.03 深度！【大博弈下的策略·中篇】祸兮福所倚，没想象的那么糟
要点：市场有跌破3000，奔向2700的风险
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