Golden Quote

我国居民家庭负债率过高的问题，说到底与房地产去泡沫相关，房地产泡沫不除，我国居民家庭负债率则难以降低，而风险则难以消除。这才是我国居民家庭负债高的最根本性风险。

——王玉珍

最近，关于中国家庭负债率的问题不断地见诸报端。有文章称：要警惕风险，中国家庭负债率已经接近美国！家庭资产负债率若超过50%，你要注意了！那么，我国的家庭负债率到底处于什么情况呢？

首先，让我们看看什么是家庭负债率？

家庭负债就是指家庭的借贷资金，包括所有家庭成员欠非家庭成员的所有债务、银行贷款、应付账单等。家庭负债具体如下：

贷款 （住房贷款、汽车贷款、教育贷款、消费贷款等各种银行贷款）、债务 （债务、应付帐款）、税务 （个人所得税、遗产税、营业税等所有应纳税额）、应付款 （短期应付帐单，如应付房租、水电、应付利息等）。

家庭总资产家庭资产是指家庭所拥有的能以货币计量的财产、债权和其他权利包括实物资产和金融资产。家庭资产分类如下：

现金及活期存款 （现金、活期存折、信用卡、个人支票等）、定期存款 （本外币存单）、投资资产 （股票、基金、外汇、债券、房地产、其他投资等）、实物资产 （家居物品、住房、汽车）、 债权资产 （债权、信托、委托贷款等）、保险资产 （社保中各基本保险、其他商业保险等）。

家庭资产负债率=（家庭总负债/家庭总资产）*100%。

家庭负债率代表着在家庭总资产中有多少是负债，其比例越大说明家庭中净资产越少，负债越高。

当然，也有人用家庭债务比例来说明家庭负债率，家庭债务比例是指家庭一定时期内用于还债的支出占这个家庭总的支出的比例，以说明家庭负债对总支出的影响，这个指标主要考虑的是偿债能力，是不是过度借债导致入不敷出的情况。从研究问题的角度看，应该用家庭资产负债率比较合适。

其次，我国有家庭资产负债率到底有多高？

要分析我国家庭资产负债率高不高，先看看几组公开的数据：

中国社科院国家金融与发展实验室、国家资产负债表研究中心在2017年11月发布的《三季度中国去杠杆进程报告》中显示，中国居民部门杠杆率从2017年二季度的47.4%上升到三季度的48.6%，2017年前三个季度合计上升了3.8个百分点。

这里只是说明我国的家庭资产负债率有明显的上升趋势，相关数据显示，2014-2017年四年间，中国家庭负债率提高15.8个百分点。但如果说资产负债率只有48.6%，那么应该谈不上高，因为一般而言，高还是不高的标准是50%，低于50%谈不上高。

但是另有数据显示，2012年末的时候，我国家庭房贷杠杆率大约只有19.75%，到2017年末上升到了33.59%；同期，住户贷款占住户存款比从2012年末的不到40%，上升到2017年末的62.14%。如果以62.14%的家庭资产负债率，说不高是不可能的，因为已经远远高于50%的国际公认家庭负债率的标准，不仅仅是高而且是很高了。

有专家据此认为，当前中国家庭部门的债务率已接近美国家庭部门的债务率水平。随着中国家庭部门的债务分布明显失衡，个别家庭的债务风险已经处于较为危险的水平。

海量金服研究数据发现， 2008年至2016年，新兴经济体家庭债务占GDP比重的中位数从15%上升至21%；在发达经济体，这一数据则从52%上升至63%。

从海量金服研究的数据我们可以发现两个有意思的结论：

一是所有的经济体家庭债务都有上升的趋势。

二是越不发达国家的家庭债务占比越低，而发达国家的家庭债务则比较高。如果我们简单地平均来说明问题，新兴经济体的家庭债务占比中位数为18%，发达国家经济体则为平均为57.5%，简单比较，发达经济体比新兴经济体家庭债务占比高于39.5个百分点 ，是新兴经济体的3.19倍。

当然，这组数据与前面的数据口径不尽相同，这里的家庭债务占比是家庭债务占GDP的比重，与家庭债务率有本质的区别，但是从一定的角度仍然可以看清楚这一趋势：就是发达国家家庭债务率要高于新兴经济体国家。我国家庭负债率越来越高是不是也是经济发展的必然结果呢？

再次，我国家庭负债率高的特殊原因在哪里呢？

我国家庭负债率不断提高是事实，就连人民日报都发文称：中国家庭债务率已接近美国水平，要高度警惕风险。那么，我国家庭负债率高的真正风险是什么呢？

当然是房地产的风险。这既是政策当局最关心的问题，也是事关老百姓未来的大事。

一是我国居民家庭资产的增长主要来源是房地产价值的增长。

近十年来如果说有什么是只涨不跌、大涨小跌、不断上涨的话，只有房地产价格暴涨，据统计调查数据显示，2007-2017年全国房价平均上涨约三倍以上。2007年北京、上海、深圳等一线城市新建商品房销售均价不超10000/平方米；而2017年一线城市新建商品房销售均价超50000元/平方米。

所以，一些在一线城市有房子的人，即使是只有一套房子，身份也是上千万，有钱人的感觉自然是好啊。但这导致我国居民家庭资产的过于单一和风险的积聚，也是我国居民一改传统的攒钱习惯而大胆借钱的重要原因。

西南财经大学教授甘犁曾撰文表示，中国家庭出现了一个严重问题，即房地产在家庭财富中的占比过高。根据甘犁统计，中国家庭资产中房地产占比已经达到68%，北京和上海则高达85%。

第一太平戴维斯世界研究部最新报告指出，在该研究部调研的中国、美国、日本、英国、德国、法国以及意大利等国家中，中国住宅资产总值与家庭负债余额比值最高，为8.4。

二是我国居民家庭负债的大部分也是集中于房地产。

看起来，我国居民负债名目繁多，特别是近几年各种各样的消费性贷款助推了人们的借贷热潮。但是如果仔细研究贷款的真正用途，你会发现所有的贷款大部分流向了一个方向：房地产。

据有关研究表明，中国家庭在金融机构的负债以消费性贷款为主，约占居民负债的2/3，其中在消费性贷款中，以住房贷款为主的中长期贷款占八成左右，但从增量看，短期消费贷款增长速度较快，高于中长期贷款。

因此，我国居民负债率过高的根本原因就是负债支付购房成本，房贷包括显性的房贷和隐性的房贷都是我国居民最大的家庭负债。

三是房地产风险已经成我国家庭资产负债中最重要的风险。

房地产是不是风险取决于对房地产是不是存在泡沫风险的认识。应该说，高盛对中国房地产泡沫警告不是一次，甚至反复警告中国的房地产泡沫风险。同样，人民日报也在头版头条发表文章警告人们，国家正在严厉制裁房价泡沫。

而近几年来，为应对我国一线城市和部分二线城市房价飙升，从中央到地方出台了一波又一波更严厉的限购政策，包括中央最近提出坚决控制房地产价格上涨。

因此，我国居民家庭负债率过高的问题，说到底与房地产去泡沫相关，房地产泡沫不除，我国居民家庭负债率则难以降低，而风险则难以消除。这才是我国居民家庭负债高的最根本性风险。

本文仅代表作者个人研究观点，与所在机构无关。本文编辑：王蕾

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