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事项
2018年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比7月份加快0.1个百分点；1-8月份，全国固定资产投资（不含农户同比增长5.3%，增速比1-7月份回落0.2个百分点；8月份，社会消费品零售总额同比名义增长9.0%，比8月份回升0.2个百分点。
评论：
工业增加值短期增长平稳，4季度仍然面临压力
8月份工业增加值增速仍然平稳。2018年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比7月份加快0.1个百分点。2018年1-8月份工业增加值增速持续保持在6.0%以上。工业生产保持平稳主要源于：一方面是8月份出口交货增速有所加快，全国规模以上工业出口交货值同比增长12.5%，增速比7月份加快3.8个百分点；另一方面是采矿业、制造业固定资产投资持续回升，对于工业部门的需求有所支撑。
8月份工业生产有以下亮点：（1）高技术产业和战略性新兴产业增长继续加快。8月份，高技术产业增加值同比增长13.8%，增速比7月份加快2.5个百分点，高于全部规模以上工业7.7个百分点，占规模以上工业的比重为13.6%，同比提高1.2个百分点。（2）电子及通信设备制造、计算机及办公设备制造增速分别比7月份加快3.6和1.2个百分点。（3）程控交换机、服务机器人、单晶硅、光纤、智能电视等产品产量增长较快。
4季度工业生产面临压力。原因有三：一是在美国不断加大对中国出口商品规模的背景下，4季度外需增速有回落的压力；二是信用扩展速度的下降将会对工业企业的持续经营形成压力；三是短期仍然低迷的基建投资仍然对工业品的需求造成负面影响。
采矿业、制造业资产开支持续回暖，基建投资增速仍然大幅回落
8月份采矿业、制造业固定资产投资增速持续回升。采矿业投资同比增长5.9%，增速比1-7月份提高2.2个百分点；制造业投资增长7.5%，增速提高0.2个百分点。与此相反的是，基建投资增速持续回落，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降11.4%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.2%，增速比1-7月份回落1.5个百分点。
高新技术产业投资和民间投资是目前投资中的亮点。1-8月份，高技术产业投资同比增长11.9%，增速比1-7月份提高0.1个百分点，比全部投资高6.6个百分点。高技术制造业中，集成电路制造业投资增长64.7%，光缆制造业投资增长60.7%，光电子器件制造业投资增长58.2%，医疗诊断、监护及治疗设备制造业投资增长49.7%，光纤制造业投资增长21.2%，半导体分立器件制造业投资增长18.3%。1-8月份，民间投资同比增长8.7%，比去年同期高2.3个百分点。民间投资中，农林牧渔业投资增长13.9%，制造业投资增长8.6%，服务业投资增长9.4%。今年以来各月民间投资均呈领涨态势，一季度、上半年和1-8月份民间投资增速分别高于全部投资1.4、2.4和3.4个百分点。1-8月份，装备制造业投资增长9.2%，增速比全部制造业投资高1.7个百分点。
4季度基建投资前景依赖于积极财政政策积极程度。目前很多地方政府开始审计地方政府隐性债务，国务院也出台了关于地方政府的隐性债务追责办法。在地方政府融资来源受限的背景下，基建投资面临一定的融资压力。未来基建投资如果加速可能还需等待财政政策的加码和融资管理的放松。在此背景下，4季度固定资产投资可能还将维持5%-6%的增长速度。
消费小幅改善，但未来仍难见趋势性好转
8月社会消费品零售总额名义增长9%，虽然较前值小幅上行0.2个百分点，但总体看仍处于相对疲弱的状态。剔除价格因素，社消实际同比增长较上月小幅回升0.1个百分点，可见8月CPI的小幅上行对消费名义增长起到一定助推作用。针对今年以来零售品消费疲弱的态势，从总量角度看，2季度随着名义GDP的进一步走弱，居民名义可支配收入增速连续三个季度下行，一定程度上抑制居民消费能力。但从结构来说，消费对GDP的拉动作用逐渐增强，我们认为这更多体现服务消费对支撑内需的重要作用。
从8月社消结构来看，必需品中食品类同比增长较前值小幅上升0.6个百分点，我们认为可能源于8月CPI食品价格上涨的推动。纺织鞋帽消费增长7%，较前值小幅下行。可选品中，除汽车消费跌幅有所扩大之外，其余各项增长较为稳定。特别是与地产销售相关的家用电器、建筑及装潢材料等，8月消费增长较前值有所上涨。我们认为虽然商品房销售增速持续下行，但现阶段与之相关的消费尚未体现出下行趋势，未来需持续观察。汽车消费作为社消中占比最大的分项，平均比重达28%。8月汽车消费同比跌幅较上月扩大1.2个百分点，我们认为可能的原因在于购置税优惠政策取消带来的持续负效应和去年同期的高基数，未来短期内汽车消费难见趋势性好转，对整体社消增长带来拖累。
向后看，预计年内社消增速仍难以见到趋势性好转，名义GDP面临走弱的风险，居民收入增速压力小幅上升。对于整体消费来讲，我国服务业消费上升趋势相对更为明显，在个税改革中部分服务消费作为附加扣除项，将一定程度有利于消费的增长。
本文节选自中信证券研究部已于2018年9月15日发布的报告《2018年8月经济增长数据点评：基建仍然是拖累因素，外需边际放缓成4季度经济主要威胁》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。
若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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