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1.肉製品行業穩步增長，尤其冷鮮肉的比重逐年提升，從2008年佔比8%提升至2017年30%，公司作為國內最大的肉製品加工企業，具備上下游完善的產業鏈，近年來加速產能擴張以及新興渠道開發，效果顯著。

2.隨著國儲拋儲的繼續推進，如不推進國儲棉輪入政策或放開棉花進口限制，到2019年國內將面臨棉花供需偏緊格局，棉花價格有望迎來新一輪的上漲週期。

一、熊市下的長線牛股，分析師目標再創新高。

雙匯發展（000895）是國內最大的肉類加工基地，公司具備從養殖、飼料、屠宰、肉製品加工到新材料包裝、冷鏈物流、連鎖商業等完善的產業鏈，即使大盤今年持續下跌，該股卻能穩步上漲，尤其現在行情不明朗時期，紅塔證券從多個角度分析，公司股價還能再創新高，合理股價應在34元。

1.國內肉製品行業現狀：

①國內肉製品行業2014-2017年複合增長率為7.62%。

②國內肉類消費品主要主要屬於熱鮮肉，而冷鮮肉消費佔比逐年爬升，熱鮮肉比重從2008年82%下降到2017年50%，冷鮮肉從8%上升到30%，預計2018年、2019年冷鮮肉佔比可達到33%、35%。

③從渠道上來分析，2008-2017年農貿市場佔比從73%下降到48%，商超佔比從7%上升到22%，便利店從5%上升到9%，商超、便利店趨勢向上。

2.看好雙匯的理由：

①公司屠宰業務拓展空間大。中國規模以上定點屠宰率偏低，長期維持在32%左右，對標美國屠宰企業龍頭，史密斯菲爾德在2017年的屠宰量約為3442萬頭，站到美國屠宰總量的28.37%，雙匯2017年屠宰1427萬頭，僅佔全國屠宰量2.07%。

②肉製品行業穩定增長，其中冷鮮肉比重趨勢逐年提升。

③公司產能繼續擴張。2018年公司屠宰業務雙班倒產能預計達到4200萬頭，同比增長5%；高溫肉製品產可達到155.89萬噸，同比增長3.5%；低溫肉製品產能可達到115.78萬噸，同比增長9%。

④公司銷售渠道擴張迅速。公司近年來加大餐飲、電商、休閒等新興渠道的開發力度，渠道銷售網點已經達到105萬個（生鮮品網點5.9萬個以上，肉製品網點98.6萬個以上）。

⑤強大的冷鏈物流調控能力。雙匯物流擁有冷庫20萬噸、常溫庫、配送庫18.5萬平米，鐵路專用線7條，分佈在全國各地。公司自有各種冷藏運輸車輛1500餘臺，常溫運輸車輛150多臺，總運能15000噸以上。

⑥公司完善的產業鏈可對沖生豬價格波動影響，生豬價格上升，公司庫存大量低價豬肉可賺取價格差；生豬價格下跌，公司肉製品成本下降，毛利上升。

（以上數據、觀點來自紅塔證券）

二、庫存下降超80%缺口告急200萬噸，可充分享受流動性溢價標的絕無僅有。

長期來看，國內棉花連續4年存在產銷缺口，2018/19庫存消費比降至81%；全球棉花期末庫存連續5年下降，2018/19庫存消費比降至67%。隨著國儲拋儲的繼續推進，如不推進國儲棉輪入政策或放開棉花進口限制，到2019年國內將面臨棉花供需偏緊格局，棉花價格有望迎來新一輪的上漲週期——002042華孚色紡。

1.高市佔率寡頭特徵集聚一身。

公司是全球最大的色紡紗供應商和製造商，佔有中高端色紡紗市場約40%的市場份額：主營中高檔色紡紗線，配套提供高檔新型的坯紗、染色紗，同時提供流行趨勢、原料與產品認證、技術諮詢等增值服務。

目前擁有180萬錠的產能，分佈浙江、長江、黃淮、新疆和越南五大生產板塊，規模優勢明顯。色紡紗下游主要運用在包括運動類、休閒類、內衣類和嬰幼兒用品類等在內的紡織服裝行業，終端客戶包括H&M、ZARA、POLORL、GAP、UNIQLO等國際品牌以及森馬、李寧、七匹狼等國內品牌。

2.佈局全球化，充分享受一帶一路紅利。

色紡紗是紡織行業中的高端產品，具有較高的進入壁壘：

生產方面，色紡紗複雜的工藝特性要求公司具備較高的生產加工能力；管理方面，多品種、小批量、快交貨的特點需要公司強大的供應鏈管理能力；研發方面，強大的研發實力和經驗積累能夠保證公司對流行色彩趨勢的準確把握；下游客戶資源方面，目前華孚色紡與百隆東方已形成寡頭壟斷格局，與下游品牌企業形成較為穩固的合作關係，新進入者受經驗、規模、技術等限制很難獲得下游品牌企業的認可，而客戶資源缺乏則意味著新進入者的生產難以為繼。

公司2017年底已形成180萬錠產能，佈局在浙江、黃淮、長江、新疆、越南五大生產區域：2014-2017年，公司加大了產能擴張的步伐，同時將產能從浙江、長江和黃淮地區逐步轉移至新疆、越南地區。2017年公司產能佈局為越南28萬錠，長江16萬錠，黃淮16.5萬錠，浙江32.5萬錠，新疆88萬錠。未來將依託國家一帶一路戰略，形成全球均衡佈局。

3.重點孵化新疆、越南等產業鏈，為後續獨立上市做鋪墊。

公司未來的產能增長將主要來自於新疆及越南產能的繼續增加

根據在建項目的建設進度估計，目前這4個項目全部建成投產後，將在公司的新疆產區和越南產區分別再增加25.8萬錠和6.4萬錠的色紡紗產能。公司於2015年11月成立子公司深圳華孚網鏈投資公司，將進行原料、紡紗、面料、製衣全產業供應鏈佈局，目標實現從時尚製造商向時尚運營商的轉型。

2016年，深圳華孚網鏈與新疆棉花產業集團成立新疆天孚棉花供應鏈有限公司，華孚網鏈獲得新棉集團下屬的伽師棉業公司、嶽普湖棉麻公司、葉城棉業公司、澤普棉業公司（簡稱“四縣公司”）以及阿克蘇鐵路物流站和新疆棉花交易市場51%的股權。

根據框架協議：公司擬定發展規劃為3年內完成棉花年交易量100萬噸，擁有100家軋花廠。利用國家對新疆企業上市的優先鼓勵政策，在具備上市條件後，實現公司獨立上市。

4.產品庫存急劇下滑，缺口難以彌補。

國內棉花供給呈下滑態勢，2018/19產量同比下降2%：根據USDA發佈數據，我國棉花產量由17/18年的598.7萬噸下降至18/19年的587.9萬近10年來，我國植棉積極性不斷下降，棉花年收穫面積由6,200千公頃下降至3,350千公頃，單產水平雖由1,299公斤/公頃提升至1,755公斤/公頃，但整體產量處於歷史低位，供給呈現大幅下降。

國內棉花消費量創13年以來新高，2018/19棉花消費量同比上升4%根據USDA發佈數據，自15/16年起，我國棉花消費量連續三年上升，由816.5萬噸增長至903.6萬噸，18/19年消費量預計同比增長32.7萬噸，整體消費量處於近6年來歷史高位。在這一背景下，自2015/16起，我國棉花年產量與消費量存在200-300萬噸的缺口。

（以上數據、觀點出自國金證券）

結語：

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