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多家公募基金按13個跌停對樂視網進行估值，本週五剛好為樂視網復牌後的第13個交易日。重倉樂視網的基金已有資金湧入套利，相關基金是否應當暫停申購以防套利引發市場關注。
1月24日，陷入資金鍊危機的樂視網在停牌9個多月後復牌。復牌前，多家公募基金對樂視網股價預估13個跌停（跌幅74.5%），到上週五已出現8個一字板跌停。
不過，也有資金較為樂觀。一些預估樂視網不會出現13個跌停的資金，已經通過申購或買入重倉樂視網基金的方式，佈局樂視網早日開板的套利機會。數據顯示，重倉樂視網的基金已有大量資金流入，這些基金此前都將樂視網的估值下調至3.91元左右（約13個跌停）。
樂視網究竟會有多少個跌停誰也說不準，有市場人士認為，由於樂視網估值具有不確定性，重倉該股的基金在遭遇大量資金湧入的情況下，應考慮暫停申購，防止資金流入攤薄存量投資者分享樂視網提前開板的收益。
市場關注樂視網本週能否打開跌停
1月24日，停牌9個多月的樂視網終於復牌，隨後便是毫無懸念的持續跌停，截至目前，已經出現8個縮量一字跌停。而此前多家基金給出的約3.91元的估值，相當於樂視網跌13個跌停。在8個跌停後，本週的5個交易日，是繼續跌停，還是提前開板引發關注。
8個跌停，樂視網的成交額為9573萬元，日均成交額約1200萬元。從交易席位來看，主要是營業部遊資在進行博弈，偶爾也有機構席位賣出。1月26日，一家機構幸運賣出549萬元，避免了之後的繼續跌停。
本週開始，樂視網大概率繼續跌停，如果再連續5個交易日跌停的話，股價就達到了公募基金預估的3.91元附近。有市場人士預計，本週樂視網可能打開跌停板，這也是重倉樂視網的基金獲得資金大量湧入的原因——獲取提前開板的套利收益。
在停牌期間的2017年11月份，中郵創業、嘉實、華安、工銀瑞信等旗下有基金持倉樂視網的基金公司，對樂視網估值進行了調整。中郵創業基金對樂視網給出的估值為3.92元，嘉實、華安、工銀瑞信基金等給出了3.91元的估值。根據停牌前（高送轉後）樂視網15.33元的收盤價，復牌前公募基金對樂視網給出了13個跌停的估值。
以資產重組之名停牌的樂視網以終止重組復牌，復牌後的1月31日又曝出預計2017年鉅虧116億元的業績地雷。而且連續跌停後樂視網表示實控人賈躍亭持股可能遭平倉。
40億資金申購重倉基金
雖然1月24日復牌後，樂視網依舊持續有業績地雷等負面消息曝出，公募基金並未在13個跌停估值的基礎上進一步下調，但套利資金仍然繼續湧入持倉（重倉）樂視網的基金。
由於普通開放式基金目前僅能看到去年底的規模，看不到近期份額的變動。而場內交易型基金份額變動有公開數據，從持倉樂視網的多隻場內基金份額的變動得以一窺套利資金的動作：富國創業板指數、華安創業板50指數分級、工銀瑞信中證傳媒指數分級等場內基金都持有樂視網。
先來看規模最大的分級指數基金富國創業板，該基金場內交易的A、B兩類子份額的場內規模，都從樂視網復牌前1月23日的31.77億份增至2月2日的39.30億份，份額“增肥了”23%。以最新的單位淨值計算，增量金額約為5.45億元。
持倉佔比較高的華安創業板50指數分級基金，其場內交易的子份額A、B兩類份額的場內規模，都從樂視網復牌前1月23日的1.21億份增加到2月2日的2.9億份，8個交易日驟增了140%，以最新的單位淨值計算，增量金額約為2.53億元。
此外，工銀瑞信中證傳媒指數分級的場內A、B類份額，從1月23日的6884萬份增至7036萬份，份額增長了152萬份，增幅2.2%。
近期市場震盪幅度較大，上述基金仍獲得大量資金的淨流入，很大程度上與資金謀求樂視網復牌套利有關。
值得注意的是，重倉樂視網的ETF（交易型開放式指數基金）並未對樂視網進行估值下調，因而並不存在套利的可能。不過，近期兩隻重倉樂視網的ETF基金也獲得了較多資金流入。華安創業板50ETF的份額，從1月23日的3.44億份增加到2月2日的9.38億份，增幅173%，增量資金約為3.85億元。易方達創業板ETF的份額從1月23日的33.19億份增至2月2日的51.47億份，增幅55%。以最新的單位淨值1.6058元計算，增量金額高達29.35億元。不知是否有資金“誤以為”可以套利而申購。果真如此則是一出“烏龍”，這樣不僅賺不到套利的錢，還要承擔樂視網股價下跌的損失。
多隻基金持有樂視網超4%
公開數據顯示，截至2017年底，在估值下調至3.91元附近後，仍有多隻公募基金持有樂視網的持倉淨值佔比在4%以上，主要是中郵創業基金旗下的主動管理基金，還有華安、工銀瑞信基金旗下指數分級基金。
華安創業板50指數分級基金，是目前持有樂視網市值佔資產淨值比（持倉）最高的基金，截至2017年底，該基金持有樂視網股票471.03萬股，市值1841.74萬元，佔基金淨值的8.86%。中郵雙動力是一隻混合型基金，2017年底持倉樂視網127.57萬股，市值500萬元，佔到淨值的6.29%。華安創業板50指數分級與中郵雙動力雖然持倉樂視網的股份絕對數並不算多，但由於基金規模偏小，因而樂視網持倉在基金淨值中佔比較高。
此外，截至2017年底，中郵核心競爭力持有樂視網1101.26萬股，淨值佔比為5.7%，中郵戰略新興產業、中郵信息產業、工銀瑞信中證傳媒指數分級持有樂視網的淨值佔比分別為4.93%、4.78%、4.39%。這些基金都將樂視網估值下調至3.91元附近，持倉仍然較高，存在套利的可能性。
以估值3.91元來算，若樂視網在第9個跌停板（5.95元）即本週一打開跌停，則相當於樂視網股價漲了50%；如果基金持倉4%不變，那麼相當於淨值上漲了2%。但是考慮到大量資金湧入申購，去年底持有樂視網市值佔基金淨值的4%，這一持倉比例或會下降。此外，還需要考慮申購贖回的交易成本，以及期間基金持倉其他股票的漲跌情況。
重倉基金是否應暫停申購引關注
鑑於樂視網實際的跌停板數量不能確定，樂視網最終開板的有效成交價成為未知數，重倉樂視網的基金多按照3.91元的價格對樂視網進行估值，這其中就存在套利或攤薄原持有人利益的可能。
假如樂視網在3.91元以上開板，相當於原有估值持倉樂視網的股價出現上漲，持倉樂視網的投資者原先調低的損失得到補償。
在一些市場人士看來，這種套利行為可能對原持有人產生不利影響。在樂視網確定復牌之後，到樂視網股價能夠有效成交之前，基金公司應當主動暫停持倉樂視網的基金申購，以保護持有人的利益。不過，也有投資人士指出背後的兩面性，由於樂視網最終開板價（有效成交價）並不確定，甚至有可能超過13個跌停板，這樣的話，套利資金的湧入反倒可能幫助存量投資者攤薄損失。
樂視網何日開板還看市場情緒
由於陷入流動性危機和業績曝雷，樂視網的開板（估值）也極具不確定性。記者採訪多位私募人士認為，13個跌停板前後有可能開板，關鍵還要看市場情緒。上週市場劇烈波動，對樂視網這種有爭議的股票，風險偏好降低，對樂視網更加悲觀。
深圳一位知名私募基金經理表示，他原本預估樂視網有8~10個跌停，但在116億元鉅虧的消息出來後，感覺還是不會那麼樂觀，尤其是上週各種閃崩和百股跌停，資金應該還是會向低估值、業績確定性較高的藍籌股避險，市場風險偏好仍然不高。在這樣的背景下，樂視網如果沒有一點刺激性因素，或是市場整體回暖，可能還是要在13個跌停附近才能開板。具體在何處開板，還是與市場情緒關係比較大。
上海一位著名私募基金經理根據樂視網現有資產進行了一個大概的測算，他認為，市值在100億~150億元或許可以獲得支撐，對應的股價應該在3.5元左右，這意味著可能要在13個跌停之後才會開板，不過這僅是大概的估算，真正的開板價可能要比3.5元高，關鍵要看新入主的孫宏斌會採取什麼樣的運作思路。樂視網這種公司的估值關鍵是人和運作，基礎的財務測算只能作為參考。
深圳一名大型私募基金經理原本也預計樂視網會在8~9個跌停板後開板，但看到目前各種股票連續跌停的情形，想法也變得更加悲觀，他表示需要看下週市場的整體情況。樂視網的各種不確定因素太多，首先是控股股東賈躍亭質押的10億股會怎麼處置，還有復牌前30多億元的融資盤的壓力，綜合來看，他預計本週至少出現3個跌停。
停牌股復牌套利的幾個關鍵因素
一些個股，由於長時間停牌，期間個股或市場有重大變化，復牌後股價可能出現較大波動，於是重倉持股的基金在股票復牌前會進行估值下調。待股票復牌後，個股會否跌至基金給出的估值價格，受到套利資金的關注。
近期，樂視網的復牌就吸引了大量資金關注。復牌前，多隻持倉基金給出了3.91元（相當於13個跌停，下跌74.5%）的估值，有資金預期樂視網股價不會跌這麼多，於是申購重倉樂視網的基金進行套利。
在樂視網之前，這類停牌股復牌套利的一個重要案例是2016年7月初復牌的萬科A。2015年底，寶能舉牌萬科停牌，而後市場經歷了極端行情大幅下挫，AMAC地產指數在萬科A停牌期間下跌了25.37%。部分重倉萬科A的地產指數基金按AMAC地產指數給萬科A估值。有市場人士認為萬科A復牌後不會跌去25.37%。實際上，當時萬科A第三天即開板，疊加當時地產股走勢較好，套利資金獲得不錯的收益。
據介紹，停牌股復牌套利非常複雜。首要因素是估值下調和預計開板價格差。以樂視網為例，套利只能選持倉樂視網估值下調到3.91元的基金，對於沒有下調估值的ETF，誤作為套利標的，則是“偷雞不成蝕把米”。還有必須判斷樂視網股價會否在3.91元以上打開跌停板，如果跌到3.91元甚至3.91元以下，則不僅無利可套，而且還要賠錢。
第二是基金持倉其他標的可能表現。套利申購重倉持股基金，而基金除了持倉樂視網，還持有很多其他標的。即使樂視網套利成功，如果套利期間其他持股下跌，那也可能整體虧損。
第三是套利的交易成本。如果是分級基金，可以申購母基金轉到場內賣出。這裡面就有申購費、贖回費或是賣出交易佣金等交易成本。
另外還有套利資金攤薄收益的情況。套利使用的持倉數據是去年底的持倉，而實際的持倉可能由於大量資金的湧入，基金持有樂視網的佔比已經下降。
如果不考慮基金持倉其他標的可能的波動，那麼套利的算法就是估算樂視網可能的開板價。目前樂視網已有8個跌停，只要在13個跌停前開板，那麼就存在套利機會。需要注意的是計算提前開板帶來的收益，要能覆蓋申購贖回等交易成本。
整體來看，除了分級基金場內申購費率較低外（需要開通分級交易權限，也需要30萬資產門檻），重倉樂視網的基金申購費率在1%~1.5%之間，贖回費率為0.5%，申贖成本較高。對普通投資者而言，樂視網的套利並不是件容易的事情。
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