过鑫富，无疑是这个时代最精明的创业者之一。
他1980年代下海创业，把握住了电话通信行业兴起的浪潮，靠卖电缆赚到了第一桶金。
1990年代中以后，光进铜退，他便卖掉了电缆厂，进军刚刚兴起的生物制药行业，用生物技术取代化学方法生产维生素B5。
五年时间，就做成了世界上最大的维生素B5生产商。
这家企业，叫做鑫富药业。
当然，世界上没有永恒长青的企业，盛极而衰的轮回总是难以避免。
2007年暴赚2.4亿后，产能开始供过于求，价格跳水，净利润飞速下滑。
到2011年，鑫富药业更是暴亏2.3亿元，戴上了名叫ST的帽子；2012年也是变卖资产才保住了上市地位。
望着毫无反弹迹象的业绩，2013年过鑫富再次开启了乾坤大挪移。
鑫富药业被卖身亿帆医药，后者借壳上市，股价一飞冲天，过鑫富也选择了一个好日子，清仓式减持，套现超30亿。
拿了钱就逍遥人生，周游世界吗？
NONONO，过鑫富不是这样的人，雷军、史玉柱、周鸿祎，才是他的同道。
钱只是数字而已，创造事业，挑战人生巅峰，才是他们不歇的动力。
于是在股票套现的同时，他悄无声息的又出手买下了另一家公司：
风语筑（603466）。
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其实风语筑的“明星”股东不仅有过鑫富，还有姚明。
对的，就是你所知道的那个姚明，按买入价计算，他目前的浮盈已经高达4000万。
那么问题来了，风语筑究竟有何魅力？
风语筑的创始人，名叫李晖，毕业于同济大学建筑系。
关于建筑系，坊间曾有戏言：
“东南的人毕业当总工，同济的人毕业当老板，清华的人毕业当官员”，当然，这仨都是建筑系的顶级学府。
毕业于同济，并且当了老板的李晖，最初将业务定位于广告行业。
转折点发生在2008年，或许是感受到上海世博会如火如荼的氛围，风语筑从广告业务转型为展览设计业务，并取得了“中国展览馆协会展览工程一级资质”。
由此，一家后来被誉为“中国展览行业半壁江山”的巨轮，扬帆起航。
到2017年，公司已打造超过400座主题展馆。
在中国招标网2017年统计到的数据中，公司占城市馆和园区馆展示服务领域中标总金额的50.26%，大幅领先第二名的华凯创意。
进一步，公司业务范围也由城市规划馆和园区规划馆，拓展至博物馆、科技馆、企业馆等（统一放在“主题空间展示系统”项，下表标红部分，营收占比在不断提高）；
服务过的客户除各级地方政府外，还有贵州茅台、中车、华夏幸福等知名企业。
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一个城市的对外形象宣传中，可以有标志性建筑、景观、历史名人、遗址、文化、发展规划等等。
但如果要把以上几点结合起来，那就只能是城市规划展示馆（简称“城市馆”）。
传统的城市馆，不过是玻璃柜中放着一件件藏品或模型而已——
空间没有设计感，展示手段也没有科技感。
对于不了解展品背后的历史和文化的游客来说，传统的城市馆难言吸引力，也难以产生额外商业价值。
所以在2009年，文化部印发《关于加快文化产业发展的指导意见》，提出
艺术创意与设计是文化产业的发展方向与发展重点。政府有需求，风口自然就出现了。
2009年，风语筑也提出了一个“设计领衔、科技依托、跨界总包”的经营理念，要通过空间创意设计、装修创意设计、科技手段（如特效影视动画、3D投影及互动技术，VR/AR等）等，为各地政府排忧解难。
用专业术语来说，就是打造具备感官冲击力和沉浸式体验感的展览展示空间，以达到政民互动、科普教育、招商引资等目的。
这是一个看似简单，其实蕴藏着很大机会的行业。
如果说，传统的城市展馆是一本厚厚的“历史书”，那风语筑要做的，就是把它拍成“电影”。两者之间的距离，就是风语筑成功的路。
根据中国招标网的数据，2015-2017年公司在城市馆和园区馆展示领域的累计中标金额分别达 7.53 亿元、13.64 亿元和15.76亿元，市占率分别为39.92%、43.33%和50.26%。
中标金额和市占率高居国内第一，且还在稳步提升之中。
由于中国招标网未能统计全部数据，实际上，2017年风语筑城市馆和园区馆展示系统中标额为26.12亿元。
如果以中国招标网的市占率计算，2017年全国城市馆和园区馆展示系统市场规模为52亿元。
统计中国采招网和中国招标网近五年的数据，截止2016年，省会城市、地级市、县市区、开发园区未建馆比例为12.9%、32.93%、81%和60.27%。
据此测算，未建馆的市场规模将超过500亿元。
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实际上，经过几年的发展，城市馆和园区馆展示系统的建设已经步入稳定期，蛋糕虽大，成长性却已经有限。
下一个真正的机会，是博物馆和科技馆。
先说博物馆。
过去几年，国家曾先后颁发了《博物馆事业中长期发展规划纲要（2011-2020 年）》和《“十三五”文物事业发展规划》。
两者的目标都是：2020年实现每25万人拥有一个博物馆。
这意味着，到2020年，我国将拥有5600座博物馆，而2016年底只有4109座。2017-2020年，我国待建博物馆有1491座，平均每年373座。
假设全部按小型博物馆计算，馆均布展面积为3000㎡，每㎡布展单价为1万元，则博物馆展示系统每年的市场规模为110亿元。
当然，光给政策、定目标是不行的，还得给钱：2011年，全国财政对博物馆的支出超过100亿元；2016年更是达到161亿元。
再说科技馆。
根据《“十三五”国家科普和创新文化建设规划》，到2020年我国要力争达到每60万人拥有一个科技馆，即全国要拥有2334个科技馆。
截止2016年，我国拥有科技馆1390个。这意味着2017-2020年，我国平均每年要建设236个科技馆。
根据建设部《科学技术馆建设标准》要求，科技馆常设展厅不应小于3000㎡。若以最低面积建设，按单方布展价格 10000 元计算，则我国科技馆展示系统每年的市场规模为70亿元。
博物馆加科技馆，在2017-2020年，每年将带来180亿元的市场容量，是城市馆和园区馆展示系统市场容量的3.6倍；
如果博物馆和科技馆“十三五”的建设目标拖到“十四五”才完成，每年的市场容量也有80亿元，是城市馆和园区馆展示系统市场容量的1.6倍。
这显然是个不小的市场机会。
其实，从公司目前中标的订单来看，业绩也很有保障。
2017年，公司累计中标项目92个，累计中标金额36.58亿元，是2017年营收的2.4倍。
项目中标金额远超营收收入，风语筑表示完全忙不过来。
截止2017年底，公司在手订单47.32亿元，是2017年营收的3倍。在手订单越做越多是一种怎样的体验？
而且公司还在不断中标新项目，市占率继续稳步攀升。
根据中国采招网和中国招标网数据，2018年一季度：
城市馆展示系统招标中（有新建，也有翻新），一季度合计有12个项目，总金额为1.39亿元。
风语筑中标项目虽然只有四个，但中标金额却高达0.78亿元，占比为56.12%，较2017年市占率进一步提升。
主题馆展示系统招标中（主要为博物馆），一季度合计有8个项目，总金额为2.08亿。风语筑中标2个项目，金额合计为0.58亿元，占比为27.89%。
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对于做项目的公司，投资者最担心的莫过于项目回款问题。
这也是为什么环保股明明增长很快，但市场估值却始终低迷的原因，毕竟类似神雾集团的地雷，踩一个就够了。
这就需要我们仔细核查该类公司的现金流了。
而在现金流问题上，风语筑可以说是一股清流。
2013-2017年的五年间，公司合计实现营收51.43亿元，但实现了53.53亿元的经营性现金流入；合计实现扣非净利4亿元，但实现了5.09亿元的经营性现金净流量。
2018年一季度，经营性现金净流量小于扣非净利润，可能有季节性因素，暂时不做考虑。
经营性现金流入比营业收入高，经营性现金净流量比扣非净利润高，这他喵是项目型公司的现金流？
好的有点夸张好伐！
先不说那些现金流渣到爆的环保股，我们来看看同为承包展览馆展示系统的华凯创意：
2013-2017年的五年间，公司合计实现营收24.29亿元，但经营性现金流入只有19.62亿元；合计实现了1.7亿元净利润，但经营性现金净流量却是-0.24亿元。
没错，就是负的。
相当于华凯创意五年间赚的钱，都只是数字而已，实际是钱反而少了。
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那为什么，风语筑能取得如此好的现金流呢？
君临认为有以下两个主要原因：
A、公司较为强硬的收款态度
公司会根据项目进展阶段，分批次收取项目款。
在签订合同时，就要收取10%-20%的定金；
项目建完后，想要验收？先支付满50%-80%的项目款再说。
B、不断扩大的经营规模
前面已经说过了，市场需求摆在这里，风语筑的竞争力也是扎实的，只要行业保持成长，每年新签订单继续增加，公司的现金流就会很好。
但风险，仍然不得不防。
由于公司在签订合同的时候就会收取10%-20%的定金，所以会存在透支“未来的现金流入”的情况。
而且，公司每年新签的订单额在增加，导致这种“透支”的额度也在增加。
随着经营规模扩大，存货、应付账款和预付账款都在增加：应付账款增加会使得当期应支出的现金减少，存货和预付账款增加则反映的是“提前支出”的现金流。
所以，扣除掉以上影响因素后，我们尽量“还原”现金流量表，如下：
可以看出，风语筑的现金流存在着高波动性风险。
毕竟还是项目型公司，除了2016年的现金流比较好，其他年份都有一些问题。
说不好听点，公司目前的现金流其实有点像“击鼓传花”，一切都是由爆发性的订单需求带来的支撑。
但 “击鼓传花”显然是不可持续的，一旦订单出现问题，现金流会急剧反噬，形成严重风险。
当然，投资机会与风险是共存的，任何公司都会有这样那样的问题，但我们只需要判断一点：
现阶段，到底是风险更大，还是机会更大？
作为这个时代最精明的创业者之一，过鑫富的眼光，还是值得参考的。
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