近期，世紀華通（002602.sz）擬斥資298億元收購盛躍網絡科技（上海）有限公司（以下簡稱“盛躍網絡”）100%股權引發業界關注，比收購金額更受關注的是，盛躍網絡前身為國內早期的遊戲巨頭盛大遊戲，後者於2015年11月私有化退市。
世紀華通目前處於停牌狀態，停牌前的市值為474.25億元，此次收購成功後，世紀華通可能成為國內第一家市值過千億的遊戲公司。此次收購也引發監管層注意，世紀華通公告稱於9月18日收到深交所問詢函，隨後發佈公告稱要延期回覆。
股東變更
今年8月24日，盛躍網絡新增25個股東，包括寧波盛傑股權投資合夥企業（有限公司）（以下簡稱“寧波盛傑”）在內，25個股東受讓上海曜瞿如網絡科技合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“曜瞿如”）持有的62.3%盛躍網絡股權。
至此，盛躍網絡的29個股東集合完畢，其中有23個是以有限合夥形式成立。盛躍網絡間接持股盛大遊戲100%股權。
此後不到一個月，9月12日，世紀華通公告稱，擬298億元收購盛躍網絡100%股權，擬向曜瞿如等29名主體發行股份及支付現金。
其中，盛躍網絡的90.17%股權以發行股份方式收購，剩餘的9.83%以現金支付，以現金支付的9.83%股權均隸屬於寧波盛傑。
財經評論員郭施亮表示，現金收購更體現出收購方自身實力，估價更加清晰，基本不涉及攤薄股東權益風險；股權收購後還需要考慮非主業資產或劣質資產剝離、人員安排等，大量股權收購後續處置工作更多一些，存在資產價格波動風險。
8月24日，曜瞿如的大部分股東卻悉數離場，和盛躍網絡形成“一進一退”。
曜瞿如的離場股東與盛躍網絡的現股東部分重合，包括寧波盛傑、上海道穎投資管理中心（有限合夥）、上海華璨股權投資基金合夥企業（有限合夥）、國華人壽保險股份有限公司、上海馨村投資中心（有限合夥）、珠海鴻瀚投資管理企業（有限合夥）、德清樸華錦嵐股權投資基金合夥企業（有限合夥）、歌斐資產管理有限公司、紹興上虞吉運盛商務信息諮詢合夥企業（有限合夥）等9個公司。此外，曜瞿如的出資額也從原本的147.19億元減至15.04億元。
天眼查顯示，曜瞿如的股東僅剩下浙江華通控股集團有限公司（以下簡稱“華通控股”）、紹興市上虞通捷投資管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“上虞通捷”）。華通控股由王苗通、王娟珍兩人共同持股，比例分別為90%、10%；巧合的是，去年8月24日，上虞通捷剛完成股東變更，王苗通持股99.94%，紹興上虞天吉投資管理有限公司持有剩餘股份。
華通控股也是世紀華通的第一大股東，邵恆、王佶為其第二、第三大股東。至此，世紀華通298億元收購盛躍網絡的相關方均到場。
綜上所述，華通控股均是世紀華通和曜瞿如的控股股東，現在世紀華通要從曜瞿如手中收購盛躍網絡的股份；世紀華通的第三大股東王佶正是收購標的盛躍網絡的法定代表人。
9月18日，深交所對世紀華通出具問詢函，提及曜瞿如歷次合夥人變動情況、王佶和邵恆是否構成一致行動人、盛躍網絡29個股東取得股權的時間、盛大遊戲私有化過程的訴訟、盛大遊戲私有化交易估值與本次交易估值差異等。
問詢函還提到，2015年6月，世紀華通控股股東華通控股與股東王佶、邵恆共同發起三個合夥企業購買盛大遊戲43%股權；2016年，華通控股設立曜瞿如收購盛大遊戲47.92%的股權。
華通控股通過前幾次的收購快將盛大遊戲收入囊中，目前看來，最後一步即通過世紀華通全資收購盛大遊戲母公司盛躍網絡來實現。
9月26日，世紀華通公告稱延期回覆深交所問詢函，同時繼續停牌。
資本先行
本次交易盛躍網絡100%股權預估值310億元，預估增值率為172.10%，基於5月21日盛躍網絡股東作出向全體股東分紅12億元的決議，本次世紀華通收購盛躍網絡價格為298億元。按照2015年11月份人民幣兌美元最高中間報價6.33來計算，盛大遊戲估值為120億元人民幣，本次收購價格是私有化估值的250%。
2017年，世紀華通營收34.91億元，同增1.01%；淨利潤7.83億元，同增55.47%。儘管淨利潤增速較快，但是相比支付給寧波盛傑的現金29.29億元，仍存在差距。
值得注意的是，在發佈收購計劃的同時，世紀華通提出向不超過10名符合條件的特定投資者發行股份募集配套資金，募集資金總額不超過31億元。
如果31億元配套資金募集成功，可以覆蓋29.29億元的現金交易款，但是回購的資金來源呢？
9月19日，世紀華通公告稱，擬使用自有資金或自籌資金以集合競價交易方式回購公司股份，回購資金不超過20億元，不低於10億元，回購價格不超過42.25元／股，按照回購資金區間計算，回購股份在2366.86萬股到4733.73萬股之間。
該回購案創下國內A股遊戲公司最大的回購金額，三七互娛以7億元回購金額次之，遊族網絡5億元再次之。
郭施亮表示，上市公司回購一是註銷股票，或冷藏回購股票另有他用，如核心員工股權激勵等，二是回購股票，刺激股價，提振市場信心，而回購價格要看市場環境判斷，一般回購成本偏低、用自有資金回購發揮作用與效果更佳。
但是，公司的回購價格明顯超過了目前的股價。截止公司停牌前最後一個交易日，股價停留在32.50元／股，回購價格溢價了30%。
此外，記者獲悉，諾亞財富在給世紀華通做過類固收產品，融資規模高達38.5億元。不過，記者並未發現世紀華通對這個項目進行信息披露。
對此，諾亞財富回覆記者稱，“事實上公司與世紀華通相關方有合作項目，目前在正常存續狀態，表現正常，從已發半年報看業績表現良好”。
另一方面，諾亞財富和世紀華通收購案的相關方關係緊密。在曜瞿如的股東名單中，曾出現了歌斐資產；歌斐資產還持有盛躍網絡1.11%的股權，即世紀華通收購案中，歌斐資產也是被收購方；寧波盛傑的股東名單中也有歌斐資產。
對於相關事項，世紀華通方面對記者表示，目前不便作出評論。
本文源自《投資者報》
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