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國內醫療器械行業龍頭邁瑞醫療今日正式登陸A股創業板。
據悉，邁瑞此次新股發行總數1.216億股，發行價為48.8元，募資總額為59億人民幣，刷新寧德時代創下55億的創業板IPO規模記錄。邁瑞醫療中籤率為0.0781%，在同期新股中籤率當中處於中等偏高的水平。
邁瑞醫療10月15日發佈2018年前三季度業績預告，預計公司2018年1-9月淨利潤為28.00億元～30.00億元，同比增長40.42%～50.45%。
從美股迴歸的巨頭
邁瑞醫療邁瑞醫療成立於1999年，總部位於深圳，從事醫療器械的研發、製造、營銷服務。該公司2006年曾在紐交所上市，在上市10年後於2015年從美國退市，之後於今年初於證交會提交招股書申報稿，整個步伐緊跟同年從美股退市的醫藥獨角獸藥明康德。
據《財經》文章稱，邁瑞醫療的退市與中美資本市場的估值差異大相關，雖然國內資本市場逐步提升醫療器械企業的估值水平，中美估值差異不斷加深，部分中國醫療器械企業在美估值或只有A股市場的40%。
另外，根據其招股書，邁瑞醫療無論從營業收入還是歸母淨利潤，都是國內毋容置疑的領頭羊，同行上市的公司當中，如新華醫療、樂普醫療、魚躍醫療從營收規模上看，距離邁瑞均有一定差距。
從迴歸到上市一波三折
邁瑞醫療從美股退市後，曾在2017年5月向證監會提交招股說明書，擬中小板上市，但今年2月13日邁瑞醫療主動撤回材料。到3月30日，邁瑞醫療再次提交招股書轉戰深交所創業板，保薦機構也由中銀國際和華泰聯合證券，變更為華泰聯合證券獨家。
而根據媒體報道，主要是因為邁瑞醫療的無形資產佔比高，不符合中小板的申報規則。中小板要求最近一期末無形資產佔淨資產的比例不高於 20%，而邁瑞由於過往併購較多，商譽加無形資產的佔比超過了中小板的限制，而創業板並無這一要求。
貿易摩擦下增長恐將失速
邁瑞近三年收入同比增速逐步提高，2015-2017年增速分別為2%，13%與24%。其主要產品構成有生命信息與支持、體外診斷、醫學影像三大主要領域，營收主要由生命信息與支持產品、體外診斷產品、醫療影像產品及其他產品構成。
邁瑞在北美、歐洲、亞洲、非洲和拉美等地區超過30個國家設有39家境外子公司，也是一家全球領先的醫療器械公司。從收入的地域來源上來看，國內海外收入基本平分秋色，國內增速稍快，海外幾乎沒有增長。
從海外收入來源來看，雖然公司產品銷往190多個上是國家和地區，但主要構成來源於美國和歐美。2015-2017年，銷往美國的收入分別到了公司總收入的15.5%、15.3%、12.9%，今年一季度的佔比為9.7%。
美國將高性能醫療器械列為了重點加徵關稅的領域，而這可能導致邁瑞營收增速失速。
從其最新2018年上半年的數據情況來看，隨著美國收入佔比的下降，其上半年同比收入增速已經從2017年的24%下降到了18%。
針對貿易摩擦，公司有計劃提高對美售價，轉移部分關稅成本，同時加大研發投入，提高產品附加值，另外加強中美之外地區的拓展力度。短期公司的營收和利潤均可能因貿易摩擦而承壓。
銷售費用比遠超同行
醫療器械行業因涉及貪腐問題，向來關注度很高，而邁瑞的銷售費用率一直居高不下，近幾年大約在營業收入的27%，2017年雖然有所下降，依然達到了24%，遠遠超過同行18%的費用率水平。
對於公司表示主要原因是因為公司海外業務大，同時境外銷售人員薪資較高，導致該部分銷售費用率較高。
下一個突破口在哪裡？
市場普遍預期邁瑞醫療有望達到1300億到1500億元的市值，而按照當前48.8元的定價，其上市估值不到600億，新股上市後連續漲停是大概率事件，但邁瑞海外業務逐漸失速，而境外運營成本又居高不下，導致公司整體營收和利潤均可能承壓。如何用業績說話，支撐起上市的連扳預期，市場期待邁瑞找到下一個突破口。
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