“央妈”释放大利好！
10月7日国庆最后一天午间，中国央行宣布，10月15日起下调部分金融机构存款准备金率1个百分点，以置换当日到期的中期借贷便利（MLF）。
从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。
要点看这里：
1、央行决定，从2018年10月15日起，下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点，释放资金1.2万亿，力度超预期。
2、央行表示，稳健中性货币政策保持不变，不会对人民币汇率形成贬值压力。
3、这是今年以来第四次降准，此前1月、4月和7月分别下调过银行准备金率。
4、在国庆假日的最后一天公布降准，核心目的或是对冲国庆期间全球股债双杀对国内经济市场形成的冲击。
5、从过往数据看，2014年以来，央行共进行了9次降准。降准之后的30天，股市只有2次下跌，其余均上涨。涨幅最大的一次是2015年2月，上证综指上涨达16%。此次全面降准后，市场在短期大概率上涨。
央妈这样说：
1、此次通过降准置换中期借贷便利将如何操作？
答：此次降准的主要内容是，自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。
2、央行再次通过降准置换中期借贷便利的主要考虑是什么？
答：本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。当前，随着信贷投放的增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。
3、降准是否意味着货币政策取向发生改变？
答：本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
4、降准是否会加大人民币汇率贬值压力？
答：本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。
那么1.2万亿降准对市场意味着什么？
联讯证券首席宏观分析师李奇霖点评：
在美债再创七年来新高，大家对人民币汇率抱有较大担忧的现在，央行仍动用降准这一宽松信号较强的总量手段表明：在内外均衡出现冲突时，内部稳定与增长的目标是无可置疑的首要目标。
这不是说外部汇率不重要，而是现在外部的风险尚可控，我们需要稳定内部来做更长远的打算。
在《人民币汇率分析手册》中，我们曾提出了两个表征短期汇率贬值预期情绪的指标：远期净结汇差额、1年期NDF隐含贬值预期。
这两个指标值与2015年811汇改与2016年年初时的峰值相比，差距甚远，说明现在外汇市场对人民币并没有形成很强的贬值预期，短期内人民币再次快贬的风险是可控的。
大家所担忧的美债快速上行带来中美利差缩窄导致资本外流的问题，实际是一个表面的现象。因为影响资本流动与汇率的深层次因素是中美两国经济基本面的强弱对比。
现在美国经济强于中国已是不可更改的事实，降准释放流动性可能确实会导致一部分跨境套利的资金流出，给人民币带来一定的贬值压力，需要进一步加强资本管制来予以配合。
但贬值是弊也是利，因为汇率本身就是一种具有调节功能的价格手段，它可让中国企业在对外出口时获得币值上的优势，以提振外需。
从更为长远的角度来说，美联储9月份议息会议对未来经济的预期是：2019-2021年，美国GDP增速将是2.5%、2.0%、1.8%。换言之，美国经济现在正处于周期的顶部位置，现在的强势事实上是一个中短期的现象。
如果说，中国现在为了应对美国中短期强劲而被动紧缩国内的流动性，放弃内部的稳定与增长，那么现在增长动能弱化的经济将变的更弱，中国的周期位置也将长期持续的弱后于美国。
这显然是一个短视且不利于长期发展的行为。
更为理性长远的做法是以国内为主，做强国内，增强国内经济的活力与动能，甚至扭转两国经济周期的强弱位置。
如此，外部汇率具有强势的基础，未来两国竞争交锋，中国也将获得更大的自主权。
因此，我们需要降准释放中长期的资金来应对现在国内趋弱的经济增长动能。
这一次央行降准虽然没有规定专款专用，但地方隐性债务约束不变、地产调控强度未见弱化、中央支持中小微企业的政策方针没有发生改变，商业银行如果要发放信贷，那么可能还是会在政策指导下加大中小企业贷款。
在这样的政策组合及效果推论下，地产开发商的冬天依然没有离去，由于资金周转困难而形成的加速推盘回款的情况还是会存在，由于棚改的退潮与调控进一步升级，地产长期来看仍处于下行的通道中。
不过在短期来看，由于降准，市场的风险偏好会有所回升，对风险资产会有一定的提振。
债券事实上在假期前对降准已有所反应，现在是靴子落地，如果信用继续无法得到有效的扩张，那么债券市场的牛市也难言结束。
联讯证券首席策略分析师朱俊春点评：
流动性再迎政策催化剂，短期看资金加仓，长期看海外增量：政策催化剂包括银行理财办法落地和央行降准预期兑现。中短期仍看存量资金加仓较大，仅股票开放式基金，Wind估算当前仓位仍处67.4%低位，提高股票仓位一个百分点即带来160亿增量资金。节前A股入富包括其资金规模并不超预期，但是随后跟进的MSCI，在2019年对A股的资金支撑将明显大于去年和今年。
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