類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司研究員：蘇雪晶,陳慎日期：2015-08-31
首開股份發佈2015年中報,實現營業收入74.9億元,下降24%;實現歸屬母公司淨利潤9.2億元,增長19%;每股收益0.41元。
京內資源發力,毛利如期改善:公司上半年減收不減利主要在於毛利率大幅提升以及少數股東權益影響減弱。考慮到公司北京資源結算結構回升,預計15年全年利潤率將較14年有所恢復。上半年公司實現簽約金額127.2億,同比增長25%,連續三年排名北京房企前兩名,下半年整體流動性格局依然持續,公司推貨量更足,價格也具備彈性,全年290億銷售目標仍具備完成潛力。
擴張節奏加速,合作共贏成常態:公司上半年拿地金額佔銷售額比重重回高位,區位方面,京津冀以及核心城市依然是主旋律。
且所拿項目權益皆在50%以下,通過合作或者併購的方式將成為公司新增土地儲備的常態。公司今年成功實現了公司債(40億,利率4.8%)和中期票據(30億,利率4.8%)的發行,同時公司適時啟動40億非公開發行股票方案,50億非公開發行公司債也已經啟動,多元渠道的打開將顯著優化公司融資成本,這對於公司區域戰略的調整以及未來的多元化投資都帶來機遇。
多元化投資的嘗試:公司擬出資4億元投資中信併購基金成為其有限合夥人,對基金後續項目進行選擇性跟投,預計合計投資規模為不超過20億元,目前已經獲得董事會通過。我們認為中信併購基金擁有強大的股東背景、多層次的資源支持,並且在多年運作中和行業龍頭建立了長期合作關係,首開股份此次與中信併購基金的合作不僅為公司帶來財務層面的效益,也為未來可能的多元化拓展帶來想象空間。
盈利預測與投資評級:預計公司15、16年EPS分別為0.90、1.09元,維持“買入”評級。
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