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本文选自投资分析篇章，由国金证券教育行业研究负责人，首席分析师吴劲草先生做出专业解读。
一、趋势上发生的有趣的变化
1)投资阶段——投资早期化趋势明显，“钱多项目荒”的趋势在加剧
2017年，初创期和发展期企业的投资比例有非常显著的提升。我对此的判断是“钱多项目荒”的情况在2017年更加剧了，机构已经从后期找到前期了，是“只要你有个还差不多的项目，拿出去融钱，是挺容易的事”。但另一方面，对于投资机构来说“想投到好项目，真的越来越难了”，而到PRE-IPO之后的融资比例其实是下降的。
我认为这反映了一个情况，即项目是难找的，因为对于很多教育公司而言，其现金流本身是很优秀的，对于融资的渴望程度并没有这么高。此前几年，那种目标足够大的项目，还是有融资需要的，这样的项目早已经被扫荡了很大一部分了。
同时，2017年在上市新规，减持规定等一系列整治下，叠加市场的风格调整，即新股溢价越来越少了，PE投资的退出获益产生了很大障碍，故PRE-IPO之后的投资，在2017年其实是收缩的。
2)投资机构币种——人民币超过75%
早年的教育投资，美元占比的比例是非常大的。
故早年的教育机构，在上市的选择上，也是更倾向美股的（当然也有政策推进的原因）——新东方、好未来、学大、正保、ATA等机构，早年都是选择在美国上市。接受美元投资，显然在A股上市会受到一定阻碍，至少是程序上的阻碍。
而2017年，教育投资的币种上，人民币投资占比超过了75%，也就是说，这些人民币投资的机构更期待所投公司可以上A股。而教育公司在A股的上市，还在摸索期。也就是说，相当数量的投资机构的退出，受政策变化影响还是挺大的。
3)投资数量——2017年有所回升，但越投越小，越投越早
总投资数量来看，2017年比起2016年有所回升；另一方面，可以看到，2017年种子轮和天使轮投资数量暴涨，偏后面轮次的投资并没有增长。以亿以上的投资作为“较大的投资”的标准，2017年和2016年基本持平，主要是百万级别的种子和天使轮和千万级别的A轮在迅速增长。
二、投资机构的投资选择
1)投资标的的获取途径——信息对称程度已经很高
73%的投资机构表示会有FA（财务顾问公司）推荐项目，73%的投资机构表示会有标的方主动联系，财务顾问公司在教育投资领域，是非常活跃的。在这样的一种活跃市场下，实际上，发现“别人没发现的项目”难度越来越大了。
规模足够大的项目，只要要融资，市场上一天就能反映出来，对投资机构来说，需要更拼资本规模、本身获取项目的资源能力，以及能够为所投机构导入资源的能力了。教育投资这事，越来越不是一个打信息差的工作了。这也解释了，为什么现在越来越多的机构在往早期投，那里面信息差和判断预期差相对还大一些。
2)投资领域的选择——题库。
O2O等变现模式不清晰的领域面临的问题还很大，投资人更倾向的领域，还是在K12，幼儿教育这类能迅速见到利润的项目。
2013-2014年题库、O2O等非常火爆的领域，因为两三年没有验证出变现模式，对投资人的吸引力在减小。互联网在线教育，是个非常大的概念，需要进行细分讨论。
3)标的机构接触机构的比例
本次调研数据反映出，有约30%的机构反映接触过资本。但是我个人判断，稍微上点规模的机构，这个比例应该是非常高的。
资本们的预期如何
1)退出周期越来越长
对于资本们，这两年可是不太好过，退出的周期，越来越长。2016年，还有20%的3年以下退出的机构，2017年直接腰斩；3-5年退出的项目的比例也在缩减；5-7年基本持平；7年以上的项目，退出的比例也在减少。说明什么？说明很多项目，退不出了。
2)不同领域投资数额预期——互联网很烧钱
从投资数额预期来看，如果认为1亿以上的投资算是“烧钱项目”，那么互联网项目和人工智能项目，都是比较烧钱的。职业教育/资格考试的项目体现出来烧钱趋势，应该也是体现了其线上化的趋势。从投资领域预期来看，早幼教和互联网教育领域还是最期待会增加投资的领域。
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