8月30日，奥其斯（股票代码：836614）的一纸涉诉公告，撕开了这家往日新三板明星企业资金链断裂风波的“冰山一角”。
奥其斯，这家志在打造全球LED照明产品生产基地的企业，按其历史最高新三板挂牌转让价和最新股本测算，奥其斯总市值一度逼近100亿元，曾经是江西省在新三板挂牌市值第一的企业。
奥其斯工业园
然而，最近两个月该公司却密集披露：被供应商追债，被法院列为失信人，被抱团讨薪，银行账号被冻结，中报巨亏……这家被地方寄予厚望的明星企业，已经深陷债务和经营泥潭之中。
第一财经记者调查发现，昔日新三板明星光环背后，外界对奥其斯财务数据真实性、隐秘交易乱象、股本融资资金来源风险一直质疑声不断，奥其斯资金链“坍塌”或早有苗头，这也使得券商机构、地方国资平台的巨资入股至今仍疑云重重。
一、曾经的“奥其斯速度”
2018年之前，奥其斯创始人、董事长罗嗣国的故事，堪比A股市场著名苹果概念股蓝思科技董事长周群飞，一样南下打工，成功之后一样回乡创业，并登陆资本市场，一样的蓝领逆袭。
罗嗣国，于1965年出生于江西省奉新县罗市镇的一个普通农民家庭，2000年前，罗嗣国和弟弟罗嗣辉怀揣800元南下打工。
2005年8月，罗氏兄弟在广东东莞成立广东奥其斯科技有限公司，生产电源产品。2012年罗嗣国回乡创业，选择了与家乡相邻的县级市——高安市作为创业基地。
2012年6月，号称总投资22亿元的奥其斯正式开工动土，其建设效率被省内媒体形容为“奥其斯速度”——“当年签约、当年动工、当年投产”；
2013年始，奥其斯发展步入“快车道”，2014年实现销售额7400万元；2015年达到4.4亿元；2016年更是接近10亿元。2016年4月，奥其斯在新三板挂牌上市。
罗嗣国曾在奥其斯全国招商会上说，“奥其斯的目标，是要打造全球最大的LED 照明‘工厂超市’。”
挂牌后仅两个月，奥其斯的一次亮相震惊了整个新三板以及LED业界。公司公告称，未来3年内将获得总额87亿元的订单。
奥其斯的优异表现使金融机构、地方政府和国有资本对其更加青睐。
2017年2月，珠海金控旗下华金证券和高安市地方投资平台——高安市城投公司，分别以4.79亿和1.2亿出资，成立高安市奥其斯投资管理中心（有限合伙）（下称：奥其斯基金），深圳激石伟业基金有限公司作为基金的管理人（GP）。
2017年3月，奥其斯基金向奥其斯借出6亿元。4月，该基金通过债转股成为奥其斯第二大股东，获得1亿股股权，占总股本23.78%。
一份地方政府的工作报告显示“要重点支持奥其斯主板上市，培育3户以上‘税收过亿’企业，打造‘百亿光电产业’。”
二、黑马的“经营滑铁卢”
向着“美好愿景”而来，奥其斯被多方簇拥着，一方面是地方金融机构、政府的巨额“输血”，另一方面则受到资本的追逐。
公开资料显示，2013年，尚在试运营期的奥其斯获得了总计2.9亿元的长期贷款。如果公司一时还不上银行贷款，还能从地方获得月息千分之五的续贷资金。
在资本市场，奥其斯更是成为一颗冉冉升起的明星。2015年，奥其斯在挂牌新三板之前就完成了三轮定向增发。当年8月，奥其斯以4.5元/股从13名自然人、13名企业投资者手中募集了2.1亿元。
另外，挂牌后奥其斯还吸引了15家证券公司的驻足，它们一共买入奥其斯2300余万股，仅公司主办券商新时代证券就注入5000万元。
粮草备足，奥其斯就差业绩了。从2015年扭亏，到2016年业绩连年大幅增长，公司在新三板市场已经颇具“黑马”之相。
然而，第一财经记者梳理各年度财务数据发现，自奥其斯成立以为来，公司历年取得的总的净利润，却并不比来自政府对公司补助的总金额高出太多。
自2013年取得营收以来，至2018年6月末的5年半时间里，奥其斯实现净利润合计约1.03亿元，相应时间内，奥其斯获得的政府补助达到8400万元，名目多达二十几项。也就是说，奥其斯5年半来靠自身经营带来的账面盈利仅为1600万元。
其中，2013年和2014年，地方政府为支持奥其斯打造“国家 LED 照明应用龙头企业”，以企业发展基金的名义，两年给予补助合计5000余万元。此外，奥其斯所在工业园区还以科技创新奖励的名义给予资金补助。
奥其斯政府补助与净利润对比表
不过，地方政府巨额资助，并未扭转奥其斯基本面的急转直下。2017年奥其斯业绩大幅倒退，2018年上半年则出现大额亏损。
中报显示，今年上半年在获得1191万元政府补助的情况下，奥其斯仍亏损约2823万元。这是公司挂牌新三板后第一次出现亏损。
2018年上半年，奥其斯营业收入同比下降六成，仅实现1.16亿元销售额，而同期应收账款攀升了逾4000万。销售萎缩，应收账款高企，导致奥其斯资金极度紧张，2018年中报显示，6月末公司账面货币资金仅剩700万不到。
三、难辨的“毛利率谜团”
挂牌新三板之前，伴随着前期业绩暴增，奥其斯的毛利率实现了异乎寻常的惊人增长。
作为一家初创公司，奥其斯在竞争激烈、产能过剩、毛利率不断下降的LED行业，不仅能实现毛利率快速提升，而且还能大幅超过上市公司木林森、雷曼光电的毛利率水平，令人称奇。
奥其斯对此的解释是“产能释放，生产规模的扩大降低了单位产品的成本。”
不过，生产规模并没有给奥其斯带来匹配现金流，相当一部分资产都是以应收账款和存货的形式存在。到今年6月末，奥其斯应收账款高达3.7亿元，账面存货达到约2亿元。
以奥其斯业绩增长最快的2015年为例，这一年其营业收入暴增5倍至4.4亿元，并首度实现盈利。也就在这一年，奥其斯前五大客户出现五个新的名字。
其中，上海高元投资发展有限公司（下称“上海高元”）正是和奥其斯签下87亿元巨额订单的公司。这是一家对南美的贸易公司，网上鲜有其信息，截至目前，该公司欠下奥其斯货款总价高达9200多万元。
值得注意的是，在上述巨额订单披露之前，一名与上海高元股东黄耀华同名的自然人已经成为奥其斯的股东，此“黄耀华”通过持股平台高安共利投资咨询中心（有限合伙）（下称“高安共利”）间接持有奥其斯0.8%的股份。
上述同名自然人是否确为同一人？第一财经记者目前还无从查证，但通过天眼查查询发现，像“黄耀华”这样，既是股东，又是客户的情况，至少还有两名。如公司第二大客户义乌市爱普特照明电器有限公司的大股东黄云龙，同名自然人也通过高安共利持有奥其斯的原始股。
奥其斯客户、股东身份交织，应收账款被既为客户又是小股东的关联方大量占用，给奥其斯经营业绩蒙上一层阴影。奥其斯表示，如果客户恶意拖欠，应收账款有收不回来的风险。
对于上述员工、股东、客户三重身份集于一身的情况，安徽承义律师事务所合伙人鲍金桥律师对第一财经记者表示，与持股5%以下的股东控制的公司发生交易，并不能称之为关联交易，是否存在利益输送也要看交易价格是否公允。
但结合上述身份重合和87亿订单的情形来看，投资者和监管层可以提出利益输送和是否存在控制情形的质疑。
一位当地照明工程承包商则对奥其斯出现“变脸”则并不感到奇怪。
他告诉第一财经记者，“奥其斯是做光源产品，但全国市场上很少见到奥其斯的东西。就连高安市、奉新县都没有卖奥其斯LED光源的店，他怎么盈利呢？生产基地搞这么大，就一直没看懂他怎么赚钱。”
一位新时代证券原挂牌业务人士则向记者表示，他认为“这就是搞财务造假”。
四、复杂的“资金链乱象”
8月30日，奥其斯披露重大诉讼事项，称公司起诉江西省龙耀投资集团有限公司（下称“龙耀投资”），要求对方偿还2017年4月出借、合同约定期限不到三个月的资金9500万元及利息，诉讼于8月28日正式被宜春市中级人民法院受理。
而此前2018年6月，奥其斯因欠厦门两家供应商共300多万元的货款不能履行付款承诺，公司先后两次被高安市人民法院列为失信被执行人。
7月24日，奥其斯公告称，公司部分银行账户被冻结。事实上，奥其斯欠款逾期早在2017年就已经开始。根据IBDATA搜索到的数据显示，金洲慈航在2017年年报中表示，因奥其斯租金逾期且未来还款能力不可预期，公司旗下子公司丰汇租赁已对奥其斯除保证金外的400多万元应收账款，全额计提了减值准备。
一方面，奥其斯因为无法偿付货款，已被法院判定为失信人。另一方面，巨额资金被长期占用，逾期一年之后才想到起诉追讨。奥其斯资金运作有哪些突破常规之举？
在挂牌新三板之前，奥其斯就已经完成四轮融资，通过定增和老股转让，罗嗣国从外部获得资金累计约3.5亿元。包括来自北京、天津、上海、福州、包头、成都、宁波等地的机构投资者争相买入奥其斯原始股。
奥其斯还一度准备转做市交易，并进入新三板创新层，有多达15家券商购入公司做市库存股。2015年8月，新时代证券以4元/股买入奥其斯1250万股，两周后一轮4.5元/股定增后，新时代证券曾浮盈625万元，另外还从中赚了一笔2500万元的发行费。
但市场并不是一直买账。2016年6月，尽管奥其斯释放出87亿元订单的巨大利好，公司的第二次定向增发方案依然于两个月之后“流产”。
奥其斯挂牌新三板后，罗嗣国在2016年12月、2017年3月，先后共减持4577万股，合计套现4940万元。2016年底，奥其斯的现金流已经极度紧绷，公司账上的货币资金只剩400多万元，总负债则高达10.4亿元。
2017年3月，奥其斯迎来了一位“白衣骑士”——奥其斯基金，获得后者6亿元借款。一个月后，奥其斯基金以债转股的形式，以6元/股获得奥其斯1亿股股权。
有了巨额资本金充实，奥其斯按理说应该不缺钱。但从2017年2月注入6个亿资金，到了2017年6月30日，奥其斯总资产只增加了4.4亿，至21.5亿，到2017年末，公司总资产又缩水1.5亿，至19.9亿元。
令人不解的是，在最需要资金的时候，奥其斯却对外大笔借出资金。上述公告显示，2017年4月，奥其斯把刚到手还没“捂热”的巨款中的9500万元转手借给了龙耀投资，期限三个月。但是，逾期一年之后公司于今年7月向法院起诉追讨这笔“救命钱”。
这笔超过奥其斯净资产10%的对外借款，公司没有经过任何董事会和股东大会决议就借出去了。直到四个月后，奥其斯才以董事会决议追认的方式，同意该笔款项借出。
目前没有证据表明江西龙耀与奥其斯存在关联关系。但公开资料显示，江西龙耀的前实际控制人在奥其斯借款之前早已出现信用危机，并实现“金蝉脱壳”。
龙耀投资原注册地为江西省宜春市经济开发区，2014年迁往南昌市红谷滩，2017年10月前，公司股东为两名龙姓自然人——龙胜军和龙北民。
综合天眼查和中国法院裁判文书网信息，龙北民，宜春市万载县人，他担任法人和股东的另一家公司——江西省龙友商贸有限公司，从2016年起就涉及多起民间借贷纠纷，其中个别案件被法院强制执行。
中国法院裁判文书网还显示，一名为罗嗣国的自然人，还曾借给江西婺源的自然人程学民2000余万元，直至2017年末程学民未归还钱款，被法院列为失信被执行人。此罗嗣国与奥其斯的罗嗣国出生年月、居住地均相同。
对于财务数据、资金链等异常情况，第一财经记者近日在正常工作时间段多次拨打奥其斯披露的公开联系电话尝试求证，但截至目前，一直未能接通。
閱讀更多 大照明 的文章
