巴菲特看公司，有一条就是管理层正直、诚信；
所谓的正直、诚信，我想就是以股东利益作为思考的出发点，比如公司不增长了，但又是一台印钞机，那么就大比例分红或者回购股票，例如现在苹果现在正在做的事情。
美国的传统文化以及法律的监管，导致管理层和股东的关系大多比较清楚，管理层拿薪水，经营公司，对股东负责。
当然了，美国应该也有很多不良的管理层，外国的月亮并不一定比中国圆多少，这点也要认识到。例如毒丸计划、门口的野蛮人，都是管理层和收购的大股东之间的争斗。
而在中国，由于中国传统文化，或者中国股市制度的畸形，恐怕很少很少有管理层真正地为股东负责，而是把公司当做自己控制的资源，最典型的就是万科王石的言论。
我想这是中国国情决定，对错不论，但既然这是客观事实，那么我们就要适应这种现状，在这种现状下如何去做投资呢？
首先，中国也有一些为广大股东负责的公司，比如福耀玻璃的曹德旺，贵州茅台的季克良。曹德旺不太熟悉，只知道他一直做慈善，应该很好吧。如果贵州茅台没有季克良，或许贵州茅台这台印钞机不会给广大股东这么多的回报，五粮液就是一个反例。这种管理层极少，遍观A股，可能只能想出一两个吧。
第二，寻找股权结构比较均衡的公司，经营层和大股东互相牵制，经营层必须以良好的业绩来保住自己的位置。
比如格力电器的董明珠和大股东珠海市国资委，董明珠根本不把大股东放在眼里，一直强调自己是公众公司，大股东在董明珠业绩良好的情况下，也不敢贸然拿下董明珠。珠海市曾经想让某世界五百强企业收购格力电器，董明珠不同意，官司一直打到广东省，最后董明珠赢了；我想格力以前的大比例分红也是与大股东妥协的一个结果，未来董明珠也必须用自己的业绩来保证自己的地位。
再比如洋河股份，大股东为洋河集团，公司管理层为二股东，二股东为了自身利益，洋河一直保持了快速发展，从默默无闻的小酒厂，成为全国前三的大酒厂。
再比如华东医药，大股东为远大集团，很有点财务投资者的意思，二股东华东医药集团，董事长是一直从华东医药公司干起来的，华东医药一直以来的业绩保持了良好的增长。
再比如以前的万科，华润作为财务投资者，任由着王石为首的一帮有能力的管理层去开疆拓土，万科一直以来确实保持了极快的发展速度，成为地产业的龙头。
如果以上两类管理层找不到，那就找一个中规中矩的管理层吧，比如现在的贵州茅台，既没有损害中小股东的利益，也没有明显的加分项。
对于公司业务是印钞机，但是管理层不把中小股东利益放在心上的公司，见仁见智，有些投资者坚决不投，有些投资者在理性分析的情况下也可以投一些。比如五粮液，公司质地太好了，但是关联交易太多，即使算上这些关联交易，公司还是一个印钞机，我觉得可以在极度低估的情况下，可以小仓位投一些。巴菲特也曾经投过一些公司，他对管理层很有意见，认为管理层像猪一样，但是在这种情况下也能发展的不错，只能捏着鼻子投了。
对于一直以来损害中小股东利益、公司经营又比较差的，就是否决项，比如康得新、晨鸣纸业，那就是否决项，不要尝试去改变管理层，也不要去和恶龙作斗争。
好的股权结构，可以确保公司快速发展，可以作为选择公司时的重要加分项。（作者：PE15）
閱讀更多 跟我讀研報 的文章
