11月21日，业界知名新媒体《资本新观察》对外发布一篇标题为《万隆制药执着IPO “两票制”导致营销成本暴增》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。
据《资本新观察》撰文：西安万隆制药股份有限公司（以下简称：“万隆制药”）算上今年新发布的招股书，累计已向证监会报送5次，遗憾的是至今IPO未获成功。
近期，中国资本观察记者发现，由于逐步改进经营上的各种不规范问题，医药行业严管的“两票制”却使万隆制药市场推广费用大增，对此，公司表示，这是承担了此前经销商的宣传费。对于万隆制药的IPO进展，中国资本观察记者将持续关注。
承担经销商宣传费
万隆制药认为，受益于“两票制”新政，公司由传统经销模式改为配送商模式。
然而，中国资本观察记者发现，万隆制药销售模式的转换，却让其宣传费和会议费大增。对此，公司解释，以前由经销商承担的宣传费全部改为公司承担，加上推广“两票制”导致费用增加。
“两票制”是指药品从药厂卖到一级经销商开一次发票，经销商卖到医院再开一次发票，以“两票”替代目前常见的七票、八票，减少流通环节的层层盘剥，并且每个品种的一级经销商不得超过2个。
“两票制”后，药企会议费大幅增长，可能存在将无法走账的费用计入了管理费用的情况。此外，去年随着先款后货的销售模式变更，公司的部分销售变为“先货后款”，从而导致公司应收账款激增。
数据显示，2015年、2016年，万隆制药的销售费用为2728.30万元、2187.37万元，分别占当期营业收入的13.43%、11.13%。而到了2017年，销售费用猛增至9771.30万元，较2016年增加了7583.93万元，增幅为346.71%。这一年，销售费用占营业收入的比重达到30.96%。
具体来看，万隆制药的销售费用中，共有运输费、宣传费、职工薪酬、会议费等11项，对比2016年的数据发现，运输费、职工薪酬、差旅费、通讯费、房租等均无明显变化，变动最为突出的是宣传费和会议费。
2017年，公司的宣传费、会议费分别为5149.11万元、2820.42万元，二者合计占销售费用的81.56%。而2016年，这两项费用分别为518.46万元、32.63万元，二者合计仅占销售费用的25.19%。
2017年，万隆制药的宣传费和会议费较2016年分别增长893.15%、8543.64%，二者合计为7969.53万元，较2016年增长了13.46倍，且比当年净利润多出1670.83万元。
值得一提的是，药企会议费向来备受大众诟病。据网易新闻披露，万隆制药也曾涉及行贿事件，其产品奥硝唑(大输液 100ml：0.5g瓶)因涉及行贿而被列入黑名单。
公司正在改进管理
据了解，万隆药业为西部12省区市首发在审企业，是一家集科研、生产、营销为一体的现代化制药公司，主营业务为现代化制药,产品包括大输液、胶囊、片剂、颗粒剂等。
中国资本观察记者发现，证监会公布的万隆制药IPO申请反馈意见中，质疑列举了“实际控制人受让股份的资金来源及其合法合规性”等45个问题，其中，涉及规范性相关问题14个。
今年4月18日，万隆制药公司网站发布《西安万隆制药股份有限公司危险废物自查报告》表示，按照危险废物产生单位规范化管理自查表要求，万隆制药组织有关人员进行了自查，检查过程中发现：1.固废台帐保存不完整，由于固废管理人员辞职，交接不及时出现固废台帐不完善。2.固废库房面积过小，标识、分类存放间隔不明显。没有导排管道或渠道，无漏液体收集装置。3. 无应急预案制定及演练情况。
为此，万隆制药拿出整改措施和整改计划：建立健全固废台帐管理制度，加强监督检查力度；废除原固废库房，重新改建。新固废库房标准按照《固体废物污染环境防治法 》要求进行，计划2018年底完成；2018年二季度完成应急预案编制工作，加强相关人员培训和学习。
值得注意的是，万隆药业曾因为产品质量不过关而遭媒体曝光，这对其上市之后的产品销售是否会造成影响仍未可知。据媒体报道，2008年，万隆制药的前身—西安万隆制药有限责任公司所生产的奥硝唑氯化钠注射液(生产批号：080702-1)，曾登上江苏省食品药品监督管理局2008年第四期药品质量公告不合格名单。作为一个制药公司被披露产品问题，对于未来公司的品牌影响必然造成影响。
事实上，投资者也担心万隆制药主导产品过于集中。万隆制药重点研发生产厌氧菌感染治疗领域的奥硝唑系列制剂 （奥硝唑氯化钠注射液和奥硝唑胶囊）。2012年至2014年，万隆制药核心技术产品奥硝唑系列制剂销 售收入分别为15,283.58万元、 17,510.63万元和17,362.30万元，占主营业务收入比 例分别为82.12% 、 82.24%和80.40%；奥硝唑系列制剂的毛利额分别为10,371.30 万元、 12,000.09万元和12,070.68万元，占公司同期主营业务毛利总额的比例分别 为89.03% 、 89.30%和87.64%。
另外，药品价格下降、宏观政策变化等风险也令投资者忧虑。万隆制药有哪些具体应对措施呢？中国资本观察记者致函万隆制药。
万隆制药表示，“公司经营面临的风险已在招股说明书中如实披露，为医药企业经营过程中的正常风险，每个企业经营过程中都会面临各种风险。
万隆制药IPO审核能否顺利通过目前尚待观察，中国资本观察将持续关注。
（记者|史传统）
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