炜言大义
本报记者 张炜
继中国证监会11月6日发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》之后，沪深交易所近日就停复牌业务指引公开征求意见。这意味着停牌“钉子户”的任性时光将一去不复返。
沪深交易所发布的停复牌业务指引，都坚持“以不停牌为原则、停牌为例外，以短期停牌为原则、长期停牌为例外，以间断性停牌为原则、连续性停牌为例外”，引导上市公司审慎行使停牌权利，确保停复牌功能有效发挥。其中，停复牌指引取消了筹划不涉及发行股份的重组、非公开发行股票、对外投资、签订重大合同等事由的停牌；明确了仅发行股份重组可停牌且停牌时间不超过10个交易日，筹划控制权变更、要约收购等停牌时间不超过5个交易日，例外事项的停牌时间原则上不超过25个交易日；规定了不停牌情况下筹划发行股份重组，在方案披露前不得披露相关信息；明确了交易所对重组方案进行审查问询及公司回复期间原则上不停牌。
对于滥用停牌、无故拖延复牌、期满拒不复牌等行为，交易所可以采取现场检查、强制复牌等措施；对于股票累计停牌时间过长或者频繁停牌的公司，建立停牌信息公示制度等。按照沪深交易所停复牌业务指引的征求意见稿，可预计到A股停牌“钉子户”难以再继续“顽固”。以往有公司停牌长达数百天的现象，有望得到彻底改变。
沪深两市现有20多只股票累计停牌时间超过25个交易日。*ST新亿、深深房A、信威集团、中天金融、*ST天化等停牌已累计超过200个交易日，其中，*ST新亿2015年12月7日起因破产重整事项停牌至今，累计停牌逾720个交易日。这些停牌“钉子户”正在感受到监管部门与交易所促其尽早复牌的压力。
值得注意的是，银亿股份11月20日成为停复牌新规实施后的首例强制复牌。深交所11月19日公告称，银亿股份披露了回复深交所重组问询函的公告及相关文件，但未申请公司股票复牌。根据《股票上市规则》的规定，深交所决定银亿股份自11月20日开市起复牌。
银亿股份被强制复牌，11月20日一字跌停，21日暴跌9.27%。投资者还看到，停复牌新规11月6日发布后，已有不少停牌“钉子户”复牌，与银亿股份一样遭遇大跌。例如，沙钢股份以拟筹划资产收购的重大事项为由，从2016年9月19日起停牌，累计停牌780多天。该股11月16日复牌，连续2个交易日一字跌停。齐翔腾达以筹划重大资产重组为由停牌140多天，于11月14日复牌，6个交易日累计下跌29.11%。
可以预计，还会再有停牌“钉子户”遇上复牌大跌。例如，信威集团已停牌460多个交易日，今年以来有多家基金公司下调其估值。其中，南方基金对信威集团下调估值44.41%，相当于5个跌停。
任性停牌、随意停牌、长期停牌曾是A股市场一大顽疾，“停牌避险”的情形时常出现。有券商一针见血地指出，上市公司任性停牌的动机无非避险与逐利两点，而利用所谓的“忽悠式重组”既可以避开短期内股票市场的剧烈波动，又能够抬高市场预期，为大股东减持套现创造机会，成为推动停牌现象长期存在的原因。这种做法严重损害了投资者的正当交易权利，也成为影响市场流动性的一大交易阻力。
停复牌的主要目标是保障及时、公平的信息披露，但也需要兼顾效率，维护投资者正当的交易权利，不应承担过多的信息保密、防控内幕交易、交易锁价等功能。交易所发布停复牌业务指引正是为了让停复牌回归其功能本源。多只停牌“钉子户”复牌后遭遇股价暴跌，也告诫上市公司审慎办理停复牌事项，避免给股东带来严重损失。
閱讀更多 中國經濟時報 的文章
