一心一路，坚守专注
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安信新三板诸海滨团队
一心，专注三板研究！
一路，为您发现价值！
新三板研究第一名，新财富、水晶球、金牛奖等诸多荣誉。
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新三板商誉减值影响或有限，关注结构性问题
☑证监会出台《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，适用新三板公司
2018年11月16日，证监会出台《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，适用新三板公司。第8号文件主要对商誉减值的会计处理及信息披露、商誉减值事项的审计、与商誉减值事项相关的评估方面进行了详细说明。核心要点主要包括：（1）公司应当在资产负债表日判断是否存在可能发生资产减值的迹象，对企业合并所形成的商誉，公司应当至少在每年年度终了进行减值测试。（2）上市公司应当在年度报告、半年度报告、季度报告等财务报告中披露与商誉减值相关的所有重要、关键信息。（3）对于减值测试的方法、过程和会计处理做了详细的规定。此次新规在之前的框架基础上进行了补充和完善，对于新三板企业商誉信息披露进一步加强规范。
☑新三板商誉减值问题整体影响可控，关注行业结构性问题
根据Wind数据统计，截至2018H1时点，新三板共1149家公司披露了商誉数据，占新三板全部公司的比例仅为10.4%。整体法统计之下的商誉占可比公司其净资产比例为9.61%。1149家公司的商誉减值损失占当期归母净利润的比例为2.08%。商誉减值问题对于新三板市场整体而言影响有限，但行业主要集中在信息技术、休闲生活、机械设备、医药生物、文化传媒、互联网等轻资产领域。从商誉规模来看，金融（92亿元）、信息技术（73亿元）、互联网（40亿元）、医药生物（25亿元）、休闲生活（20亿元）商誉总规模最大。
☑个股来看，新三板产生商誉公司多集中在市值6亿元，净利润3000万元左右公司
新三板共1149家公司披露了商誉数据，其平均市值为6.2亿元，净利润（ttm）平均值为1810万元，剔除亏损公司，其净利润（ttm）均值为3006万元。新三板公司商誉减值问题对整体影响可控，但仍然不可忽视结构性问题，未来在商誉减值测试和评估趋严的环境下，部分商誉规模较大且净利润呈下滑趋势的公司或不排除计提商誉减值损失的可能性。
☑风险提示
企业业绩大幅下滑、宏观经济下滑
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
星星点灯照新程
新形势下新三板的价值发现
新三板市场2018年中期策略
物业
并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起
借力资本市场，发力规模效应优势
关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线
医药
规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业
主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行业：<1>云计算（业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>
医疗信息化教育
坚持教育仍是重要的投资方向
景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化
品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头
环保
新能源
政策持续发酵，环保景气度提升
关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师 。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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