投资要点
★ 重构创新大时代，既是重构的大时代，又是创新的大时代。2019 年是承前启后的一年，市场波动小于2018，机会多于2018，把握中国重构、全球重构提升风险偏好带来的机会。而中长期看，全球视角看，当前中国权益市场，却是难得的战略配置机遇期。主要配置方向，延续2018 年《大创新时代》判断，未来2-3 年，以大公司科技创新、技术型的创新为代表的科技成长方向将是收益主要来源。
★ 整体宏观经济、企业盈利处于下行周期。贸易摩擦对企业盈利、经济的影响也将在2019 年全方位体现。我们判断2019 年分子端EPS 对指数的贡献将弱于2018，甚至不排除负贡献。相反，来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升，货币流动性环境的改善，这两方面使得PE 对指数的贡献强于2018。
★ 中国重构
——重构中央与地方关系。中央与地方25 年分税格局走向终点，“土地财政”渐行渐远，新的财税体制呼之欲出。原有基建、地产的增长模式渐行渐远，创新、科技等新模式渐行渐近。
——重构传统企业和创新企业关系。潜在的增值税改革、研发支出抵扣等措施，降低企业税负、减少企业成本、鼓励企业“高质量”创新之路。
——重构国企与民企关系。市场担忧“国进民退”，民企座谈会、政策措施等缓解担忧，重点支持民企、支持企业创新成长。股权质押纾困基金、银行信贷重点支持民企、民企债券融资支持工具，步步为营、缓解企业“融资难、融资贵”，消除企业后顾之忧，大胆创新经营。
——重构监管与市场关系。政府对市场逐步回归制度化建立层面，回购、退市、停牌制度、注册制等长期正确的事，减少交易干预。同时，3 年监管大拐点，并购重组放开、再融资放松，新兴产业、新兴经济，将是这一制度建设的红利受益者。
——重构市场微观主体。银行理财子公司成立在即，养老金入市在即，机构化、长钱化，这些正在缓慢重构市场微观主体。
★ 全球重构：全球资产再配置，中国资产吸引力足够。美国3 年多的加息周期渐行渐远，10 年多的美股大牛市艰难徘徊，全球资本面临再配置，中国区优质资产吸引力足够。经济增速全球前列、最完备的工业体系、基本面足够好，但证券化率中国71，仅为美国166 的二分之一不到，未来空间较大。同时，无论整体估值，还是行业龙头估值与全球其他经济体和同类行业，均有较好性价比，中国区优质资产是全球资产再配置首选。MSCI、富时罗素、全球配置资金嗷嗷待哺，570 亿美元真金白银，中国市场将逐步成为全球资本的新宠儿。供给侧改革、金融去杠杆，在海外投资者看来这是长期正确的事。中国13 亿人口、巨大的消费市场空间为企业增长提供可能。40 多年改革发展，有一批优质企业逐步立足中国，走向世界。这些为全球资金重构资产配置创造可能。
★ 行业配置：新“To B”+“轻”消费做弹性，核心资产打底仓
——新“To B”：先导产业补短板，后续政策层面有望持续支持。产业快速发展离不开配套基础设施的大规模投入，利好政策推动下A 股制造业企业的相关投资有望保持增长态势。首推为面向设备、智能互联筑基的新“ToB”：通信(5G)、计算机(自主可控、AI、云计算、医疗信息化、金融科技)、高端制造(半导体设备、锂电设备)、军工等板块龙头股。
——“轻”消费：“口红经济”下，以轻奢化、休闲化、个性化、便捷化、社交化、品牌化为代表的“轻”消费方向有望高速增长，如美奢、品牌食品、医疗、特色零售、文化娱乐等。
——核心资产打底仓：外资资金流入、IFRS9 下保险资金对稳定高分红股票的配置偏好。同时上半年基本面预期低位、估值性价比凸显、博弈政策催化的基建、地产、非银龙头。而下半年，待估值回归低位、业绩预期下修后，再低位配置传统核心资产。
★ 主题投资：“改革 、创新、开放”为主线，关注税改、军工、智能汽车以及长三角一体化等主题性机会。
风险提示
中美贸易摩擦冲击超预期、全球资本回流美国超预期、经济发展情况不及预期、产业政策推进情况不达或与预期不符、企业盈利超预期下滑、市场监管超预期等。
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