蘑菇街日前向美國證券交易委員會(SEC)遞交了IPO申請文件，申請在紐交所掛牌上市，股票代碼“MOGU”，主承銷商為摩根士丹利、瑞信和華興資本。
11月23日，蘑菇街提交了招股說明書補充文件（Amendment No.1 to FORM F-1），暫定發行價格區間為14美元至16美元，擬通過首次公開募股最多募集8740萬美元，低於此前招股書中的2億美元。
靠導購起家，經歷被淘寶“封殺”、與美麗說合並，成立超過7年的蘑菇街目前仍處於虧損狀態。根據招股書，截止2018年9月30日的6個月，公司虧損約3.03億元。
隨著“直播經濟”的火熱，蘑菇街近年也推出了直播平臺，藉以為用戶推薦商品。直播加上第一大股東騰訊的小程序導流，蘑菇街能否扭轉當前虧損的局面？
先回顧一下蘑菇街與美麗說的故事。
合併美麗說，騰訊成第一大股東
蘑菇街和美麗說都經歷了從導購網站到獨立電商平臺的進化路徑。
最初，蘑菇街與美麗說主要經營導購社區，為用戶和賣家提供分享消費心得的平臺，曾為淘寶帶來了不少交易額和流量。這是一把雙刃劍，一方面導購平臺為淘寶帶來了流量，但同時淘寶的商家通過第三方導購平臺獲客，可能會衝擊淘寶自身的廣告收入。
肥水不流外人田。隨著導購網站規模擴大，導購與淘寶之間的嫌隙逐漸加深。
2013年，淘寶開始縮減對導購網站開放的接口，限制對API接口的調用次數。一系列舉措被外界解讀為導購平臺遭遇“封殺”。
淘寶的一系列舉措直接影響到了第三方導購平臺的收入來源。蘑菇街與美麗說另謀出路，利用自己在電商導購上積累的人氣和流量切入線上，謀劃轉型成為電商平臺。
但是，淘寶、京東等電商巨頭已經佔據絕大部分市場份額。巨頭壓制之下，缺乏賣家資源積累的蘑菇街、美麗說嘗試尋求差異化競爭，但均難以突圍。
2016年，蘑菇街與美麗說合併為美麗聯合集團（Meili Inc.）。2018年11月，Meili Inc.更名為MOGU Inc.，以下為招股書中披露的公司結構：
與美麗說的合併也為蘑菇街引入了騰訊這一重要股東。
公開資料顯示，蘑菇街與美麗說合並前，蘑菇街股東包括高瓴資本、厚朴投資、平安創新、天圖資本等；美麗說投資者包括騰訊、紀源資本、紅杉資本、藍馳創投、清科創投。
合併之後，騰訊成為蘑菇街第一大股東，持股18%；蘑菇街創始人、CEO陳琪持股比例為11.9%。不過，由於採用了AB股機制，陳琪控制的投票權佔比超過50%。以下為招股書中披露的主要股東持股情況：
與美麗說合並之後的蘑菇街目前仍處於虧損之中，一個重要的原因是較高的費用率。
6個月虧3億：銷售費用率超過70%
合併之後的蘑菇街旗下主要包括蘑菇街、美麗說、uni等產品與服務，其收入主要由營銷服務收入、佣金收入和其他收入三大板塊構成。
招股書顯示，2018財年（截止3月31日），公司營收9.73億元，同比下滑12.3%。營收下降主要由於營銷服務收入減少，2018財年公司營銷服務收入約4.77億元，同比下滑35.62%；該項收入在總營收中的佔比亦由上年同期的66.7%下降至49%。
2019財年上半年（截止2018年9月30日的6個月，下同），公司營收同比增加1.9%至4.89億元，但營銷服務收入繼續縮減，同比下滑24.2%至1.93億元。
對於營銷服務收入減少，蘑菇街在招股書中給出了理由：公司決定從戰略上增加對視頻直播的關注，這影響了平臺上營銷服務客戶的數量，2019財年上半年，公司營銷服務客戶數量7626戶，同比下滑17.9%。
以下為根據招股書整理的公司單季度收入結構變化：
由於大額的銷售費用支出，公司目前仍處於虧損之中。
招股書顯示，2017財年（截止3月31日）及2018財年，公司虧損額分別為9.39億元及5.58億元；2019財年上半年，虧損約3.03億元。
2018財年，公司銷售費用約7.48億元，佔總營收的76.9%，與去年同期相比增加7.97%。2019財年上半年，公司銷售費用同比有所下滑，但在營收中的佔比仍然超過70%。
MAU增速放緩：加碼視頻直播能否扭轉局面？
GMV（成交總額）、MAU（月活用戶數）及AB（活躍買家數）和是觀察電商運營情況的重要指標。
招股書顯示，2019財年上半年，蘑菇街GMV約79億，2018財年及2019財年上半年， GMV增速保持在25%上下。
有騰訊加持，蘑菇街獲得了微信流量支持，小程序的貢獻也日益顯著。在蘑菇街的GMV構成中，來自微信和小程序的佔比正越來越大，微信小程序對蘑菇街總GMV的貢獻率由2018財年的17.8%增加至2019年財年上半年的31.1%。
不過，公司MAU與活躍買家數增速明顯放緩。根據招股書披露的數據，至截止2018年9月30日前的12個月，蘑菇街MAU及活躍買家數同比增速分別為0.9%及3%，而在2018財年（截止3月31日）公司MAU與活躍買家數同比增速分別為27.8%及35.2%。
以下為根據招股書數據整理的公司MAU及活躍買家數：
近年來，公司加碼視頻直播業務，由時尚達人主持向用戶推薦產品。根據招股書，2018年9月，用戶平均每天花超過35分鐘時間觀看直播。但該業務目前成交額佔比並不高。
招股書顯示，2018財年，公司視頻直播業務成交額約17億元，佔GMV總量的11.8%；2019財年上半年，視頻直播業務成交額約14億元，佔GMV總量的17.7%。
通過直播帶貨的運營模式在最近兩年迅速躥紅，但競爭也非常激烈，淘寶早在2016年就推出了淘寶直播，“內容+社交”的小紅書也逐漸發展壯大。
賽道不窄，但強者雲集。（YYL）
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